央行重启逆回购操作 净投放1800亿元 中标利率下调至2.5%

   央行重启逆回购操作  净投放1800亿元  中标利率下调至2.5%

   摘要

   【央行重启逆回购操作 净投放1800亿元 中标利率下调至2.5%】11月18日，央行公开市场开展1800亿元7天期逆回购操作，中标利率下调至2.50%，上次为2.55%。今日无逆回购到期，因此净投放1800亿元。（经济日报）

   11月18日，央行公开市场开展1800亿元7天期逆回购操作，中标利率下调至2.50%，上次为2.55%。今日无逆回购到期，因此净投放1800亿元。

   数据显示，本周(11月16日至22日)央行公开市场无正逆回购和央票等到期。11月19日央行和财政部将招标1个月期500亿元国库现金定存。

   资金面方面，上周五银行间市场资金面未见明显缓解，主要回购利率仍在小幅上行。今日国债期货开盘涨跌不一，10年期主力合约涨0.04%，5年期主力合约持平；银存间1天质押式回购(DR001)开盘报2.55%，上日加权平均价报2.7082%；银存间7天质押式回购(DR007)开盘报2.65%，上日加权平均价报2.7811%。

   上周五，央行公告称，当日是对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点的第二次调整，释放长期资金约400亿元。同时，人民银行开展中期借贷便利(MLF)操作2000亿元，中标利率持平报3.25%。对冲税期高峰等因素后，银行体系流动性总量处于合理充裕水平。11月15日不开展逆回购操作。

   对此，中信固收明明团队部认为，在MLF意外降息后央行再次新作MLF，在经济金融数据双弱格局和结构性通胀下，货币政策量价配合加大逆周期调节力度。年内经济走弱和政策定力大致保持均势，基本面超预期的可能性不高，“资产荒”的大逻辑依旧没有改变，债市收益率顶部基本明晰，当前配置面临的调整风险也已降低，建议投资者择机入场配置。

   光大固收称，MLF旨在向银行体系补充中长期限资金，可以缓解银行信贷投放过程中所面临的流动性约束。中国商业银行内部为“两部门决策机制”，资产负债部管理存款、贷款、MLF等中长期资金，金融市场部管理短期资金。相较于OMO逆回购等短期资金供给而言，MLF和TMLF对于信贷市场的传导作用更为直接、高效。人民银行会继续坚持实施稳健的货币政策并适时预调微调，及时运用OMO逆回购、MLF、TMLF、降准等方式向市场提供流动性。当前DR007已处于一个较为合适的水平。

   对于近期Shibor上行现象，天风研究指出，一方面，监管等结构因素叠加跨年因素，特别是银行负债结构压力推高Shibor。另一方面，央行中性稳健的操作风格，导致流动性并不宽裕，进一步放大了跨年的影响。因为央行担忧通胀预期发散，货币政策难有大的作为。但是只要是通胀依然局限于结构性因素，那么货币政策因通胀收紧的可能性也不大。与此同时，在经济下行压力增大和中小银行流动性风险突出的背景下，降成本与稳定银行负债成本，仍然需要央行积极参与。特别是考虑内外环境，央行还是要有所作为。

   天风研究进一步指出，央行有所为、有所不为的体现就是短端资金利率保持稳定，长端利率进一步明确上限，跨年影响应对在可控范围内。展望未来，资金面的关键还是央行，需要从央行的政策框架进行考虑。在双支柱框架下，一方面货币政策要关注传统经济周期，考虑经济与通胀；另一方面宏观审慎管理关注金融周期和内外平衡。预期在明年一季度之前，整体通胀压力都会维持，但是随之会有所缓解。

   【相关报道】

   每斤跌3元！猪肉降价了 央行降息还远吗？

   今年下半年，受猪肉价格上涨带动，我国CPI 同比增速持续上行，10月份更是达到了3.8%的水平，这吓坏了股市，并引发了上周一(11月11日)股市的大幅杀跌。不过，好消息是，猪肉价格开始持续杀跌了。

   跌了！猪肉价格持续回落

   近来多项数据显示，猪肉价格已经开始回落。

   北京新发地市场官网公布的数据显示，11月16日，五花肉(瘦)、五花肉(肥)批发均价分别为26.5元/斤、24元/斤，比月初最贵的时候足足降了有3元多。猪肉批发市场的价格下降更加明显。

   全国来看，情况也是如此。上周农业部公布的全国猪肉平均批发价和22 省市猪肉价格均继续下行，分别回落 4.66%和 3.66%，猪肉价格回落至 52元/公斤左右。猪价持续回落主要受近期多国获批重新回到中国禽肉市场影响，比如加拿大、墨西哥、智利等国，受供给增加影响，猪肉价格持续回调。

   图片来源：华创证券

   11月15日，农业农村部部长韩长赋在第十七届中国国际农产品交易会上指出，进入十一月份以来，生猪和猪肉价格已经开始回落。

   猪肉概念股跟跌

   随着猪肉价格回落，A股市场上的猪肉概念股也撑不住了。

   据东方财富Choice数据显示，11月份以来，28只猪肉概念股中，仅4只股票实现上涨。其中，猪肉龙头牧原股份此前被一些研究机构看到200元，但本月以来该股已跌进8%。

   跌幅最大的是金新农，该股11月以来跌进17%；另外，新五丰、傲农生物、天邦股份均跌逾15%。

   猪肉便宜了，通胀就此打住？

   众所周知，今年下半年开始，猪肉价格的上涨是影响CPI涨幅扩大的一个非常重要的因素。以10月份为例，10月CPI同比增长3.8%，其中猪价涨幅贡献三分之二。

   图片来源：北京大学国民经济研究中心

   那么，随着近期猪肉价格回落，通胀预期是否就此打住？

   对此，央行在11月16日发布的《2019年第三季度货币政策执行报告》中表示，我国经济运行总体平稳，总供求大体平衡，不存在持续通胀或通缩的基础。但全球经济下行压力加大，主要经济体货币政策空间有限，外部不确定不稳定因素增多。我国发展长短期、内外部等因素变化带来较多风险挑战，国内经济下行压力持续加大，内生增长动力还有待进一步增强，食品价格指数同比上涨幅度较大，未来一段时间需警惕通胀预期发散。要注重预期引导，防止通胀预期发散，保持物价水平总体稳定。

   华泰证券称，央行再次通过专栏分析通胀不确定性，指出“CPI 同比涨幅走高，结构性特征明显，要警惕通货膨胀预期发散”，这是因为中国历史经验CPI达到3%以上容易出现预期自我实现，带来通胀压力，因此需重点防范通胀预期发散。

   下阶段货币政策怎么走？

   除了提出警惕通胀预期发散，央行三季度货币政策执行报告还强调，“加强逆周期调节，加强结构调整，妥善应对经济短期下行压力，坚决不搞”大水漫灌“；”货币政策保持定力、主动维护好我国在主要经济体中少数实行常态货币政策国家的地位。

   对此，广发证券认为，这份报告展现出来的导向是“稳货币”。“稳货币、宽财政”将成为下一阶段的政策组合。7-9月份货币政策曾有一轮发力稳增长，包括降准、降息(MLF 与与 LPR )、以及连续两个月社融扩张；后续随通胀中枢上升，货币政策将逐渐偏中性，财政扩张和基建修复将成为一个主线索。

   与此同时，华泰证券也表示，整体来看，在经济出现阶段性类滞胀压力时，货币政策首要目标仍是稳增长。

   东北证券则指出，下半年CPI持续超预期上涨引发了近期市场对于货币政策可能收紧的担忧。诚然，在CPI高企的背景下，货币政策难有大幅放松，但其认为也不会收紧。除去猪肉影响以外，当前经济实际处于通缩状态。此次结构性通胀的分化程度前所未有，故而货币政策未必遵循以往的经验通过紧缩来打压通胀。11月5日 MLF 利率调降实际上也是央行稳定市场情绪的举措之一，虽然 5bp 的降幅并不大，但可以看出央行不会因为当前通胀的高企而实施紧缩政策。稳定经济增长仍是货币政策的重要目标。其认为未来LPR仍有小幅下调空间。

   中泰证券更是认为，本月初央行意外降低MLF利率，市场的反应并没有那么大，主要还是受到猪价房价的情绪干扰。但在经济的下行压力之下，我国的降息周期才刚刚开始。当前股市债市都有些涨不动，展望未来，能够打破股债当前僵局的因素有三个，一是国际形势缓解，二是货币进一步宽松，三是房住不炒大基调下的房地产政策边际调整。前两个或许已经不远，第三个还要等待一段时间。（来源：东方财富研究中心）

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   来源：东方财富网