2026-07-23 14:22:58
干预威慑递减，套息逻辑未破
日本财务大臣片山皋月重申，政府准备在必要时采取果断的外汇行动，"我们的政策完全没有改变：如有必要，我们将随时采取适当且果断的行动"。然而市场对片山皋月的言论反应平淡——彭博社指出，这说明口头干预的威慑作用正在减弱。今年4月底至5月期间，日本政府和央行进行了史上最大规模的外汇干预，总额超过11万亿日元，但受市场对日本财政扩张的担忧、美国加息预期、中东局势恶化等多重因素影响，日元贬值趋势并未扭转，目前此轮干预效果已完全抵消。
荷兰合作银行（Rabobank）指出："近几周来，市场一直在讨论财政部是否考虑调整策略以支持日元。"然而，该银行警告："无论干预如何实施，单靠干预不太可能改变货币对的走向。"从荷兰合作银行的角度来看，"要实现这一点，基本面（或基本面认知）也必须改变"——强调日元要获得持久支撑，最终取决于日本经济和政策环境的更广泛变化，而不仅仅是外汇操作。
美日利差仍是结构性压制
尽管日本央行最近将利率提高到1%（为1995年以来最高水平，亦是31年来新高），且有报道显示官员愿意加快加息速度，但与包括美国在内的其他主要经济体相比，日本的借贷成本仍然异常低。美联储当前将基准利率维持在3.50%-3.75%区间，美日利差仍高达约275个基点。这使所谓套利交易持续活跃，而套利一直是日元表现不佳的关键因素。
日本央行官员近期对以快于经济学家普遍预期的节奏加息持开放态度，隔夜指数掉期市场已率先反应，目前隐含日本央行在10月前再次加息的概率约为72%。但即便如此，日本2年期国债收益率升至1995年以来最高水平、5年期国债收益率升至1.995%，财政扩张与货币紧缩的政策组合仍难以快速收敛利差。
能源冲击拖累日元、支撑美元
中东冲突引发的能源供应中断加剧了日元的双重压力。事实上，美国和伊朗已连续第12个夜晚互相攻击，而也门胡塞武装与伊朗结盟，开辟了战争新战线——23日凌晨胡塞武装使用弹道导弹、巡航导弹及无人机，对红海上的沙特油轮"ENCELIA"号和"LAYLA"号实施打击，迫使约10艘船只掉头返航。霍尔木兹海峡21日通行船舶数量较前一日下降31%至9艘（且无油轮或LNG船通过），曼德海峡通行船舶数量下降34%至29艘，"双封锁"格局已从理论推演全面走向现实。
受此推动，周三WTI原油期货上涨2.95%报86.83美元/桶，布伦特原油上涨3.36%报94.07美元/桶，盘中触及95.47美元，创6月11日以来最高水平（原文"跌至"系笔误，实为"涨至"）。原油大涨加剧了通胀担忧，这反过来又加强了市场对美联储加息的押注——芝商所FedWatch工具显示，美联储7月加息概率升至34.7%，9月至少加息一次概率接近78%，有利于美元多头，限制美元/日元的下行空间。
对日本而言，油价上涨的冲击更加明显：由于日本高度依赖能源进口（94%原油依赖中东），油价上涨不仅意味着企业进口成本增加，还可能导致贸易逆差扩大，进口企业需要不断卖出日元、买入美元支付能源采购费用，进一步给日元汇率带来下行压力。
美元/日元技术分析
美元/日元在163.00附近高位盘整，该位置既是1986年12月以来四十年新高的突破区，也是市场公认的"政策雷区"上沿。162.00-163.00的极窄区间已压缩两周之久，下方162.00多次经受行情测试，是现阶段区间下沿核心支撑；上方163.00被突破后，在164.00之前缺少明显阻力位。
上行方面：即时目标163.50-164.00，若突破则高盛目标位165.00将是下一关键心理位；
下行方面：即时支撑162.00（区间下沿），若官方干预带动快速回调，下方161.50以及50日指数移动均线约160.50将成为重要观测区域。
（亚汇网编辑：林雪）
