2026-07-28 09:11:53
弹药充足：外汇储备全球第二
日本拥有约1.3万亿美元的外汇储备，全球排名第二，仅次于中国。其中约1.1万亿美元为外国证券（以美国国债为主），这部分资产若快速变现将扰动债券市场并造成账面亏损。真正的"作战资金"是存放在央行及其他央行账户中的外币存款，规模约在1500亿至1800亿美元之间，外加与美联储的常设互换额度，可额外提供至多1200亿美元。
按单次操作的典型规模计算，年初某策略师的测算显示日本仍有约32次干预的空间——没有人认真认为日本会耗尽美元储备。
真正的约束：IMF"自由浮动"分类配额
真正限制东京行动自由的，是国际货币基金组织的分类规则。IMF将汇率制度归类为"自由浮动"的前提是，官方干预在滚动窗口内仅限于少数短期事件。根据IMF最新标准，连续3个交易日干预计为1次行动，6个月内最多采取3次干预行动仍符合自由浮动标准。
日本在春季已消耗了该额度的大部分。分析师在5月初估算，在11月之前日本最多还能进行两次干预而不失去"自由浮动"标签。这是一项由"分类"而非"资金"来配给的货币防御资源，是截然不同的约束，且远难以补充。
4-5月干预创历史之最，但效果仅维持六周
4月28日至5月27日期间，日本财务省投入了11.73万亿日元（约737亿美元）进行干预，创下历史级规模，几乎是2024年同期干预规模的两倍。
然而，这笔创纪录的干预资金几乎是在没有任何市场支持催化剂的情况下实施的——六周内，美元/日元重新回升至此前守住的水平，如今货币对比当时高出约4日元。日本央行6月将政策利率上调至1.00%（1995年以来最高水平），却未能扭转日元弱势，目前汇率已重新跌破干预前水平。
结构性问题：利差收窄但日元仍跌15%
最清晰地说明干预效果的方式，是观察干预在缺乏其他催化时的真实作用。随着华盛顿与德黑兰紧张关系缓和，原油价格下跌近9%——这是一个几乎全部能源进口的经济体单日贸易条件改善幅度最大的情形之一。然而，日元兑美元升值不到0.1日元。
曾经解释该货币对大部分波动的利差，现已从周期低点收窄约40个基点，但日元仍下跌约15%。国内通胀预期上升填补了利差收窄留下的空白——这意味着传统"利差交易"逻辑正在被"通胀-贬值螺旋"取代。口头警告未能阻止这一趋势，最近一次警告发生在周五；真正停止的，是市场对这些警告的定价。
东京的沉默：战术而非财政原因
东京的沉默很可能是出于战术而非财政原因。普遍认为，单靠行动的效果是短暂的，因此真正有效的时机是在日元买入压力已经存在时——而本周的日程只提供了这样的时间表：
周三18:00（GMT）美联储宣布决定：市场普遍预计将连续第四次保持利率稳定，利率维持在3.50%-3.75%区间，无经济预测摘要，而少数市场参与者仍押注加息
周四23:30（GMT）日本6月通胀数据：核心指标预计同比从1.6%上升至1.7%，失业率预计2.5%
周四23:50（GMT）6月零售贸易数据：同比增长率预计从5.3%大幅放缓至3.1%
周五日本央行会议：市场普遍预期维持1.00%利率。展望报告于03:00（GMT）发布，新闻发布会于06:30（GMT）举行。大多数观察人士预计下一次加息将在12月，但有报道指出，鉴于日元加剧了价格风险，委员会愿意加快行动
周五同日：财务省将公布截至7月29日的干预统计数据——市场将得知东京是否已采取行动
美元/日元技术分析
164.00是唯一重要的水平。突破后，几乎没有现代图表结构，使164.50和165.00更圆的水平成为替代阻力位。163.00是第一个真正的支撑位，低于162.50，而上升的50日指数移动平均线（EMA）接近161.50，标志着真正的趋势线。163.00以上看涨。
上行方面：即时阻力为164.00整数关口，突破后看164.50，更强阻力为165.00心理关口及高盛12个月目标位；
下行方面：即时支撑为163.00，若跌破则测试162.50，更深支撑为50日EMA约161.50（真正趋势线）。
（亚汇网编辑：林雪）
