刘英（中国人民大学重阳金融研究院研究员、合作研究部主任）

人民币汇率近日加速升值，十一黄金周之后，在岸人民币对美元汇率盘中一度飙升逾1000点。央行10月12日出手将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0，通过调整外汇风险准备金，在汇率升值时下调，在贬值时上调，可以对汇率起到逆周期调节作用。人民币汇率走高的支撑因素在哪里，未来走势如何，企业应如何应对？

美元指数走势与人民币升值的原因及影响

一国货币汇率走势主要取决于国际收支情况、利率水平、经济增速、外汇储备等指标，财政收支、通货膨胀等因素也会对此产生影响。近几个月人民币走势偏强，既有经济基本面支撑，也有利差的支撑，更重要的则是在新冠疫情下中国经济一枝独秀，是少数控制住疫情并实现复工复产的国家之一。经济增长前景可观，金融对外开放、资本市场改革向好，吸引大量资金流入，人民币资产受欢迎，所有这些都是人民币汇率走强的重要支撑因素。具体而言，人民币汇率升值背后有四大支撑因素。

首先，中国经济率先复苏，中外分化显著。二季度以来，中美经济分化显著，中国经济指标持续向好，在主要经济体中一枝独秀，二季度实现3.2%的正增长，经济持续复苏，全年将实现2%-3%的增速。而世界其他国家经济负增长，欧美日大幅下滑，二季度美日环比大幅下滑30%左右。

其次，中国货币政策稳健，中外利差扩大。美联储降息至零利率，中美10年期利差达到历史高位。为应对疫情中国采取降准及改革举措，未采取降息货币政策，稳健的货币政策更加灵活适度，既保持市场流动性，又没有大水漫灌，中美利差拉大是导致人民币汇率走高的原因之一。相比中国稳健的货币政策，为应对疫情和下滑的美国经济，美联储几乎无所不用其极，不仅在极短的时间内连续两次大幅降息至零利率，而且开启无限量量化宽松货币政策，采取各种货币政策工具直接给企业输血。欧洲和日本则是负利率加上量宽的非常规货币政策。而大量放水加剧美元指数走低。从3月23日美元无限量放水至10月9日，美元指数大跌9.2%。

再者，中国国际收支增长，外汇储备稳健。经常项目保持顺差。一季度受疫情影响，我国进出口下滑。伴随疫情获得控制，从四月份出口呈现逐月复苏的态势，前三季度转正，三季度进出口同比增长7.5%，创季度历史新高。其中8月份贸易顺差同比大幅增长69.7%。外汇储备稳定在3万亿美元水平上。

最后，中国有效控制疫情，率先复工复产。与中国两个月控制住疫情不同，美国目前日增数万病例。中国在疫情得到有效控制后率先实现复工复产复业复市，从四月份开始中国经济就步入了复苏轨道。欧美日等主要经济体由于未能控制疫情而束缚手脚，其经济被严重抑制，近期疫情的二次暴发更是令经济雪上加霜，经济复苏前景渺茫。

因此，今年人民币加速升值本质上在于中国有效应对疫情及经济下行压力，采取稳健货币政策和积极财政政策，经济基本面向好，反映了中美两国经济实力在短期内的消长，反映了人民币汇率市场化改革双向波动的弹性更强。

人民币汇率形成机制改革回溯

人民币汇改经历三个主要阶段，一是1994年人民币汇率并轨。二是2005年7月人民币汇率形成机制改革，我国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。三是2015年汇改后，人民币兑美元交易价日浮动幅度扩大至2%，央行基本退出常态干预。

2005年汇改以来的15年间，我国经受住国际金融危机、中美经贸摩擦及新冠肺炎疫情等冲击，人民币对美元汇率升值约21%，名义有效汇率（国际清算银行计算）升值约34%，实际有效汇率升值约47%。

人民币汇改向着市场化方向发展。2015年汇改以来，人民币汇率形成机制的规则性、透明度进一步提高，向着市场化改革方向迈进，人民币汇率弹性增强，市场预期稳定。汇改关键是发挥市场在人民币汇率形成中的决定性作用。这有助于发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器作用。人民币汇率以市场供求为基础双向浮动，弹性增强，市场预期平稳，跨境资本流动有序，外汇市场稳定、供求平衡。人民币汇率弹性更强，人民币汇率市场化程度进一步提升。人民币汇率波幅逐步提高到2%。

但人民币是否步入升值通道还要看汇率影响因素。