2025-10-05 19:29:40
一、一周走势回顾：创历史新高后震荡，国际国内价差收窄
1.国际黄金：冲高回落显分歧
本周国际黄金呈现“突破新高—高位震荡”的特征。9月29日至10月2日，纽约金从3842.6美元/盎司一路攀升，10月2日刷新历史纪录至3923.3美元/盎司，伦敦金现同步触及3896.6美元/盎司高位；随后受多头获利了结影响，价格逐步回落，截至10月5日19时，纽约金报3912.1美元/盎司，周内累计上涨1.14%，伦敦金现报3885.52美元/盎司，周涨幅0.60%。
从波动节奏看，周一至周二因美联储降息预期升温单边上涨，周三至周五围绕3880-3910美元区间震荡，10月4日最低触及3837.87美元，显示突破历史高位后市场分歧加剧。
2.国内黄金：“黄金周”消费支撑价格
国内黄金同步走强且涨幅更显著。上海黄金T+D本周收于871.5元/克，周内上涨1.68%，最高触及875.8元/克；沪金期货收于874.4元/克，周涨幅1.48%。实物黄金市场表现活跃，周大福、周大生等金店金价周涨幅均达1.35%，反映“十一黄金周”消费需求对国内价格的支撑作用。值得注意的是，国内金价与国际金价价差从周初的5.2元/克收窄至3.8元/克，显示跨境套利活动趋于活跃。
二、基本面核心驱动：降息预期与避险情绪双轮驱动
1.美联储政策分化：降息预期成最大推手
本周黄金上涨的核心动力来自美联储10月降息的强预期。据CME“美联储观察”，截至10月4日，市场押注10月降息25个基点的概率达94.6%，12月累计降息50个基点的概率升至84.0%。这一预期源于两重信号：
鸽派官员发声：美联储副主席杰斐逊指出劳动力市场走软（失业率或升至4.3%），支持9月降息的核心逻辑仍成立，暗示需进一步宽松稳就业；理事米兰持续主张“大幅降息”，认为当前利率过高抑制经济。
数据真空加剧宽松押注：美国政府停摆导致非农数据等关键指标延迟发布，市场被迫依赖政策信号预判方向，进一步强化降息预期。
但鹰派声音仍存，亚特兰大联储主席博斯蒂克警告“通胀或2028年才回归目标”，反对10月再降息，显示美联储内部对政策路径分歧显著，这也是金价冲高后难以持续单边上涨的重要原因。
2.地缘与美元：避险情绪叠加美元疲软
多重风险事件推升黄金避险需求：一是美国政府停摆进入第五天，最高法院驳回特朗普罢免美联储理事的请求，加剧市场对政策稳定性的担忧；二是地缘冲突升级，美国向乌克兰出口远程导弹、以色列堵截加沙救援物资，叠加欧盟对钢铁加征50%关税引发贸易摩擦担忧，均促使资金流入黄金。
美元走弱则提供流动性支撑。本周美元指数围绕97.8-98.2区间震荡，较上月末下跌0.3%，以美元计价的黄金对非美货币持有者吸引力增强，进一步放大买盘力量。
3.供需与资金：央行购金与消费需求共振
需求端呈现“投资+消费”双支撑：全球央行持续增持黄金的长期趋势未改，国内“黄金周”实物消费同比增长12%，周大福单周销售额突破20亿元；资金面上，COMEX黄金非商业净多头持仓本周增加8.3万手，创三个月最大单周增幅，显示投机资金主动增配。
供给端相对平稳，全球矿产金周产量维持在190吨左右，再生金供应量因价格上涨环比增加5%，但未能抵消需求增量。
三、机构观点：看多为主，警惕回调风险
1.看涨逻辑：降息周期未结束
高盛在最新报告中指出，美联储10月降息已成大概率事件，叠加地缘风险常态化，布伦特黄金价格目标上调至4000美元/盎司。国内机构中，汇管信息研究院认为，市场一致看多情绪形成“自我强化”，短期难有逆转性利空。
2.风险提示：回调压力显现
中国（香港）金融衍生品投资研究院警示两大风险：一是地缘冲突若出现缓和迹象（如乌克兰危机谈判重启），可能引发千美元级别的回调；二是若美联储10月仅降息25个基点且释放鹰派信号，将压制上涨动能。摩根士丹利补充称，当前黄金估值已部分透支宽松预期，RSI指标处于超买区间，短期回调概率上升。
四、后市展望与关键关注点
1.趋势预判：短期震荡偏强，突破需新催化剂
短期来看，黄金大概率维持3870-3930美元区间震荡：下方3870美元受10日均线支撑，上方3930美元为历史新高附近的心理阻力位。若10月28-29日美联储议息会议确认降息50个基点，有望突破4000美元整数关口；若仅降息25个基点，或回调至3800美元支撑位。
2.核心关注指标
政策信号：10月中下旬美联储官员讲话，尤其是鸽派代表米兰与鹰派代表博斯蒂克的表态分歧；
经济数据：美国政府停摆结束后补发的非农、CPI数据，将直接影响降息预期；
地缘局势：中东与乌克兰冲突进展，若出现和平协议迹象需警惕资金撤离。
综上，本周黄金在降息预期与避险情绪驱动下创历史新高，但美联储内部分歧与多头获利了结导致高位震荡。短期需聚焦政策信号与数据补发节奏，中长期来看，全球货币宽松与地缘风险常态化仍为黄金提供支撑，回调或为布局机会。
（亚汇网编辑：章天）
