2026-04-12 08:48:39
能源价格的剧烈震荡与日元的持续疲软，显着强化了日本央行提前开启货币政策紧缩周期并提高终端利率的逻辑。我们目前的基准预测是将日本央行首次加息提前至第二季度（即4月或6 月），并预留了第四季度再次加息的空间，届时政策利率将触及1.25%。
日本约87%的能源需求依赖进口，且原油供应几乎完全系于中东。这种极高的对外依赖度极大地放大了高油价对经济增长的压制效应。尽管日本政府提供了财政补贴，且拥有约254天覆盖量的庞大战略石油储备（SPR） 作为缓冲，但实物价格上涨带来的成本冲击依然显着。基于能源成本压力，我们将2026年日本经济增长预期由0.2%下调至0%，同时将通胀预期由2.3%大幅上调至2.7%。
需要明确的是，即便2026年终端利率升至1.25%，日本的货币政策仍处于“温和宽松”范畴。1.25%的水平仅触及了估算中性利率区间（1.0%–2.5%）的下限，这意味着日本央行仍有充足的加息空间而不会陷入过度紧缩。日元的持续疲态进一步增加了额外加息的紧迫性。与此同时，在结构性美元需求强劲且地缘政治不确定性高企的背景下，日本财务省对汇率干预的“心理阈值”可能已被显着抬高。
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