2023-07-26 14:26:17
在美联储本周有望再次加息之际，政策制定者将面临一个选择，即对近期经济数据应该给予多大的重视。
自美联储6月政策会议以来，通胀的放缓幅度超过市场预期，并接近美联储2%的目标，许多分析师认为，通胀涨势的放缓周期正在进行中，且应该会继续下去。美联储在周四加息25个基点后应该不会再进一步加息。
但是，对美联储精心策划的“软着陆”，即通胀下降，失业率保持相对低位并避免经济衰退的乐观情绪也刺激了金融市场，这可能与美联储的目标背道而驰。
美联储的大问题：要承认多少积极因素？
现在对于美联储来说，问题是要承认多少积极因素。去年夏天的美联储议息会议的背景是通胀飙升至40年高点，自那以来，美国的失业率一直保持在3.6%，几乎没有变化，经济增长一直高于趋势水平，但美联储青睐的通胀指标仍从2022年6月的7%降至今年5月的3.8%。
不过，这仍然是美联储2%目标的近两倍，一些官员担心，如果经济仍然像目前看起来那样有弹性，那么这所谓的“最后一公里”将越来越困难。
毫无疑问，经济放缓的迹象已经出现，一些政策制定者预计还会出现更多的疲软，这是在考虑对进一步加息时保持谨慎的理由。但由于截至6月的非农就业增长仍在20万人以上，且薪资涨幅超过通胀，家庭或许能够保持支出，并遏制消费放缓。一些美联储官员认为，消费放缓是消除剩余通胀的必要条件。
事实上，IMF周二上调了对今年美国经济增长的预期，称2023年上半年明显出现的强劲消费，“反映出劳动力市场仍然吃紧，这支撑了实际收入的增长和汽车购买的反弹”。
美国强劲的经济恐为进一步加息敞开大门
美国股市一直在上涨，金融状况的其他指标显示，尽管美联储试图限制经济增长，但一些状况正在松动。事实上，一项金融状况指数显示，去年年底可能已经达到了紧缩的峰值。
亚特兰大联储对第二季度经济增长的预测显示，在消费者支出增强、企业投资强劲以及政府支出贡献加大的基础上，第二季度GDP年化增长率从1.7%跃升至2.4%。
美国将于周四公布第二季度GDP初值，经济学家预计第二季度GDP增速为1.8%，较第一季度的2.0%有所放缓。不过，除非经济活动很快出现大幅下滑，否则这可能意味着美联储官员低估了美国经济的实力，并可能对通胀持续下降的前景产生怀疑。
美联储官员6月份预计，2023年美国GDP将仅增长1.0%，SGH Macro Advisors首席美国经济学家Tim Duy写道，这一前景“基本上需要经济在今年下半年突然停滞，我们已经对第三季度有了足够的了解，知道这种情况不会发生”。
美国7月PMI放缓至5个月低点！
周一公布的一份备受关注的调查数据显示，受服务业增长放缓拖累，7月份美国商业活动放缓至五个月低点，但投入价格下跌和招聘放缓表明，美联储可能在降低通胀的重要领域取得进展。
周一公布的不温不火的PMI数据支持了美国经济在第三季度开始时仍在增长的证据，但增速较4月至6月有所放缓。标准普尔全球市场情报公司首席商业经济学家Chris Williamson说：
“衡量制造业和服务业的整体产出增长率与第三季度初GDP的年化季度增长率1.5%大约一致，这比第二季度调查显示的2%的增速有所下降。”
美联储可能会积极地看待经济放缓，因为它渴望看到经济活动降温以降低通胀。周四，市场预计政策制定者们将加息25个基点，使联邦基金利率升至5.25%至5.5%之间，许多投资者和经济学家认为这可能是当前周期的最后一次加息。
总体而言，美国GDP仍严重依赖制造业的增长，报告还显示，服务业新出口订单达到2022年5月以来的最高水平，意味着美国经济对国外需求的依赖日益增加。国外需求的增加是由于美元的疲软。
7月Markit服务业PMI初值从6月的54.4降至52.4，低于市场预期的54。与此同时，该调查的制造业产出指数两个月来首次出现增长，从6月份的46.9升至50.2。制造业PMI有所改善，但仍处于收缩区间，为49，高于经济学家预测的46.4，上月为46.3。
PMI报告中有几个迹象表明，美联储的加息可能在遏制通胀方面取得了进展，目前通胀仍远高于2%的目标。7月制造业和服务业员工人数双双增加，但就业岗位创造率降至六个月低点，暗示就业市场降温。
与此同时，总投入价格涨幅放缓至2020年10月以来的最低水平，但掩盖了行业间的分化：虽然服务业的成本压力达到了两年半以来的最低水平，但制造业的投入反弹至三个月高点。
Williamson表示，私营部门的乐观情绪正在动摇，企业对未来一年前景的乐观情绪已急剧恶化至今年以来的最低水平。“黯淡的前景增加了未来几个月产出增长的下行风险，再加上7月份扩张步伐放缓，这将使人们继续担心，美国经济可能在今年年底前再次陷入低迷。”
数据巩固通胀进展 经济保持强劲
在通胀方面，美国出现一些令人鼓舞的迹象，但美联储的目标尚未实现。6月份核心通胀率下降速度快于预期，为4.8%，而整体通胀率降至3%，为2021年3月以来的最低水平。生产者方面的通胀几乎消失，6月份PPI通胀率为0.1%，为2020年8月以来的最低水平。
尽管有这些有利的发展，但健康的经济正在抑制过早降息的希望，在我们接近年底时，再次加息的可能性很大。
美国银行业已经从3月份的危机中恢复得非常好，事实证明它是强劲、稳定和有利可图的。
尽管6月份非农就业数据有些令人失望，但就业市场依然较为紧俏，失业率降至3.6%。上周初请失业金人数低于预期，而最新的零售销售数据显示，消费者对支出仍有足够的信心，核心零售销售增长0.6%。
制造业在最近的PMI调查中显示出明显收缩的迹象，与此相反，经济中的服务业显示出稳步扩张。
总体而言，目前的经济环境可能并不鼓励美联储成员放松货币政策。在7月的会议之后，再次加息或更长时间维持利率不变的前景很可能依然存在。
随着美联储FOMC决议晚些时候登场，市场共识7月恢复加息25个基点，但就美联储主席鲍威尔会后的讲话，全球11家主要投行却出现分歧。高盛认为他将表态9月再次暂停加息，巴克莱银行则认为，鲍威尔将发出进一步收紧政策的信号。
法农信贷
预计美联储将加息25个基点，且为本轮加息周期的最后一次，但政策声明和鲍威尔发言都将保留进一步收紧政策的可能性，警惕美元在利率触顶前反弹。
高盛集团
预计美联储将加息25个基点，且为本轮加息周期的最后一次，我们认为鲍威尔希望在9月份跳过加息，但将避免暗示美联储内部已经就此达成一致意见。
瑞银集团
预计美联储将加息25个基点，且为本轮加息周期的最后一次，鲍威尔将会强调未来决定将会以逐次会议方式进行，预计美联储将从今年四季度开始降息。
渣打银行
预计美联储将加息25个基点，且为本轮加息周期的最后一次，除非通胀意外大幅上行，否则9月料跳过加息，但美联储或将谨慎地给出温和的鸽派指引。
道明证券
预计美联储将加息25个基点，虽然这次或为本轮加息周期的最后一次，但美联储目前还不太愿意发出这种转变信号，更愿意维持进一步收紧政策的倾向。
花旗集团
预计美联储将加息25个基点，鸽派风险在于FOMC声明中或增加“通胀有所下降”以及鲍威尔不强调6月的点阵图、但讨论随着通胀下降而降息的可能性。
摩根大通
预计美联储将加息25个基点，但内部将出现一些分歧，利率前瞻指引将维持不变，鲍威尔将重申6月的点阵图提供的信息，表示未来决定将依赖于数据。
美国银行
预计美联储将加息25个基点，关注鲍威尔的会后沟通，预计强劲的经济活动和劳动力市场数据意味着美联储将在9月份的会议进行本周期的最后一次加息。
巴克莱银行
预计美联储将加息25个基点，政策声明中隐含的紧缩倾向措辞将保留，鲍威尔将发出进一步收紧政策的信号，预计9月或11月将再次加息25个基点。
德意志银行
预计美联储将加息25个基点，鲍威尔不太可能提供强有力的指引，而是强调依赖数据或逐次会议决定利率的方式，并保持9月份再次加息的灵活性。
英国国民西敏寺银行
预计美联储将加息25个基点，发布会将倾向鹰派，鲍威尔或强调对数据的依赖性，但指出6月点阵图暗示7月后至少再加息一次仍是合理的。
亚汇网提醒：美联储7月份的决定是在炎热的夏季做出的，市场紧张局势正在升温。通胀降温不太可能引发对市场有利的局面，至少一开始不会。这些事件非常不稳定，投资者谨慎交易。
（亚汇网编辑：慧雅）
