2025-11-25 10:34:32
受市场对美联储下月降息预期增强的提振，国际现货黄金大幅走高，一度较日低涨近100美元，截至目前，黄金报价4136.84。
俄乌局势—①美国总统特朗普：(谈及乌克兰会谈)可能有好事发生，乌克兰谈判可能正在取得进展。②德国总理默茨：本周乌克兰谈判不会取得突破。③乌克兰官员：此前的28点和平计划已不复存在，美乌已起草新的19点和平计划，但政治上最敏感的部分将留给两国总统决定。④泽连斯基：结束冲突步骤清单趋近可行，将与特朗普商讨敏感议题。
美国9月PCE将于12月5日发布，三季度GDP的二次预估数据发布仍待重新安排，初值取消发布。
据悉欧盟拒绝美国放宽技术规则以降低钢铁关税的要求。
以色列央行降息25个基点，将基准利率下调至4.25%,为自2024年1月以来的首次降息。
美联储—①理事沃勒：自美联储上次会议以来，现有数据显示变化不大，通胀并非大问题。我担心的是劳动力市场，我主张在12月降息。②美联储戴利：就业市场可能突然恶化，支持在12月降息。尽管戴利今年对货币政策没有投票权，但她很少在公开场合与美联储主席鲍威尔持不同意见。③市场出现美联储应等待非农公布，推迟12月议息时间的观点。④美联储12月降息概率升至八成。
机构观点汇总
分析师Lallalit Srijandorn：美联储官员助力降息预期，市场越来越确信...
国际现货黄金在周二亚盘吸引了一些买家，这种贵金属上涨，原因是市场对美联储在12月政策会议上降息的预期升温。交易员们等待周二晚些时候发布的美国ADP就业变化周度数据、零售销售和生产者价格指数报告。
多位美联储官员暗示支持在12月降息，这为国际现货黄金提供了支撑。美联储理事沃勒周一表示，现有数据显示美国就业市场仍然足够疲软，足以证明在美联储12月政策会议上再次降息25个基点是合理的。与此同时，旧金山联储主席戴利指出，由于劳动力市场变得越来越脆弱，美联储应该降息。
道明证券大宗商品策略主管巴特·梅莱克表示，市场越来越确信美联储将在12月降息，较低的利率可能会降低持有黄金的机会成本，从而支撑这种无收益的贵金属。根据CME FedWatch工具，市场目前预计美联储下个月降息25个基点的概率接近80%，高于他们讲话前的30%。
交易员们准备迎接周二晚些时候公布的美国经济数据，以寻找货币政策的进一步线索。美国9月生产者价格指数预计将环比上涨0.3%，而同期零售销售预计将环比增长0.4%。如果报告显示结果高于预期，可能会提振美元，并给以美元计价的大宗商品价格带来压力。
渣打银行：投资者正逐步适应每盎司4000美元上方的黄金价格
金价未必一定能从科技股引领的跌势中受压的股市中获益，如果股市持续承压，追加保证金的要求可能在短期内对金价构成压力。由于市场对美联储货币政策的不确定性日益加剧，国际现货黄金也难以吸引新的看涨势头。我们预计美联储下月将维持利率不变。美联储会议纪要显示其对降息持强烈犹豫态度，而11月就业数据发布时间已延后至会议之后。
尽管黄金的下行潜力正在累积，但由于投资需求仍保持强劲且基础广泛，下行风险受到限制。国际现货黄金在10月创下历史新高时，主要受到黄金支持交易所交易产品（ETP）的空前需求推动。尽管ETP资金流入已放缓，但考虑到历史高位价格，实物市场疲软程度不及预期。
同时，黄金投资者群体正在扩大，显示未来需求的坚实潜力。既有的黄金持有者在2021年第二季度全球疫情后开始缩减敞口，这表明ETP资金流动将变得更加灵活，但这一次，既有的ETP持有者——包括养老基金——在2025年第三季度继续增加了他们的黄金敞口，不过持仓水平仍低于峰值。重要的是，包含部分家族办公室的投资顾问类别在第三季度持续增长。这种新增持仓韧性尚未经历压力测试，但据非正式观察，许多新投资者的当前配置比例仍低于目标配置。
交易流动数据显示投资者正逐步适应每盎司4000美元上方的黄金价格。最大黄金ETP的空头头寸在10月最后两周大幅下降36%，较10月中旬水平已回落至2月水平。随着价格从历史高位回落，空头头寸压力缓解，表明市场正逐步适应价格在近期波动区间内盘整。一个月期隐含波动率仍呈现波动状态，尽管较最近飙升有所回落，但仍维持在4月水平附近。同时，一个月期风险逆转指标亦从6月以来最高位回落，但看涨期权仍占据主导地位。
分析师Kathy Lien：一旦国际现货黄金出现回调，将出现极其混沌的格局
近期国际现货黄金表现相当有坚韧，已在4000美元上方构成关键防守。不过，其上涨动能明显放缓，贵金属价格可能对好于预期的经济数据较为敏感。未来三个月，可能会看到金价有所走低，并可能测试3500美元大关。从零到三个月的时间维度看，黄金市场可以说是非常拥挤，如果投机者有任何理由抛售，那么可能会看到金价出现大幅回调。
投机性动量交易者抛售黄金的最大理由可能来自美联储。随着利率预期开始转变，国际现货黄金的上涨势头开始放缓。美联储主席鲍威尔在本月初降息后表示，12月降息并非板上钉钉。目前，FedWatch显示市场预期下个月降息的概率已经超过79%；然而，许多经济学家认为，12月降息的可能性现在五五开。
鉴于存在诸多不确定性和日益增长的悲观情绪，任何积极的经济数据都可能进一步强化美联储暂停加息的预期，这将支撑美元的新涨势。美元继续走强，最终可能会对国际现货黄金构成压力。同时，通胀表现相当顽固。即将公布的通胀数据可能令许多人感到意外，若出现这种情况，美联储实际上结束降息周期的可能性将构成严重下行风险。
值得注意的是，本周五是全年最大的购物日，将成为衡量消费者健康状况的重要晴雨表。如果假日购物情况确实良好，将强化美国经济并未如预期般迅速恶化的观点。
亟需关注另一重大风险，随着投资需求增长，许多投资者尚未经历过重大熊市。我担心的是，当国际现货黄金出现回调时，我们将看到大规模抛售和剧烈波动，这将是一场混乱。历史表明黄金回调总是比预期更深更迅猛。尽管我短期看空黄金，但贵金属的长期牛市潜力依然稳固。即使美联储暂停当前宽松周期，短期内也无力加息。15%的黄金回调可能吸引继续减持美元的投资者和央行的大量买盘。
分析师Fawad Razaqzada：国际现货黄金本周或与美股共跌，日债收益率的攀升将强化下行压力...
国际现货黄金在欧盘时段小幅上涨，但我认为缺乏实质性的动能支撑，看涨趋势似乎难以延续，能否实现有限反弹仍待观察。近期国际现货黄金持续在4000-4100美元内持续震荡，日线收盘价始终徘徊于区间中上部，长影线显示多空双方均未确立主导权。在美元走强、股市震荡、债券承压及加密货币剧烈波动的复杂环境中，其发展前景仍然受到多重矛盾因素的制约。
首先是美联储政策立场再度转鸽可能会成为国际现货黄金的潜在利好。在经历数周鹰派预期调整后，上周五纽约联储主席威廉姆斯关于劳动力市场风险上升、应尽早降息的表态，令市场重拾宽松预期。若本周经济数据继续走弱，12月降息预期将进一步巩固，这可能为国际现货金银提供支撑。
不过市场情绪依然脆弱，贵金属的走势仍受股市情绪牵引。即便英伟达业绩亮眼，也未能驱散市场避险阴云。对估值过高、日债收益率攀升及缺乏新催化剂的担忧持续压制风险资产。日本债市暴跌尤其值得警惕——日元融资的套利交易若因此平仓，科技股、加密货币及贵金属等杠杆头寸都将面临冲击。
国际现货黄金和风险资产的相关性日益增强，其与标普500指数的正相关性已不容忽视。若本周股市继续走弱，该资产可能会重现下行压力。日本收益率飙升引发的套利交易平仓仍是最大宏观风险，国际现货白银短期内更为脆弱，建议投资者密切关注日本债券市场动态。
（亚汇网编辑：林雪）
