2023-03-19 16:39:16
考虑到本周金融市场的动荡，央行会议变得更加紧密。对于美联储，鉴于信贷环境收紧，我们勉强支持加息25个基点。至于英国央行，也倾向于加息25个基点，因为以往加息的影响尚未显现出来。
美联储目前倾向于25个基点
下周美联储(Federal Reserve)的政策会议胜负难分。一方面，通胀持续升温，就业市场强劲，美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)的证词为加息50个基点打开了大门，这表明美联储希望将利率提高一些。然而，贷款条件已经在收紧，最近围绕硅谷银行(Silicon Valley Bank)、Signature Bank和瑞信(Credit Suisse)的事件所产生的影响只会让银行更加谨慎。监管机构也可能认识到，有必要在这种环境下更加积极主动，这反过来可能给银行带来更大压力，并在贷款对象、贷款金额和利率方面更加谨慎。这实际上是在收紧美国的货币和金融状况，可能会严重影响经济活动。美联储可能会担心，不变的回应可能意味着他们已经结束了紧缩，下一步将是降息，但他们可以通过在文本中表示这是暂时的暂停，并随时准备在条件允许的情况下再次收紧来避免这种情况。此外，他们本月的最新预测可能继续显示，他们的中心趋势是年底利率将高于目前的水平。然而，鉴于欧洲央行(ecb)加息50个基点而没有引起太多市场动荡，这可能会鼓励美联储加息25个基点。
英国央行或决定降息
上个月，英国央行(Bank of England)发出信号，可能最终结束紧缩政策，或者至少接近结束。美联储表示，将密切关注“通胀持续性”的迹象，并暗示，举证责任在于看到通胀回落，而不是通胀回落。从那时起，数据一直令人鼓舞——工资增长终于显示出见顶的迹象，尽管这还处于早期阶段。英国央行自己的决策者调查显示，企业的定价策略也变得不那么激进了。在周四的会议之前，我们将在下周得到更多的通胀数据，但上个月的核心服务CPI意外下降。直到最近金融市场的戏剧性事件发生，以及根据英国央行最近的沟通，我们认为这些数据可能不足以引导英国央行避免本月加息25个基点，但我们也觉得，如果这些令人鼓舞的趋势继续下去，委员会可能会在5月暂停加息。
我们仍然倾向于这个结果，尽管在会议前的几天里，很多事情都可能发生变化。从最近的沟通中可以明显看出，英国央行暂停加息的门槛比欧洲央行或美联储低得多，官员们指出，过去加息的影响在很大程度上仍将传导。另一方面，去年9月和10月，在“迷你预算”之后，英国市场出现了波动，英国央行使用了有针对性的措施来解决金融稳定问题，政策制定者表示，这将允许英国央行的货币政策继续关注通胀。我们怀疑欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)本周也采纳了(至少试图)将对抗通胀与金融稳定分开的理念，这将再次支撑下周的决策。
简而言之，这次会议的形势岌岌可危，在很大程度上将取决于金融市场是否开始恢复稳定。不管怎样，预计委员会仍将存在严重分歧。
欧元区经济：几乎没有强劲反弹的迹象
对于欧元区而言，所有人都将关注采购经理人指数(PMI)和消费者信心指数(consumer confidence)，以寻找有关第一季度形势如何发展的迹象。迄今为止，情绪数据描绘了2月份经济相对积极的前景，但第一季度的硬数据几乎没有显示出强劲反弹的迹象。同样值得关注的还有1月份的贸易平衡，其中能源进口量和价格都出现了大幅波动。
瑞士央行将谨慎行事
在瑞士，自今年年初以来，通货膨胀率持续上升并超出预期，在2022年下半年下降后，2月份达到3.4%。由于瑞士央行每季度只召开一次会议，而且自紧缩周期开始以来只上调了175个基点(相比之下，欧洲央行为350个基点，美联储为475个基点)，瑞士近期的通胀发展为3月会议加息50个基点提供了依据。两周前，这是一个相当安全的赌注，但金融市场最近的发展明显降低了这种情况发生的可能性。由于瑞信是瑞士最大的两家银行之一，这意味着瑞士的系统性风险比其他地方更大，瑞士央行将不得不谨慎行事。理想情况下，瑞士央行希望用利率以外的其他工具来管理金融稳定的风险，比如向需要流动性的银行提供流动性，这样它就可以继续利用利率来对抗通胀。就目前而言，这似乎是可行的，但人们知道，市场状况可能变化很快。金融稳定和货币政策目标之间的冲突可能会出现，迫使瑞士央行在加息时更加谨慎。总之，我们的基准情景仍然是加息50个基点，但这种可能性已经严重降低，既不排除维持现状，也不排除加息25个基点。与欧洲央行不同，瑞士央行没有事先宣布任何事情，因此它的选择更自由。
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