2022-06-16 18:00:00
日本央行16日起召开为期两天的货币政策会议。会议将就日元快速贬值、物价上涨带来的影响进行讨论。
日本央行本周不会改变政策
据了解，日本央行将在6月17日早晨公布最新的利率决议，目前的主流预期是该行继续维持收益率曲线控制政策。
据媒体报道，美国银行全球研究部表示，预计日本央行在17日举行的货币政策会议上将维持所有关键目标和国债收益率远期指引不变。日本央行事实上很可能重申以固定利率无限买入债券以捍卫其收益率曲线目标。
美国银行全球研究部表示，在日本央行维持鸽派立场不变这一基本预测情形下，货币政策的分化将继续，美元兑日元汇率可能走高1%，为在今年秋季达到140：1铺平道路。
此前，德意志银行曾警告称，日本央行为实现收益率曲线控制目标而采取的购债政策，可能造成金融市场“戏剧性、不可预测的非线性”的波动，并令日元彻底失去基本面的估值锚点，而令日本金融市场濒临系统性崩溃。
日本央行会会调整YCC政策吗？
预计日本央行周五将维持基准利率在-10个基点不变，可能成为全球主要央行中鸽派的异类。预计日本央行也将维持其承诺，以每年最多1,800亿日元的速度购买日本房地产投资信托基金。
事实上，央行的货币政策导向依赖于2%的通胀目标，其极端鸽派政策立场的改变不太可能在短期内改变。尽管能源成本和资源价格飙升导致日本4月份消费者价格指数(cpi)上涨
(CPI)自2015年3月以来首次超过日本央行2%的价格目标，可能不足以说服央行采取行动。
来自日本政府的遏制日元下跌压力不断上升，这引发了日本进口商和家庭的更大担忧，可能促使日本央行调整其收益率曲线控制(YCC)政策框架。
本周到目前为止，日本央行已经花费了大约3万亿日元(220亿美元)购买收益率曲线上的债券，以捍卫0.25%的上限。日本央行的努力似乎无济于事，10年期日本国债期货暴跌至2014年的水平。10年期美国国债与日本国债的收益率差扩大至2007年以来的最高水平。
市场预计，在日本首相岸田文雄(Fumio Kishida)政府不断加大的压力下，日本央行将把收益率上限从0.25%提高到0.50%。岸田文雄周三在被问及周五是否应调整政策时表示，"虽然汇率变动是个大问题，但我预计日本央行会考虑各种影响"。
不过，日本央行总裁黑田东彦也意识到调整YCC政策的风险，因为这只会加速日元贬值，从而抬高进口成本，损害经济。
除非在提高收益率目标的同时，政府强烈干预购买日元，否则任何对收益率上限的调整都将是弄巧成拙。值得注意的是，管理汇率是日本财务省(MOF)的职责范围。
日元面临进一步走弱的风险
2022年剩余时间里，日元面临进一步走弱的风险。在接受路透社调查的经济学家中，超过三分之二表示，这正是日本央行成为唯一坚持宽松政策的全球主要央行后，日元需要承担的苦果。
尽管美联储已经在积极推动加息50基点，并似乎将在6月FOMC会议上讨论75个基点的更激进举措，但日本央行依然坚持实行经济刺激措施，同时加大购债力度以捍卫其收益率上限。
由此导致的日元疲软正日益成为日本央行决策者争论的焦点。日元走低通过推高已因全球通胀而上涨的生活成本，从而抵消了货币贬值对出口的提振，进而损害了家庭预算。
今年迄今，美元兑日元已大涨逾14%，甚至在6月15日当日一度涨至135.58的高位，为1998年10月以来的最高水平，当时正值俄罗斯债务违约导致全球金融环境异常紧张。
6月15日，美元兑日元一度接近135.67。该水平是接受路透社调查的47位外汇策略师中对日元未来12个月走势的最弱预测。
日元的跌势是如此严重，以至于在6月10日，日本政府和日本央行罕见地发表联合声明表示担忧。
机构观点
瑞士信贷：美元/日元本月将攀升至142.00
週三美元兑日元跌破135.00。不过瑞士信贷的经济学家认为，一旦日本央行在周五的会议上继续严格遵守收益率曲线控制框架（YCC），美元兑日元本月有升至142.00高点的空间。
很容易理解的是，为什麽风险逆转倾向转为对日元看涨期权的买盘，而美元/日元的隐含波动率在上升，即使现货价格仍在挺升。
目前我们认为，一旦日本央行在周五的会议上继续严格遵守收益率曲线控制框架（YCC），美元兑日元本月有升至142.00的空间。但我们依然维持在5月4日观点，也即125.80为区间低点，而非上升，因为对YCC的立场转变(无论是更高的目标水平还是更短的持续时间)可能会成为日元进一步走低的催化剂，并为日元带来新的叙事。
荷兰国际集团：未来数日美元/日元将大幅攀升突破135
美元兑日元仍处于135.00下方的盘整阶段。荷兰国际集团的经济学家发布报告称，日本央行维持鸽派立场，因此汇价可能会在未来几日飙升突破135.00。
鉴于现在看来美联储更有可能在明天的会议上加息75个基点，而不是50个基点，日本国债肯定会面临额外压力，日本央行也肯定会间接面临开始退出巨额货币刺激的压力。
鹰派立场的转变将有助于稳定日元汇率，但日本央行迄今已重申其极端鸽派承诺。这意味著日元仍很脆弱，尤其是如果风险情绪企稳提升了对日元的避险支持，并使日元暴露于收益率大幅上升和美联储强硬收紧的证据之下。
我们依然认为美元兑日元在未来数日大幅攀升突破135的风险很高，除非日本当局干预外汇市场。
三菱东京日联银行：美元兑日元可能会飙升至140水平
日元持续走弱，美元兑日元突破了2002年1月的最高点135.15。三菱东京日联银行(MUFG Bank)经济学家认为，美元兑日元可能会攀升至140。
随着美元兑日元攀升至2002年高点，干预风险上升
突破2002年高位135.15在短期内为美元兑日元提供了进一步的看涨信号，并可能引发日元加速走软的猜测，美元兑日元可能会回到亚洲金融危机期间的高点，当时其攀升至140.00上方。
总体而言，近期基本面走势继续有利于日元进一步走软，但市场参与者将对未来一周日本央行干预和/或政策转向鹰派的风险更加警惕。
美元/日元走势预测
日本央行维持现状以及在外汇方面的不作为可能会引发日元的新一轮暴跌，这可能会导致日元兑美元回到135.50甚至更高的水平。
YCC政策的任何调整都可能暂时缓解日元汇率，因为这可能暗示日本央行愿意为经济应对正在出现的危机局面。
总之，美元兑日元仍是“逢低买入”交易，因为政策反差将继续成为打压日圆的主要潜在因素。
