2020-09-01 18:19:43
受飓风影响，美湾地区原油产量或大幅压缩，国际油价创下半年来新高。数月来一直低迷的燃料油最近也大幅上涨。自5月初外部原油大幅反弹以来，反观此前燃料油，不管是FU或是LU均表现“波澜不惊”。不仅仅是国内燃料油，且国内原油SC也表现得极其“淡定”，主要原因是受仓单数量大的影响。国内成品油价格长期处于低位，库存压力大。近年来，长期仓储进货逐渐减少，国内石油库存有所减少。因此FU换月之后开始大幅补涨，裂解价差有所走强。国内高低硫价差持续缩窄，但从航运市场指标来看，目前集装箱及干散货市场均表现靓丽，仅有油运市场低迷，随着油品库存持续去化，未来油运市场或大幅反弹。随着夏季结束，高硫发电需求减弱，中长期布局做多高低硫价差仍具有较大的机会。
自5月份国际油价反弹以来，国内SC和Fu均表现疲弱，内外价差持续扩大。布伦特原油和WTI原油的期货结构早已转换为温和的期货合约结构，现货价格甚至上调过一次。然而，我国原油和燃料油都具有较深的续价税结构。内外市场持续分化的主要原因还是国内仓单数量庞大。前期油价太低，国内石油大量囤积，保险在遥远的几个月里被卖掉。而近期FU持续反弹也是由于库存仓单逐步下降所导致。由于LU低硫上市时间不长，且远月不存在卖保压力，一般而言，LU应该比FU走势更强，但国内自从开启低硫规模化生产后，低硫供应量逐步增大，其供应远超高硫。且为了IMO2020低硫政策，新加坡地区也囤积了大量低硫燃料油，另外，夏季对高硫发电需求仍有一定支撑，因此才导致了高低硫价差持续缩窄。
从航运市场来看，CCFI及SCFI指数均远超过去五年均值水平，且持续大幅走高。显示中国出口方面仍然乐观，具有较强的韧性。BDI干散货也处于高位震荡，对于铁矿石的需求仍然较大。三大航运市场方面，仅有油运市场处于底部，主要是油品类化工库存仍然位于高位，需求低迷，不过随着未来疫情好转，油运市场有望大幅反弹。因此从航运市场来看，LU及FU均有需求支撑，未来关键还是取决于原油走势及国内库存去化程度。从中长期角度来看，FU与LU价差偏低，未来做多高低硫价差具有较大机会。此外单边趋势来看，目前燃油绝对价格较低，因此下行空间有限，随着原油持续走高，裂解利润有望大幅反弹，未来燃料油或开启上涨的新篇章。
