2022-11-30 09:44:39
日元今年“跌跌不休”的现象似乎在过去一个月内有所扭转，在快速上涨近10%之后，市场上不乏看多明年日元的声音。尽管日元处于历史低位，日本的贸易平衡却终于显露出改善的迹象......但不可否认的是，疫情大流行对国际资本流动和供应链的限制，推迟了本应出现的日元流入，致使贸易条件恶化对贸易平衡造成下行压力。
截止发稿，美元/日元11月下跌近1%，连续2个月回调，因此虽然我们预计日元明年将恢复强劲态势，但是除非原油价格大幅下跌促使贸易条件改善，或者日本生产率迅速提升，否则日元依然难以突破100的高位。
日元汇率最新基本面分析
1、日本财务省：11月没有干预外汇市场
在市场猜测美联储将在通胀见顶之际放缓加息步伐的同时，日本财务省周三表示，日本在11月三个月来首次避免干预汇市。今年9月，日本自1998年以来首次入市支撑日元。在上个月的干预行动中，日本买入创纪录的6.35万亿日元日本国债。
对美国大举加息的预期，加上日本央行坚持货币刺激政策的立场，推动美元兑日元上月升至32年高点。不过此前，美国10月通胀数据弱于预期，令美联储大举加息的前景有所降温。因此，截至周三，美元兑日元汇率已跌至约138.7。
日本过去的市场干预旨在阻止日元走强，以有利于关键的出口，但日元兑美元汇率今年下跌逾五分之一，促使日本政府有关部门采取了罕见的行动，以确保日元贬值不会推高生活成本。
2、日本央行国债持仓组合创浮亏历史记
随着国债收益率大幅上升，2022-23 财年上半年，日本央行所持政府债券遭受了创纪录的帐面浮亏。根据日本央行周一公布的 4-9 月上半财年收益报告，其日本政府债券未实现亏损为 8749 亿日元 ( 64 亿美元 ) ，这是自 1998 年有可比记录以来的最大损失。
这也是自日本央行 2013 年 4 月推出非常规货币宽松政策以来，其所持日本国债首次出现未实现亏损。具体而言，截止 9 月，日本央行所持政府债券的账面价值为 545.5 万亿日元，实际价值为 544.6 万亿日元。
日本央行每年公布两次收益报告。此前 3 月公布的报告显示，日本央行债券持仓的未实现收益为 4.37 万亿日元。但这一收益在随后的六个月里完全消失殆尽。
3、日本宽松货币政策
日本央行行长黑田东彦在众议院财政金融事务委员会会议上重申继续当前的宽松货币政策，并称有望在短期内实现2%的物价稳定目标。这是继上月28日日本央行货币政策会议后，黑田东彦在维持超宽松货币政策上的再度表态。
但从黑田东彦上任并实施宽松货币政策的效果看，迄今为止日本央行所期待的通胀率上升目标并未实现。事实上，宽松货币政策的“甜蜜砒霜”效应日益凸显，加上日本结构性因素的强势制约，宽松货币政策转向的“拐点”已依稀可见。
目前，没有任何迹象表明黑田东彦在明年4月任期结束前会改变货币政策，只要物价上涨的影响尚在可控范围内，日本央行就会维持当前的货币政策。日本央行认为，日本经济仍处于疫情阴霾下的恢复阶段，收入方面也受到大宗商品价格上涨的压力，根本不具备收紧货币政策的条件。与其他国家央行不同，日本央行并不面临权衡经济稳定和价格稳定的问题，所以它完全有能力从货币角度继续刺激总需求。但是，随着制约因素的增强，日本面临的内外压力或促使日本政府要求日本央行调整货币政策。
有市场人士分析认为，由于日本1200万亿日元国债的存在，日本的基准利率是刚性地维持在0附近，何时日元对美元汇率稳定要取决于美联储何时停止加息。目前，美国国债总量31万亿美元，而法律规定美国国债上限为31.4万亿美元，也就是说美联储马上就会达到加息极限。
4、美联储加息预测
市场对美国通胀的疑虑挥之不去。虽然我们预计在2023年，10年期美债收益率将震荡走低，我行则倾向于在短期内做空美债。美国收益率曲线变陡是下一个需要抓住的重大宏观交易，行情有望持续至明年。
投资者仍然需要为更多令人意外的数据做好对冲。美联储可以抱着软着陆的希望，但也只能是这样。我们认为，无论是软着陆还是硬着陆，快速逆转加息的可能性都不大。市场交易量将保持高位，尽管未面临灾难性情景。我们同意美联储在12月加息50个基点的市场定价，但预计2月将再加息50个基点，随后两次加息25个基点，推动联邦基金利率超过5%。
美元/日元汇率走势预测
汇价最新跌势可能与未能突破11月初以来的关键阻力线139.20有关。此外MACD信号看跌以及相对强弱指标下行也有利于该货币对空头。值得注意的是，汇价进一步下跌似乎受限，因为相对强弱指标接近超卖区域。因此自9月底以来的下降支撑线似乎为美元/日元空头关注重点，该线接近136.90。
一旦跌破136.90，汇价不排除将跌向8月初的顶部135.60以及8月低点130.40的可能性。相反，若明显升破上述提到的阻力线，不会引髮美元/日元多头入场，因为100日MA均线和8-10月升势的50%斐波回档位在141.25附近挑战该货币对进一步上涨。
1、瑞士信贷：美元兑日元将跌向200日移动均线(134.09)
瑞士信贷分析师仍持看跌态度，最终将测试200日移动均线(DMA)，目前位于134.09。我们维持我们的核心看跌展望，我们期待最终持续向下突破，测试200日移动均线，即现在的134.09。我们不排除超跌至2021/2022年上行趋势的38.2%回档位，在133.09下方不远，但我们继续寻找在134/133.09区域形成底部。阻力位最初见于139.00，需要突破139.46 - 60来缓解短线的下行偏向，才能回升到13移动均线140.63，但预计这裡会有新的卖家。
2、荷兰国际集团：美元兑日元可能在2023年跌至125-130
荷兰国际集团(ING)的分析师报告称，明年该货币对可能跌至125-130。如果美元在2023年走低，美元兑日元将是表达这一观点的最佳工具。这是基于以下观点:债券和股票之间的正相关性可能被打破——债券上涨，股票保持疲软——美国10年期国债收益率在2023年结束时将在2.75%左右。在这种情况下，美元兑日元可能在125-130区间交易。
我们现在认为从现在到年底，美元的任何上涨都将止步于142 - 145。此外，美元/日元将在明年4月面临极端鸽派的日本央行行长换届——这对本地和全球资产市场都是一个重大事件风险。
（亚汇网编辑：汐雨）
