2026-03-09 15:54:00
我们目前维持2026年底10年期美债收益率4.25%，欧元兑美元1.22的预测；但若油价冲击持续，预测可能调整。外汇方面，我们亦维持今年美元逐步贬值的预测，这在一定程度上源于对下半年欧洲和亚洲等推出财政刺激的预期。而自伊朗冲突爆发以来，美元表现超越所有G10货币及黄金。这并不意外，原因有三：其一，石油冲击因素显着；其二，市场普遍看空美元的情绪和空头仓位背景；其三，通胀风险重燃与美国数据韧性使市场有更大空间削减对美联储降息的预期。
未来几周，G10货币领域有几大动向值得关注：
①美元的“避险”吸引力在G10中脱颖而出。尽管日元近期避险地位受质疑，黄金与瑞郎的吸引力依然稳固。利率上升与美元升值引发部分黄金平仓，但瑞郎价格走势值得关注。日本与瑞士位列G10能源独立程度最低国家，且与布伦特油价的贝塔系数呈最显着负相关。
②美元“风险溢价”的转变。过去一年，美元多次经历政策引发的负风险溢价，主要源于关税带来的资本流动风险及对全球安全承诺的波动。本次事件性质根本不同，这解释了为何美元涨幅超越利率差所暗示的水平。冲突爆发后，随着能源价格攀升与全球通胀压力加剧，多数G10国家前端利率显着上扬。
③商品货币对风险情绪敏感度高于油价。能源独立国家货币对布伦特油价的贝塔系数未能驱动其表现，这表明当前市场主导因素为避险情绪，尤其澳元与挪威克朗可能还受仓位因素影响。随着时间推移，若整体市场情绪趋稳，预计大宗商品出口国货币将表现优异。
若风险环境改善，我们预计澳元、加元和挪威克朗等与大宗商品挂钩的G10货币（不受能源引发的增长冲击影响）将存在升值空间。而冲突长期化则应继续暴露欧元、日元、瑞郎和纽元等能源进口国货币的脆弱性。
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