2022-04-03 14:19:31
2022年第一季度，油市价格整体呈现震荡上涨行情，且高位波动性巨大。最高涨至130美元/桶附近，最低也在90美元/桶附近，WTI原油上涨了约40%，是自1999年以来最好的开局表现，汽油价格也因此创下历史新高。美国天然气价格则创下1990年以来的最佳开局，欧洲天然气的涨幅则更大。与去年同期相比，整体运行区间上移。从同比来看，处于近三年同期高位。
供需不平衡 库存下降
国际能源署成员国——包括美国、欧洲大部分地区、加拿大、墨西哥、日本和韩国，同意释放新一轮石油储备以进一步压低油价。日本经济产业省国际事务司司长Hidechika Koizumi表示，各成员国没有就释放量达成一致，将会在公布更多关于抛储时间和规模等细节。
西方意借此进一步缓解禁止从俄罗斯进口石油带来的市场冲击。美国、欧洲及其盟国正在寻求用其他来源的供应来取代俄罗斯的石油，其中，美国石油公司和波斯湾石油巨头成为主要的期待目标。但石油输出国组织（欧佩克）已经明确表示，鉴于石油市场“平衡良好”，其将按原计划进行逐步适度增产。而美国方面，拜登政府要求石油生产商进行更多钻探作业。但对公司来说，增加产量投入市场也需要几个月的时间。当地时间3月31日，美国总统拜登下令从5月开始释放其战略石油储备，在未来6个月时间里每天释放100万桶石油。此举可能释放多达1.8亿桶石油，是美国历史上规模最大的紧急能源储备释放计划。在拜登释放战略石油储备之后，油价继续走低。但接下来要关注的是，SPR最终会怎样影响市场。一些分析师认为，关于美国SPR是否真的可以在6个月内每天实际供应100万桶/日，存在一个问题，就是这一数字高于其最大产量水平。即使产量可以实现，也将会将SPR库存减少至约3亿桶左右。加拿大皇家银行资本市场在一份研究报告中指出，这非常接近美国为满足国际能源署规定的90天净进口保障而应持有的3.15亿桶。也就是说，在这次SPR释放之后，美国可能就没有可用的“子弹”了，RBC表示，这可能最终成为一个看涨信号。而另一个不确定性来自俄罗斯的石油及石油产品的出口会发生什么。虽然现在欧洲并未对俄罗斯能源出口进行制裁，但贸易商的自我制裁会扰乱市场，目前部分炼油厂已经在寻找替代品。
俄罗斯3月份的原油出口似乎仍维持稳定，Kpler预计，出口量为445万桶/日，略低于2 月份的460万桶/日。但考虑到石油出口会在协议达成三周后才运出，因此这些自我制裁、支付困难、保险和运输的全面影响可能要从4月开始才会显现出来。
俄乌冲突震动全球市场 影响油价
让我们先来回顾一下；当地时间2月22日，美国和欧盟宣布制裁央行、财政部和主要金融机构，限制其在国际市场上融资，同时暂停俄欧“北溪-2”天然气管道项目。2月26日，宣布禁止7家俄罗斯主要银行使用SWIFT系统，限制俄央行使用其外汇储备，并对普京个人以及数十位被认为是与普京关系紧密的富人的资产实行冻结。因担心俄经济崩溃或受到美国制裁的牵连，几乎所有在俄的世界知名跨国企业纷纷撤离，覆盖航空、电力、汽车、电子、芯片、物流、金融等诸多行业。市场也做出了剧烈反应，俄罗斯卢布暴跌30%以上，股市急剧动荡。俄则决定大幅上调利率至20%，并加强了外汇管制。3月6日及在随后几日内，包括IMF、世界银行、AIIB、NDB等国际组织宣布暂停对俄罗斯的贷款业务。3月8日，美国宣布石油禁令，即禁止美国进口俄罗斯石油。3月11日，美国宣布与七国集团一起， 取消对俄罗斯的永久性正常贸易关系待遇，即“最惠国待遇”，对俄罗斯征收惩罚性关税。3月24日，在北约紧急峰会上，美国与其盟友决定开启新一轮制裁，包括制裁超过400名个人与组织，继续阻止俄央行动用其外汇储备等。作为报复，俄罗斯宣布了若干反制裁措施，包括宣布“不友好国家和地区名单”，要求欧盟购买其天然气时使用卢布，并宣布关闭一条位于黑海沿岸的向全球市场输送原油的主要管道。而这有可能引来更多的欧美制裁。
近期的地缘扰动，主要集中于两点，一是伊核协议的谈判过程，虽然多国宣称将会达成协议，但是美国的态度尤为关键，多次在关键节点否认达成，令市场情绪多次反复。二是东欧关系的问题，俄罗斯在受到美国的制裁之后，石油出口出现问题，且美国联合多国对其制裁，导致现货市场买家很难购买俄国石油，出现较大缺口。在制裁之后，油价脉冲式上涨，然后因为地缘风险溢价变成折价，一度回落。
欧佩克的态度
欧佩克保持对2022年的乐观预测，欧佩克3月份的月度石油市场报告（MOMR）显示，"2021年12月，世界石油需求同比增长650万桶/日。该更新继续说，"鉴于最近几周发展的高度不确定性和极端流动性，目前，2022年世界石油需求增长保持不变，为420万桶/日。尽管如此，MOMR指出，"美国最新的月度数据意味着石油需求大幅增加。对强劲需求的预期可能会使欧佩克及其盟国保留目前的生产计划。该集团计划"将2022年4月的月度总产量上调0.400万桶/日"。
机构观点
金联创原油分析师奚佳蕊向21世纪经济报道记者表示，对于原油市场来说，美国的释储行为在短期内对油价有打压作用，但对于原油市场结构性的供需矛盾来说，无法起到根本性的重塑作用。因而，市场很快就会消化这一因素，由此引发的油价下行也将是短暂的。
国投安信期货
目前基本面整体仍向着供应预期缓解的方向演化，但俄罗斯出口降量幅度、伊核协议进展、战储释放方式等因素影响仍呈现多空不一局面，预计高位震荡态势难改。中期拐点的确立需关注俄乌局势边际好转带来俄油出口正常化、欧佩克加快增产节奏等因素的利空效应。
加拿大皇家银行：美国此次战略储备原油投放后将没有更多子弹
加拿大皇家银行分析师发布报告称，在计划中用6个月投放1.8亿桶原油之后，美国将用光石油储备子弹，因国际能源署成员国需要持有相当于90天净进口量的战略储备。鉴于进口量约为650万桶/日，出口量为300万桶/日，净差值乘以90天意味着，为了继续遵守国际能源署规定，美国必须持有3.15亿桶的战略储备原油。市场多头可以逢低买入，因为知道没有更多战略储备油可以投放，并且美国可能需要买回原油以补充储备。未来三个季度，全球原油库存将平均减少180万桶-200万桶/日。
高盛：若油价真飙升至200美元 美国经济就会陷入衰退
高盛首席经济学家JanHatzius在其最新发布的报告中警告称，如果油价真像一些专家警告的那样飙升至每桶200美元，美国经济很可能会陷入衰退，甚至在不到200美元时，美国经济就已经陷入衰退。不过，虽然Hatzius担心经济衰退，但他还没有准备好正式发布2022年经济衰退的预测。他认为，新冠疫情期间积累的超过2万亿美元的超额储蓄和创纪录的家庭财富收入比，为2022年的消费者支出增长提供了额外的缓冲。
原油行情走势分析
综合来看，IEA 成员国大规模放储在短期抑制原油的上行走势，而俄乌谈判进程 加快在一定程度上减缓地缘风险担忧，不过供应端仍未出现实质性大幅增加。在政策 放松前，页岩油生产商缺乏大规模开采增产的热情，OPEC+担忧价格的回落而严格限 制增产，俄罗斯原油由于政治上制裁的不确定性难以预测，为后续原油上行提供可能 空间。而需求端短期受到中国疫情封锁措施影响有所下降，不过即将进入欧美夏季需 求旺季，叠加新冠病毒影响逐渐减弱，总体稳步上升，加之当前大部分国家原油库存 均处于近 5 年低位，长期预计原油仍保持走高态势。宏观层面上美联储 3 月加息 25 个基点并准备在 5 月开始缩表，流动性宽松对大宗带来的支撑逐渐减弱，不过市场 更关注政治层面带来的扰动，后续关注库存数据，过多释放储备更容易对远期价格形 成支撑。
根据美国能源情报署（EIA）的数据，美国原油产量已连续六周保持稳定，截至3月18日当周的产量为1160万桶。考虑到这一点，从年度高点（130.50美元）的下跌可能会成为更广泛趋势的修正，因为对强劲需求的预期得到了有限供应的满足，只要欧佩克仍然不愿意调整生产计划，原油可能会进一步尝试测试历史高点（147.27美元）。
