于韦斌：油价暴跌是否会成为2016年最大的投资机会

自2014年7月以来的这场原油暴跌已经让原油市场风声鹤唳，任何的风吹草动都会引起市场的轩然大波。原油市场持续的供过于求，不仅结束了原油为期3年半的“百元时代”，更使得原油价格一路倾泻，腰斩了不止一次。对于石油出口国来说，这无疑是史上最为严寒的冬天之一。2015年已经收尾，但这个冬天依然没有离去，伴随着沙特上调油价和俄罗斯GDP萎缩，这个冬天似乎正在变得更加寒冷。极寒过后，是否能够迎来一个暖春呢？

纵观原油沉浮史，供需双方力量的抗衡始终是油价剧烈变动背后的那只手。和普通的供需市场类似，供给的快速增长和需求的低迷都能引起油价大幅的下跌，产量的骤减和需求的持续高涨也会造成油价飞涨。
 

关于此轮油价暴跌的原因，各路人马评论纷纷，各执己见。有人说，是因为以中国为首的新兴经济体发展放缓使得原油需求下降，但原油需求其实每年都在稳步增长，影响原油需求的全球经济增速也并未在2014年下滑；也有人说是OPEC不仅不愿减产，还增加了供给，事实上，OPEC并不是此轮供给增加中的主力军更不是发起者；更有甚者说，美国和沙特共同联手谋划使油价暴跌重创俄国经济，并抢占更多原油市场份额，但此轮油价暴跌中重创的远远不止俄国一个，油价下跌掐中了沙特的命脉，也给了美国原油生产商重重一击。
 

每日高达200万桶以上的原油供求缺口给原油价格造成了很大的下行压力，所以油价才会一路狂跌不止。逐渐拉大的供给缺口又源自于哪？供求缺口拉大，直观地看，就是供给比需求跑得更快。需求面看，原油的需求尽管受到新兴经济体经济放缓的影响，而增速放缓，但也仍然保持着稳步的增长。供给面看，2013年比2012年的原油供给增加了60万桶/日，2014年增长了220万桶/日，2015年预计增长约150万桶/日。

长时间的油价低迷对于经济严重依赖原油的OPEC、俄罗斯等国来说无异于釜底抽薪，他们是此轮油价暴跌受到摧残最严重的国家。但他们非但没有减产，反而露出增产的迹象。沙特扬言会满足任何额外的市场需求。因为率先减产损失的不单单是目前的产量，一旦减产后油价反弹，美国与其他国家页岩油、气会借势发展，OPEC损失的可能就是未来的市场份额，得不偿失。这就是为何他们在风雨飘摇中过得如此捉襟见肘却咬牙坚守产量的原因。但日子如此饥寒交迫，他们还能捱过多久呢？
 

OPEC国家由于经济对原油的依赖度过大，经常项目逆差、财政赤字与外汇储备锐减、汇率下行压力凸显等问题跟随着低油价接踵而来。虽然在12月份召开的政策会议中，OPEC国家没有就减产达成一致意见，但通过增产来驱赶竞争对手这种做法想必不到万不得已也不会轻易实行。

对于OPEC和俄罗斯等国来说，原油企业的边际生产成本较低，但国家经济与福利体系的运行成本非常高。油价长期在支撑国家经济、福利的边际成本之下运行，不断推高的财政赤字、外债等会给这些国家的运行带来很大的风险。
 

此轮的油价暴跌也给美国实现能源独立梦带来了一定的冲击，美国的页岩油行业遭受的负面冲击不小，油价长时间位居企业边际生产成本之下，给他们带来的不仅是短时间的负现金流，更有无法兑付的高息债务风险。最直接面对油价的美国页岩油气企业，可能会是这轮原油战争中最先倒下的那一批。

供给侧原油产量的快速增长跑在了全球原油需求增速之前，因此，带来了这轮油价的迅速下跌。据OPEC预计，全球经济增长2015预计为3.1%，2016年为3.4%，快于2015年0.3%。需求侧原油需求继续稳步增长，一旦供给侧原油产量的增速减缓，油价就有望向市场均衡处实现反弹式靠拢。即使伊朗明年真的增产50-100万桶/日，但OPEC、美国等主要石油生产国2015年的油井勘探开采活跃性已经明显降低，2016年的供给并无盈利动力继续保持同样高速的增长，供给侧原油总产量的增速有望放缓。
 

2016，原油市场大概率春暖花开，做多原油和整个原油产业链吧，这极可能是2016年最大的投资机会了。