2023-01-28 17:33:05
欧洲央行管理委员会将发出什么信号？
下周，欧洲央行管理委员会将召开会议，极有可能决定下一次加息50个基点。关键利率将分别为2.5%、3.0%和3.25%。更令人兴奋的是，欧洲央行管理委员会将如何展望未来的行动方向。市场的注意力将集中在与去年12月的措辞相比是否有任何变化。当时，欧洲央行管理委员会以“稳定的步伐”实施了“进一步大幅加息”。这清楚地表明，至少在2月份的会议上，有可能加息50个基点。然而，自那以后，欧洲央行管理委员会成员就此后可能发生的情况发出了不同的信息。尽管一些委员明显支持维持利率不变，但也有声音认为，在3月份的会议上加息25个基点。因此，可以预见的是，下周欧洲央行管理委员会内部将展开激烈讨论，讨论在即将到来的3月会议上向市场发出什么信号。
与去年12月相比，双方将达成措辞不变的协议。尽管最新数据显示12月通胀率再次下降，但这完全是由于能源价格的贡献下降。另一方面，主要反映国内物价压力的核心通胀继续上升。下周欧洲央行会议的前一天，将公布1月份的通胀率。不过，我们预计，核心通胀率顶多会略有下降。这对于维持3月份加息50个基点的前景也应该是决定性的。欧洲央行经济学家对通胀和增长的下一次预测也将在3月份公布，这也支持下周维持现状不变。另一方面，欧洲批发能源价格在过去几周大幅下跌，这将证明声明的力度低于去年12月，因为价格压力普遍降低，欧洲央行3月份的下一次通胀预期应该会更低。然而，根据一些管理委员会成员的发言，我们认为这不足以重申下周的利率前景。我们预计3月份加息50个基点。
欧元区通货膨胀应该会继续下降
下周(2月1日)将公布欧元区1月份通胀的初步预估。12月，通胀率同比下降至9.2%，主要原因是能源价格动态下降。相比之下，食品通胀和核心通胀再次小幅上升。
由于全球石油价格大幅横盘，欧洲电力和天然气价格大幅下跌，预计能源价格将在1月份继续下跌。然而，由于较长期的供应合同和对家庭的价格承诺，电力和天然气价格的下降可能只会对中长期能源价格产生抑制作用。相比之下，我们预计食品价格和核心通胀的下降将在一定程度上延迟。总之，我们预计1月份通胀将进一步小幅下降，主要原因是能源价格的动态下降。这一趋势将在未来几个月继续下去。
预计第四季度GDP增长势头疲软
此外，欧元区第四季度GDP增长初步预估将于下周(1月31日)公布。在第三季度，GDP增长减弱至+0.3%。天然气进口价格高是主要的负面因素，对外贸平衡产生了强烈影响。相比之下，消费和投资表现相对较好。
由于天然气价格在22年第四季度已经大幅下跌，这应该会对对外贸易平衡产生支撑作用，从而对第四季度的经济产生支撑作用。另一方面，我们预计消费和投资将拖累第四季度的增长。因此，总体而言，我们预计22年第四季度欧元区GDP将出现停滞或小幅萎缩。在23年上半年，由于能源价格下降和领先指标好转，我们预计增长势头将逐步加快。
美联储将更加谨慎行事
下周，美国利率将继续上升，预计加息25个基点(bp)，因此增幅小于12月。这也符合市场预期。然而，在去年12月的上次会议上，无论是决定性的FOMC机构还是美联储主席鲍威尔，都没有就下一步利率水平提供明确的指导。因此，下周也有可能加息50个基点。然而，一些因素反对它。鲍威尔曾在去年12月的记者会上强调，加息速度不是决定性因素，而是决定终点的问题。
此外，早些时候加息的影响还无法评估，只会在以后显现出来。这些声明表明了一种更为谨慎的做法。这显然是一个微调利率水平的问题。联邦公开市场委员会(FOMC)认为在对抗通胀方面取得了进展，但需要进一步证实经济好转的可持续性，才能宣布结束加息。12月FOMC会议后公布的12月通胀数据就是朝这个方向迈出的一步。通货膨胀率进一步下降，一篮子商品的许多组成部分的价格压力明显缓解。美联储官员最近的讲话也提到了在抗击通胀方面取得的进展，同时也提到了经济疲软的前景。
因此，下周加息25个基点的可能性非常明显。联邦公开市场委员会(FOMC)和美联储主席鲍威尔对市场的展望应该不会有太大变化。进一步加息很可能是可能的，正是因为目前的数据还不足以证实通胀持续下行。我们预计3月份将再次加息25个基点，这应该是加息的结束。
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