2026-05-09 10:30:05
4月30日，美元/日元一度触及160.72的高位后，日本央行实施了近两年来的首次大规模外汇干预，据彭博社对日本央行账户数据的分析，当日动用约345亿美元（约5.48万亿日元）买入日元且成功守住了160.00关键防线。进入5月，日本当局极有可能在5月1日、4日及6日再次执行了干预操作，若得到证实，日本当局在短短一周内的干预总规模已超过600亿美元。
这些干预行动具有鲜明的操作特征：选择在日本市场因假期而流动性枯竭的时段“突袭”，旨在以更低成本震慑投机做空者。随着干预次数增加，市场对于日本财务省“干预防线”的认知正在发生重大变化——从最初的市场共识“160日元”上移至“157日元区间”。三菱UFJ摩根士丹利证券首席外汇策略师植野大作认为，尽管最终防线仍在160，但在市场眼中，日本政府与日银已将157视为“外围防线”在死守。
与此同时，日本央行内部对货币紧缩的分歧正在加剧。4月议息会议虽维持0.75%政策利率不变，但九名委员中有三人投票支持加息，创植田和男行长任内最大政策分歧，显着提升了市场对6月加息的隐含概率。最新公布的会议纪要显示，一位委员直言央行有可能在应对通胀风险方面“无意中反应迟缓”，若因行动滞后而被迫在未来采取快速且大幅的货币紧缩，将对经济造成冲击。另有委员甚至呼吁“毫不犹豫”地加息，并尽快调整显着负值的实际利率。
然而，也有委员警告称，面对暂时的供应冲击，央行的基本应对策略应倾向于“忽视”其影响，因为高油价带来的成本压力可能导致经济停滞。惠誉预计日本央行2026年全年还将加息75个基点至1.5%，但分析普遍认为日本货币政策仍落后于形势，难以为日元提供持久支撑。
美联储鹰派叙事进一步强化
本周美联储政策预期继续向鹰派方向倾斜，为美元提供了结构性支撑。利率期货已开始为2026年底的鹰派倾向定价——市场定价显示，到2027年3月加息概率已从一天前的21%升至38%。
多位美联储官员本周发表了鹰派基调讲话。波士顿联储主席柯林斯表示同意鹰派异议者的观点，即不应在政策声明中加入宽松偏向，进一步强化了市场对政策定力的认知。克利夫兰联储主席哈马克表示利率可能“维持相当长时间”，而明尼阿波利斯联储主席卡什卡利甚至警告：“如果霍尔木兹海峡长期中断，下一步政策行动可能不得不走向加息”。
不过，最近公布的经济数据对美元形成了微妙的双重影响：4月非农就业报告新增11.5万人，远超市场预期的6.2万人，3月数据亦上修至18.5万人。但伴随劳动参与率下降至61.8%，全职工作减少42.4万人，就业人口已连续第四个月下滑，温和的薪资增长（年增3.6%）反而缓解了市场的通胀焦虑。美元在数据公布后短暂走弱，ICE美元指数下跌0.2%至101.30，反映出市场对美联储进一步加息的预期出现降温——非农数据究竟会提振还是打压美元，最终取决于就业的“质”而非“量”。
中东地缘博弈：从“自由计划”到“僵局常态化”
中东霍尔木兹海峡的局势演变交织着军事摩擦与外交斡旋，成为影响市场避险情绪的“背景色”。
周一（5月4日），美方正式启动“自由计划”行动，意图“引导”被困船只通过海峡，但迅速遭到伊朗强硬回应：伊朗海军以警告射击逼退美军驱逐舰，美伊海上摩擦急剧升级。然而，该计划仅持续了不到48小时便被特朗普宣布暂停，理由是需要观察与伊朗的协议能否最终签署。分析人士普遍认为叫停的真实原因在于军事风险急升且疏导效果不佳。
后续发展呈现出“边打边谈”的特征。5月6日，双方再次在霍尔木兹海峡交火，但美方随后表示停火协议“仍然有效”，同时伊朗宣布划定两条专用通行航道，要求所有船只须经其许可方可穿越。至此，中东局势进入外界定义的“非战非和的极限僵持”——“僵持常态化、冲突低烈度、谈判碎片化”或成为短期主旋律。
对于美元/日元而言，地缘政治的影响呈现双重路径：一方面，中东局势阶段性降温削弱了美元的避险需求，为日元升值提供了间接支持；但另一方面，只要霍尔木兹海峡潜在供应风险尚未完全解除，油价维持高位的格局便难以彻底逆转。日本作为主要能源进口国，高油价直接加大了贸易逆差压力，反而削弱了日元的基本面支撑。
美元/日元走势背后最深层的结构性问题，仍然是美日货币政策的巨大落差。
目前，日本央行政策利率仅为0.75%，而美联储联邦基金利率目标区间高达3.50%-3.75%，两者差距约300个基点，为套息交易提供了持续的原动力。在这个利差框架下，单靠外汇干预难以扭转日元的长期贬值趋势——市场普遍将当前的局面概括为“干预治标”与“加息治本”的博弈。
分析人士普遍认为，日本央行6月加息可能性较大，但仅依靠小幅加息（例如将利率从0.75%上调至1.00%）仍难以在短期内显着收窄美日利差，实际政策利率仍处于深度负值区域。道富投资管理公司高级固定收益策略师指出：“干预措施的效果显然正在减弱，因为市场越来越将这种干预视为固守关键点位的被动护盘。”“如果日本央行不能通过连续加息修正滞后的货币政策立场，日元短期内可能仍将疲软。”华侨银行策略师更直言，仅靠干预不太可能扭转日元贬值的整体趋势。
与此同时，外部因素可能在未来数周内出现新的变量。美国财政部长贝森特计划于下周一（5月11日）启程访问日本，并与日本首相高市早苗、财务大臣片山皋月及央行行长植田和男举行会谈。市场普遍预期，遏制投机性日元抛售及汇率问题将成为此次美日高层会谈的核心议题。日本央行是否会在6月或7月迫于压力超预期加息，以及美日是否会释放联合干预信号，将是下一阶段市场关注的焦点。
美元/日元技术分析
从技术层面看，美元/日元自5月1日低点155.55以来的反弹，形成了一个看跌性质的“上升楔形”整理结构。随后价格有效跌破该楔形的关键支撑位157.55，初步确认了短期跌势的延续。日线图显示，MACD指标DIFF为-0.269、DEA为0.029，绿柱持续位于零轴下方运行，显示短期空头动能仍占据主导地位。
