2016-01-08 13:55:38
分析师表示，中国最新的抑制市场波动的努力可能只会提供又一个证据，证明试图通过交易所级别的粗糙工具来控制市场实际上可能会导致更多问题。
中国周一正式实行A股市场熔断机制，表面是为了帮助管理未来数周或数月预期中的股市动荡。但本周A股市场已有两个交易日触发7%熔断阈值，引发周一和周四A股市场提前收盘。周四前市，股市总交易时间只持续了约30分钟。周四晚些时候，中国证券监管机构宣布暂停实施熔断机制。
美国去年曾体验过此类规则引发的意外结果。去年8月24日，震荡行情触发个股熔断机制，设立这一机制的目的在于防止2010年闪电崩盘重现。2010年时股市震荡下跌超过1000点，随后急速反弹。美股8月24日的混乱状况很大程度因为旨在抑制股市震荡的规则而放大。
但当时在美国，个股熔断后又恢复了交易，因为美国暂停全天股市交易的熔断阈值比中国要高得多，为20%。
不过，根据乔治城大学(Georgetown University)金融学教授安杰尔(James Angel)，本周中国的遭遇对美国监管机构是一个重要警示。安杰尔最近代表各美国交易所完成了一份长达56页的股市熔断机制分析。
他称，中国暂停实施熔断机制凸显了合理设计熔断机制的难度，这种机制造成的问题通常会比解决的问题更多。
加州大学洛杉矶分校安德森管理学院(Anderson Graduate School of Management at University of California Los Angeles)研究熔断机制的金融学教授苏布拉马尼亚姆(Avanidhar Subrahmanyam)称，熔断机制会给交易造成意料之外的影响，尤其是在该机制阀值被设在非常低的水平的情况下。
他称，中国监管机构把熔断阀值设得太低，使得该机制出现了一种“磁性或重力效应”。他指的是，随着股价接近阈值，实际上会造成那些想在熔断前结束交易的人进行更多恐慌性抛售。
他称，中国监管机构设置的阈值导致了熔断机制的失败，他们希望降低市场的波动，但人们反倒恐慌起来，抛售速度加快，波动性也加大。
资产管理公司普信国际公司(T. Rowe Price International Inc.)全球股市部门的泰勒(Laurence Taylor)称，中国股市有大量散户投资者，他们的参与可能导致重力效应变得更大。
他称，众多散户投资者感到忧虑并且想要套现离场，其中包括一些试图在触发熔断机制之前逃脱的投资者，在这种情况下，原本希望限制波动性的意图很有可能反倒加大了波动性。
美国全市场范围的熔断机制是在1987年“黑色星期一”股市大跌后首次推出的。调查人员后来得出的结论是，阻塞在交易所基础设施中的大量买单和卖单加剧了股市的下跌。他们说，制定交易暂停机制，将提供一定的喘息空间，让交易者重新有序交易。
2010年“闪电崩盘”后熔断机制再次进行了调整，将首次熔断阈值从最初的10%下调至7%。
根据当前的规定，如果在下午3:25之前标普500指数下跌7%或更多，交易将暂停15分钟。如果该指数下跌13%或更多，将再次触发熔断机制。如果跌幅超过20%，交易将暂停至收市。如果在下午3:25或之后标普500指数下跌7%或13%，但未达到20%，交易将继续。
2010年闪电崩盘后，监管部门还实施了个股熔断机制，以便使股市在异常波动期间更加有序。
乔治城大学的安杰尔称，没有确凿的证据显示暂停股市交易可以帮助降低波动性，除非暂停交易的原因是灾难或突发信息（比如总统有生命危险）。
他说，问题在于，一旦暂停交易，就难以有效地恢复交易。
市场还有可能对暂停交易做出更剧烈的反应，在恢复交易后使股价大幅走低，再次触发熔断阈值。
安杰尔称，如果不了解市场的话，人们会认为熔断机制听上去很不错。
