叶睿明：如何避免黄金投资中的亏损？深度解析交易成败之谜

盈亏比、交易胜率与交易系统

大多数交易者都追求预测之术，也就是希望能掌握百发百中的交易胜率来实现自己的梦想，而很多顶级交易大师和投资大师，恰恰全都对预测之术不感冒，恰恰交易胜率是比较低的（当然也有少数高胜率的模式，但大多属于高频交易低盈亏比设定的范畴），而为什么他们会成功呢？

盈亏比就是止盈与止损的比值，是职业机构或者操盘手衡量做单价值、进行交易系统设定的一个非常重要的概念，盈亏比的大小与交易的成功率有关系，交易的成功率又与交易系统有关系，要想在长期金融交易中取得成功，核心关键就在于，必须提高交易的盈亏比或者交易胜率至少一项，如果没有确定性极强的高回报项目和长周期的资本回收预期（长期投资确实可能存在盈亏比与成功率兼得的情况，这取决于你的人脉资源、个人能力还有幸运女神的眷顾，但是由于这种投资的交易频率很低、样本少，并不依赖于交易，故后面的悖论并不讨论这些状况），则必须有强大的交易系统.

仓位管理与财务杠杆

交易界有这样一个说法：富人持债，中产炒股票，穷人玩期货，乞丐玩外汇.很多人可能听说过七赔二平一赚的定律，那么期货和外汇呢？有多少人可以盈利呢？早有国内国际的分析资料表明，期货保证金交易能有5%的人实现盈利就不错了，外汇保证金交易能有2%的人实现盈利就不错了，那么是期货和外汇风险比股票大吗？

笔者认为，如果你的目的和行为是投资理财、套期保值，而且有效注重仓位管理和财务杠杆的话，期货和外汇都是可以选择的投资品种，跟股票没有实质性区别，但是当你带着暴利的动机和很高的杠杆参与市场博弈的时候，这种行为已经变成投机甚至是**了，风险当然要比股票大，而且随着财务杠杆和交易次数的增加，如果没有幸运女神的眷顾，你面对的将不仅仅是爆仓的风险，而是几周、几天、几分钟甚至几秒破产的问题因为杠杆系数越高，仓位越重，你在概率上的劣势就越大，你人性弱点被暴露出来就会加倍放大这种劣势，即便你的原系统的胜率比较高，一旦遇到这种情况，实际胜率可能就越糟糕，那么我们来进行量化分析.

这里是3种不同获胜率的交易体系、分析方法，按照不同资金分割份数出现亏损的可能性。

获胜率55%

资金份数 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

亏损概率% 81.82/66.64/54.77/44.81/36.66/30.00/24.54/20.08/16.43/13.44

获胜率60%

资金份数 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

亏损概率% 66.67/44.44/29.63/19.75/13.17/8.78/5.85/3.90/2.60/1.73

获胜率70%

资金份数 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

亏损概率% 42.86/18.37/7.87/3.37/1.45/0.62/0.27/0.11/0.05/0.02

1、系统胜率55%

满仓操作亏损的可能性为81.82%，当资金分成10份时亏损的可能性为13.44%

2、系统胜率60%

满仓操作亏损的可能性为66.67%，当资金分成10份时亏损的可能性为1.73%，当资金分成7份后风险下降明显减缓，继续将资金细分的意义就不大了。

3、系统胜率70%

满仓操作亏损的可能生为42.86%，当资金分成10份时亏损的可能性为0.02%，当资金分成4份后风险下降明显减缓，继续将资金细分的意义不大了。

从上面这3个表格中，投资者可以很清晰的看到，虽然你的交易体系、分析方法占有获胜的优势（事实上大多数人达不到50%），但是如果不管理好交易量头寸的大小，亏损的可能性还是非常高的，由此可见重仓、满仓以及透支性的投机操作的风险是多大.，只要你选择了这种方式，就必须直面很高的亏本可能性，金融交易市场光鲜的财富诱惑表象之下竟是如此地残酷的现实！

再回到原题，基本上，在盈亏比1：1，胜率是50%的情况下，前面已经提到过，随着交易的次数增加，越来越接近于0，其极限就是零，即便注意了资金管理，由于交易成本的存在，投机客也必然破产.事实上，如果再考虑到不同的杠杆的因素，将不只是降低胜率的问题，而是多长时间破产的问题，如果是1倍杠杆风险度跟股票接近，一般情况下，你不会真正破产，如果使用的是两倍杠杆，风险尚可以控制，但已经存在破产的可能性，如果使用的10倍杠杆，能极大地让你快速破产，如果到N倍以上，基本上能让你以闪电的速度破产，即便你的系统有资金管理的要素一样不能幸免：

1.1^1*0.9^1=0.99

1.1 ^2*0.9^2= 0.9801

1.1 ^10*0.9^10= 0.9050

1.1^50*0.9^50=0.605

1.1^100*0.9^100=0.366

1.1^200*0.9^200=0.133

1.1^300*0.9^300=0.049

现在都明白“富人持债，中产炒股票，穷人玩期货，乞丐玩外汇”的含义了吗？来到这个市场首先不是该考虑赚大钱的问题，如何提高成功率的问题，而是先看看市场有多大的风险，如何降低破产的可能性，如何降低亏损的可能性，如何能在这个市场生存下去的问题，当然你也完全可以考虑如何撞大运的问题.

你以为懂技术，心态好，就一定能在金融交易的世界中成功吗？你以为再懂点资金管理，加上交易策略，再加上一套高胜率或者高盈亏比的智能交易程序，就一定能在金融交易的世界中成功吗？

EA智能交易系统是圣杯吗

笔者前期反复强调过，过分依赖于人的判断来进行交易是危险的，只要你经常做交易，经常看盘，想要完全屏蔽人性弱点几乎是不可能的，连巴菲特都不能例外，那么，是不是用一种完美的程序化交易系统就能一劳永逸了呢？

很多人把EA当做保证金交易市场交易者的圣杯，很多人将量化投资看作是成为市场大赢家的终极法宝，希望能够获得一种高胜率的EA系统。然而，这种完美的智能交易系统是不可能存在的，其实即便是胜率不高期望值为负值的很普通的交易系统，在保证金交易的市场有时候也能取得正的系统绩效，我们再来进行量化说明：

假设一个最简单的数学期望为负的系统，采用策略A：买卖都是10张单，盈亏目标都是1元，这样获利10元（10张单）则抛出，亏损10元也抛出。胜算为40％。这样每买卖10次，平均获利4次，亏损6次，共亏20元。长期交易下去，稳赔不赚。

现在加入一种引入资金曲线变量的策略方案。

采用一种策略B：当交易亏损一次以后增加10张单，而获利一次以后减少10张单。这样，如果10次盈亏的顺序为△O△O△O△O△△，那么10次的盈亏就分别是－10，20，－10，20，－10，20，－10，20-10-20。结果最终以赢利10元告终。

为什么会出现正的结果呢？这是因为该资金管理使得原交易系统中增加了一个针对资金曲线的交易系统。上面的例子中，亏损后增加风险暴露和赢利后减小风险暴露的规则，使得原交易系统分解为两个交易系统：系统A是原始交易系统，无论上次交易是赢利还是亏损都是下单10张，买卖的依据主要靠的是对于价格的分析。而系统B则仅在上次交易亏损时下单10张，而在赢利时减少下单10张

系统B的操作不是基于价格，而是基于资金曲线在上一次交易后是回撤还是上升。如果B的预期正确，也就是交易大多数情况下都是一次赢跟着一次亏，那么这种资金管理策略就很可能使系统B具有极高的数学期望，不仅抵消了系统A的负数学期望，还有少许获利。

再看另一种结果：△△△△△△OOOO 那么10次的盈亏就是－10，－20，－30，－40，－50，－60，70，60，50，40。结果也是获利10元。

再看下一个结果：OOOO△ △△△△△那么10次的盈亏就是10，0，0，0，0，-10，-20，－30－40－50。结果最终是以亏损140元告终。这是一个大亏，就是因为行情的发展刚好使得系统B产生了极差的绩效。

从例子中可见，在引入上述资金管理和交易策略规则后，交易获利和亏损出现的顺序将决定性地影响到系统的绩效。而在真实交易中，资金管理可能是针对总资金的数量、回撤的深度、连续失误的次数等等来决定下单，这些都等于是引入了一个交易变量而非价格本身的交易系统，使得对整体交易系统作出评价非常困难。

现在你还认为EA是保证金交易的圣杯吗？EA程序化系统虽然相对人而言更有客观性更有执行力，也是笔者能够接受和认可的工具，但是系统优化与执行效率、概率事件与实际序列分布、变量与系统绩效评价是量化策略的三大悖论，将交易获利的希望完全建立在完美的一套EA程序上同样是不现实的，迷信任何一样事物都是危险的，就EA而言：

1、任何一个EA都必定有其惧怕、不适用的行情，系统的盈利模式都存在局限性，这是必然的，没有任何一个EA敢宣称自己适合任何行情.

2、任何一个EA只要能获取暴利，那么其背后的交易策略和资金管理方案就必然孕育着极高的风险，这是自然的法则和规律。所以看到那些宣传暴利几天翻倍的EA，一定要谨慎，根本不必羡慕，必定是高风险的，只是在这特定时间中，这个EA正适合这种行情，万一行情转变，就是另外的景象，爆仓或者极大的盈利崩塌式回撤只是时间问题而已。

3、外汇（期货）市场中的任何不涉及科学资金管理的量化机械交易从大范围、长时间的角度来看，都无法稳定盈利，仅仅因为点差手续费的存在，EA也只适合交易成本很低的平台，而这些平台资金安全性恐怕是令人担忧的.

4、外汇（期货）市场的盈利之道是用机械策略配合资金管理来取得，所以保证金金额大小以及财务杠杆的使用很重要，杠杆率不高的大资金往往容易做到稳定盈利，但小资金和杠杆系数太高都是很困难的。

5 EA系统凡是宣称同时具备高胜率或者高盈亏比的肯定是骗人的，宣称“稳定”年盈利目标100%以上的肯定是骗人的，能够取得较高盈利目标的肯定不会稳定，能够相对稳定的交易效率肯定不高（周期长，过滤条件逻辑繁多，交易信号出现频率不会高），利润率肯定不高，最大杠杆2倍计算，10%还算现实，20%基本就是天花板，实际杠杆率越高（即加码性质的资金管理），风险度将必然会呈指数级升高

明德公司为何能够做到几乎每年都长期稳定盈利而且几乎没有回撤呢？就是因为对风险控制的要求极为苛刻，而且，非常注重分散投资，即便对交易系统的研发是重中之重，但也不是自以为能够开发出能够一劳永逸的完美交易系统，而是开发了多样化的交易系统，避免同一种风格的风险，分散投资于不同的品种，不同周期采用不同策略不同风格的交易系统以及交易员，笔者发现，很多人将资金管理跟风险控制混为一谈，而风险控制又常常跟止损划为等号，其实资金管理是把双刃剑，既可能在恰当的行情中将盈利大幅度放大，也可能产生极为负面的系统绩效，止损也只是纠正错误必须的手段，但无计划依据的随心情胡乱止损更大的可能是止损不断本金余额下降的更快，很多人对风险控制不明所以，忽略了财务杠杆和资产配置结构的风险性因素，结果就是稀里糊涂地输了钱还不知道怎么输的.

前面其实已经揭示了，交易系统是非常重要的，但是对交易系统而言，在高胜率与盈亏比之间存在严重的悖论，所谓完美的交易系统根本是不可能存在的，而且随着交易次数的增多，实际概率偏离系统概率的可能性也会增大，即便是超级大鳄，任何单一的交易系统都不可能免疫极小概率的黑天鹅事件，如果在仓位管理（资金/头寸管理的范畴）和杠杆控制（风险控制的范畴，风险控制跟资金管理还是有区别的）方面有疏忽，同样会遭遇灭顶之灾，曾经叱诧风云的三大对冲基金量子基金、老虎基金、长期资本管理公司都遭遇过清盘的命运，索罗斯也没有幸免，另一个传奇人物理查德丹尼斯最后的基金也因为黑天鹅事件而晚节不保最后亏损50%而清盘，次贷危机和金融海啸中无数金融机构倒闭或者一度大面积地面临技术性破产，都是因为头寸管理和财务杠杆出了严重问题，金融交易的世界远不是什么庄家主力散户之说可以解释的.