2026-02-12 10:33:02
我们坚定认为，今年日本央行的加息空间实际上已十分有限。央行自身的通胀中位数预测已清晰勾勒出下行轨迹：本财年通胀率均值预计为2.2%，至2027财年将进一步回落至1.9%。更为关键的是，央行测算的产出缺口仍处于负值区间，这不仅表明需求拉动型通胀压力不足，也凸显了经济内生动力的疲弱。此外，政府仍需借助道义劝说这类非市场化手段推动薪资增长，本身即说明劳动力市场的供需紧张程度远未达到能内生性生成与通胀目标相匹配的实际工资涨幅。
从政治经济学角度看，实现通胀目标对高市首相的经济议程具有战略意义。较高的通胀率不仅是扩大税收、提振名义GDP的重要路径，更是实现可持续财政改善及未来财政灵活性的先决条件。基于此，我们预测今明两年经济增速将稳定在0.8%，通胀率分别为1.7%和2.0%。我们的基准判断是，日本央行仅在第二季度（大概率是4月）再加息一次，幅度为25个基点，将政策利率推升至1.0%的终点水平。这一有限的加息空间，将为日本国债市场营造一个相对温和且有利的支撑环境。
随着自民党在选举中取得压倒性胜利，高市首相已获得推进促增长措施的宝贵政治空间。积极的财政政策——包括备受关注的食品饮料临时消费税减免——预计将在短期内有效提振需求。然而，为实现更长周期的可持续增长，高市政府正审视税制改革空间，并计划通过针对性的产业政策激活半导体、气候技术与国防等战略部门，以提升国家竞争力。考虑到日本人口持续萎缩的结构性挑战，提升资本投资对GDP的贡献率尤为关键。实现这一愿景，离不开周密的规划与金融市场的全力支持，而维护债券市场信心则是其中的核心环节。选后初期的市场信号积极，我们预计新政府将致力于进一步巩固日本国债市场的稳定态势。
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