2026-04-26 09:32:14
各周期美债收益率在4月出现回调，逼近美伊战争爆发前的水平，令人略感安心的谈判标题重新占据舞台中央。自3月底以来，美债收益率呈现牛市陡峭化：两年期收益率下降约10个基点，十年期下降8个基点。这一变化背后，是市场对美联储最终将降息的预期再度升温，同时财政担忧与地缘政治不确定性持续压制长期国债。
利率市场数据显示，3月曾被完全排除的美联储年内降息概率重新回升。从历史上看，美联储通常对油价上行带来的通胀冲击选择“看淡”，而对油价下行的反应更为积极。但我们依然认为，经济增长面临的下行风险大于当前加息路径所反映的程度，我们的经济学家预测今年晚些时候将降息50个基点。
在预测方面，我们采取谨慎的降息立场，上调了前端和中期利率预测，但维持2026年末十年期美债收益率在4.25%的判断；同时预计两年期美债收益率年末达到3.5%，较此前预测的3.25%有所上调。居高不下的宏观不确定性仍是我们预测的根基，其中纳入了美国经济增长走弱、通胀粘性较高以及美联储立场不够鸽派等因素。我们的预测描绘出一条比当前市场远期定价更陡峭的收益率曲线，其根基在于经济学家对联邦基金利率最终底部区间为3.25%的预期，以及经济将在2026年末回归趋势的判断。
我们评估新预测面临的风险是均衡的。目前给予两种情形大致相当的概率：一是发生在通胀超出预期、导致美联储全年维持利率不变的情况下，美债收益率将高于我们的预期；二是出现在增长恶化、劳动力市场走弱或风险资产下跌，从而引发美联储更快或更大幅度降息的时候。这种情况美债收益率或将低于我们的预测。
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