2026-03-15 08:57:42
我们预计美联储将在3月会议上维持利率不变，这与多数政策制定者近期的前瞻指引保持一致。短期来看，高企的能源成本确实增加了通胀前景的复杂性，这也为美联储保持耐心、等待核心PCE确认回落到2%目标提供了依据。但我们也认为，当前的按兵不动仅是本轮降息周期中的一次短暂休整，降息步伐大概率将在第二季度、即6月份重新启动。我们依然维持今年降息三次的基准预测。
令我们维持这一降息预测的核心原因在于劳动力市场正呈现出异常的疲软态势。2月非农数据大幅减少，且在过去9个月中已有5个月录得负增长，相较去年同期出现断崖式下跌。从历史经验看，这种急剧的招聘放缓往往是经济步入衰退的前兆。从当前的招聘率、房地产市场活动及多个细分领域的家庭消费来看，现行货币政策已展现出明显的限制性，美联储显然无法在当前高利率水平上维持太久，否则将进一步加剧就业市场的脆弱性。
通胀方面，我们的评估显示潜在去通胀趋势依然稳固。尽管中东冲突引发能源价格剧烈波动，但5年期及5年远期通胀互换利率自2月底以来仅微升约4个基点，表明市场并不认为能源成本上升会对通胀产生持久影响。虽然决策层目前对高位波动的年度通胀率保持谨慎，但我们预计随着基数效应显现，前期关税政策对进口密集型商品的影响将从第二季度起逐渐消退，进而推动核心商品通胀实质性回落。
在即将更新的经济预测摘要当中，我们预计美联储会将2026年GDP增速预测小幅下调至2.3%至2.4%之间。同时，受能源价格上涨影响，今年的通胀预测可能会被温和上调0.1至0.2个百分点。综合来看，尽管中东地缘局势带来外部不确定性，但这并不会实质性改变美联储对通胀回落和就业降温的底层基本面评估。潜在去通胀进程仍在按预期推进，而劳动力市场远超预期的疲软表现，终将成为促使美联储在年内重启宽松政策的关键驱动力。
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