2026-06-01 10:04:55
2026年5月，美元兑日元汇率在多重力量拉扯下呈现单边上涨格局。月初，汇率从157.06附近起步，在中东地缘风险升级和美联储鹰派预期的双重推动下，一路攀升至159.65的四周新高，月末收于159.20附近，全月涨幅超过1.3%，延续了自4月低点155.05以来的反弹态势。
这种强势上涨背后，是美日货币政策预期分化的极致体现。一方面，美联储在通胀压力下维持鹰派立场；另一方面，日本央行虽面临加息压力，但步伐缓慢且受制于政府财政扩张。与此同时，中东冲突导致的避险需求进一步强化了美元的吸引力，而日元作为传统避险货币的光环正在褪色。
展望6月，市场将迎来日本央行和美联储的关键政策会议，两国央行的政策路径分歧将成为决定美元兑日元走向的核心变量。日本当局的汇市干预风险、美伊谈判进展以及全球风险情绪变化也将对汇率产生重要影响。
5月走势回顾：避险需求与政策分化的双重驱动
核心驱动：美联储鹰派预期与中东避险需求
美联储鹰派转向预期成为5月美元走强的核心动力。4月29日美联储会议维持利率在3.5%-3.75%不变，但8比4的投票结果创下1992年以来最大分歧，显示内部对通胀风险的担忧加剧。5月以来，多位美联储官员持续释放鹰派信号，强调抑制通胀仍是当前政策核心目标，并表示如果物价压力持续存在，不排除进一步加息的可能。
市场对美联储加息的预期迅速升温。根据芝商所FedWatch工具数据显示，目前市场预计美联储12月加息概率已经升至约48%，而一周前仅约14%。市场对美国高利率长期化的押注，成为推动美元指数持续走强的重要原因。
中东地缘风险升级强化了美元的避险属性。5月初，美伊谈判陷入僵局，霍尔木兹海峡航运风险持续存在。5月26日，美国军方对伊朗南部实施“自卫性质打击”，目标涉及导弹设施，市场对中东局势升级的担忧重新升温。在地缘风险加剧背景下，资金重新流向美元资产，推动美元反弹。
日元避险属性弱化加剧了美元兑日元的上涨。传统上，地缘冲突时资金会流向日元等避险资产。但在此轮中东冲突中，日元不仅未能走强，反而持续贬值。这主要是因为日本作为高度依赖海外能源进口的国家，霍尔木兹海峡航运中断直接冲击其能源供应链，市场对日本经济下行的担忧持续升温，大幅削弱了日元的支撑力度。
日本央行：通胀压力与政策困境
新通胀指标突破目标加大日本央行加息压力。日本央行5月26日公布的数据显示，4月剔除教育及能源补贴等一次性因素后的核心消费者通胀率升至2.8%，不仅高于2%的目标水平，也较3月的2.5%进一步加快。这一涨幅明显高于日本政府上周公布的基准核心消费者物价指数（1.4%），显示潜在通胀压力依然顽固。
日本央行副行长冰见野良三周二强调，适时调整政策对于维持市场信心至关重要。目前，市场普遍预计日本央行将在6月的货币政策会议上启动加息，以应对不断攀升的物价和长期利率。
政府财政扩张与央行紧缩的矛盾。在货币政策面临收紧压力的同时，日本政府的财政动向却呈现出相反的方向。日本首相高市早苗周一表示，政府将编制一份规模约为3万亿日元（约合188.8亿美元）的补充预算。这种“财政扩张、货币紧缩”的政策组合，增加了日本经济政策的内在不协调性。
汇市干预风险限制汇率上行。4月30日，当美元兑日元突破160关口时，日本当局实施了汇市干预，导致汇率在短短一小时内暴跌近500点。这一干预行动给市场留下了深刻印象。5月，随着汇率再次逼近160，市场对日本当局可能再次干预的担忧日益加剧，限制了汇率的进一步上涨。
6月展望：政策会议与干预风险的集中爆发
日本央行6月会议：加息已成定局，但路径存疑
6月15-16日会议成为关键节点。市场普遍预期日本央行将加息25个基点，将基准利率从0.75%提升至1.00%。这将是日本央行自2025年12月以来的首次加息，标志着货币政策正常化进程的延续。
前日本央行委员樱井诚周五表示：“他们这次很可能会加息。如果他们不这么做，政策就会落后于形势。这次会议至关重要。”他认为，若此次错失加息时机，日本央行最终不得不无限期推迟下一次加息。
购债计划评估备受关注。6月会议的另一大焦点是日本央行对其债券购买计划的重新评估。关键问题在于，在2027年4月开始的财年中，日本央行是否会继续以每季度2000亿日元的速度削减每月债券购买规模。
野村证券利率策略师岩下真理表示：“鉴于债券市场如此不稳定，日本央行很可能会谨慎行事，避免引发不必要的市场动荡。”她预计日本央行将在2027财年暂停缩减购债规模。这种“加息+暂停缩表”的组合可能成为日本央行的政策选择。
政治压力与外交考量。日本首相高市早苗被视为日本央行加息的潜在阻力，因为她一向倡导货币宽松政策。然而，樱井诚指出，鉴于美国财政部长斯科特·贝森特本月初访问东京时表态支持日本央行加息，高市早苗此次大概率不会干预日本央行调整政策。考虑到日美外交关系，日本政府恐怕不得不接受加息。
美联储6月会议：沃什时代的首次考验
6月17-18日FOMC会议备受关注。这将是凯文·沃什宣誓就任美联储主席后的首次议息会议。市场普遍预期美联储将维持利率在3.50%-3.75%不变，但会议声明和新闻发布会表态将成为市场焦点。
通胀仍是核心关切。美国4月PCE价格指数同比上涨3.8%，创2023年5月以来最高涨幅；核心PCE同比升至3.3%，为2023年11月以来峰值。能源价格上涨是推高通胀的主要因素，但核心通胀的粘性更令人担忧。
内部分歧可能加剧。美联储副主席鲍曼表示，现在判断中东战事对美国通胀的影响还为时过早，政策制定者需要忽略暂时性的价格冲击。而美联储理事沃勒此前一直主张降息，但他日前表示，美联储应删除政策声明中的“宽松倾向”。
市场预期存在分歧。CME FedWatch工具显示，市场预计美联储在6月会议上维持利率不变的概率接近99%。对于年内政策路径，市场预计2026年12月前累计加息25个基点的概率约为58.8%，且市场预计2027年全年大概率维持利率水平不变。
德意志银行认为，在美伊达成和平协议的情景下，油价将继续回吐近期部分涨幅，但仍将维持在战前水平之上；美债收益率也将部分回吐过去几周的涨幅。在这种情况下，整体通胀数据可能表现温和，短期通胀预期也会回落，从而减轻美联储在未来几次会议上面临的加息压力。
国际形势：中东局势与风险情绪
美伊谈判进展决定风险溢价。如果6月美伊谈判取得突破性进展，霍尔木兹海峡航运完全恢复正常，全球风险情绪可能改善，避险资金可能从美元流出，对美元兑日元构成压力。
能源价格走势影响通胀路径。布伦特原油价格在5月从96美元/桶回落至85美元/桶附近。如果6月油价维持在80-90美元区间，全球通胀压力可能略有缓解；如果油价重新上涨，美联储和日本央行都可能面临更大的加息压力。
全球经济增长分化。国际货币基金组织在5月发布的《世界经济展望》中，将2026年全球经济增长预期从3.2%下调至2.9%。美国经济相对稳健，而日本和欧洲经济面临更大挑战。这种增长分化可能进一步支撑美元兑日元汇率。
技术分析：关键价位与干预水平
上方阻力区域。160.00是美元兑日元的关键心理阻力位，也是日本当局此前干预的水平。突破后可能测试161.95（2024年7月高点）和162.50。然而，随着汇率接近160，日本当局干预的风险急剧上升。
下方支撑区域。158.00是短期关键支撑位，这是5月上涨的起点。进一步支撑位于156.50和155.00。155.00是4月底的低点，也是日本当局可能入市干预的水平。
干预风险定价。大华银行私人银行部门预计，美元兑日元汇率将在2026年第四季度前跌至147左右。最近，日本当局也口头警告要避免日元“单方面快速”贬值，这增加政府在美元兑日元汇率升至157-162区间时进行货币干预的可能性。
波动率可能上升。随着日本央行和美联储会议临近，以及日本当局干预风险上升，美元兑日元的隐含波动率可能从当前水平上升。期权市场显示，160上方的看涨期权溢价显着上升，反映市场对突破该关口的担忧。
对于交易者而言，6月需要密切关注三大关键事件：6月15-16日的日本央行利率决议、6月17-18日的美联储FOMC会议，以及日本当局的汇市干预风险。这些事件可能成为打破当前震荡格局的催化剂。此外，6月初公布的美国5月非农就业数据和通胀数据也将提供重要线索。
无论最终方向如何，2026年夏季的美元兑日元走势，都将深刻反映后疫情时代全球货币政策的深刻分化：美国在通胀压力下维持紧缩，日本在通缩阴影中艰难转向，英国在滞胀风险下左右为难。在这个充满不确定性的时代，美元兑日元汇率不仅反映了美日利差变化，更折射出全球资本对两大经济体政策可信度的投票。
日元的长期前景取决于日本央行能否在控制通胀与支持经济增长之间找到平衡，以及日本政府能否实施有效的结构性改革。美元的走势则取决于美联储能否在抑制通胀与维持经济增长之间找到平衡，以及美国在全球经济中的相对地位变化。
对于投资者而言，当前的高波动率环境既带来风险也创造机会。在货币政策博弈与地缘政治风险的激烈交织中，美元兑日元的每一次波动都在重新定义其在全球货币体系中的角色与价值。2026年6月，这场博弈将进入关键阶段，而159-160的价格区间，正是多方力量暂时平衡的脆弱支点。日本当局的干预底线、美联储的政策决心、日本央行的加息勇气，将在这一区间内接受市场的终极考验。
（亚汇网编辑：慧雅）
