2023-07-27 13:42:58
尽管欧洲央行已经实施了其历史上最为激进的紧缩计划，但仍未能将通胀率恢复到2%的目标水平。欧洲央行已将利率水平提高至2001年以来最高点。
对于欧洲央行本月之后是否进一步加息目前仍难预测。有分析指出，由于价格上涨压力仍然较大，欧洲央行可能还会继续坚持紧缩立场。近期通胀的缓和主要是由于能源价格的下跌，但能源价格不受货币政策影响，去除波动较大的能源和食品价格后的核心通胀率目前仍在上升，已经从5月的5.3%上升至6月的5.4%。同时，工资上涨继续使服务价格上涨压力增加，导致总体物价下降趋势放缓。而这正是欧洲央行关注的焦点问题。不过，疲弱的经济基本面下，持续加息也可能进一步冲击经济，也有观点认为欧洲央行或放慢紧缩的脚步。
欧洲经济活动放缓加剧
由标普全球编写的调查报告显示，7月欧元区HCOB综合PMI初值从6月的49.9降至7月的48.9，为八个月最低点。这是连续第二个月低于50荣枯线，也显着低于市场预期。此前路透社调查预测这一数值将小幅下降至49.7。PMI被视为衡量整体经济健康状况的重要指标。
由于材料需求下降和供应改善，制造商的投入成本显着下降，但是制造业活动没有像大多数经济学家预期的那样止跌回升，而是进一步下行。欧元区7月制造业PMI从43.4降至42.7，而调查的预测值为略微上升至43.5。
“制造业仍然是欧元区经济的弱点。7月制造商加速减产，服务业的活动仍在扩张，但速度比今年早些时候慢得多。”汉堡商业银行首席经济学家赛勒斯·德拉鲁比亚表示，“随着服务业不断失去增长动力，欧元区经济活动可能会在未来几个月进一步进入收缩区域。”
数据还显示，欧元区7月服务业PMI从6月的52.0降至51.1，为1月以来的最低水平，也低于路透社调查预测的51.5。
由于利率水平不断上升，消费者承担的借贷成本上升，通胀价格也持续位于高位，这些因素均促使消费者削减开支。
欧元区企业贷款需求创历史新低
欧元区企业对贷款的需求在第二季度出现了有记录以来的最大降幅，这个明确的信号表明，欧洲央行长达一年的加息正在影响该地区的经济。欧洲央行周二公布的《银行贷款调查》显示，企业贷款需求下降42%，并创下历史新低。该调查还显示，住宅抵押贷款和其他消费者贷款需求进一步下降，且降幅明显超出放贷机构的预期。
这项始于2003年的季度调查让人们得以一窥欧洲央行史无前例的紧缩举措对贷款的影响。贷款是政策制定者们在寻求不破坏已经陷入困境的经济的前提下使通胀回落至2%目标水平的关键渠道。
调查显示，除了贷款需求走软之外，由于融资成本上升和经济疲软，欧元区的银行也收紧了向企业和家庭放贷的标准。欧洲央行表示，自2022年初以来银行放贷标准累计的收紧力度相当大。欧洲央行还指出，银行预计第三季度企业信贷需求还会继续下降，但下降幅度将较小。
不过，这项调查几乎没有改变市场对欧元区利率走势的看法。交易员们预计，欧洲央行将在周四将存款机制利率上调25个基点至3.75%，并预计年底前还将加息一次。
欧洲央行首席经济学家Philip Lane本月早些时候表示，由于银行在经济融资方面发挥着主导作用，评估银行如何应对利率上升“是欧洲央行的首要任务”。
欧元区高级经济学家David Powell表示：“银行贷款调查显示的变化似乎不太可能足以动摇鹰派要求最后一次加息的立场，也不太可能为鸽派提供有力地呼吁暂停加息的坚实基础。”
贷款条件收紧的效果可能与过去有所不同。正如欧洲央行官员们在6月的政策会议上所讨论的那样，抵押贷款固定利率期限的延长和银行存款利率增长的放缓，可能会推迟收紧贷款条件向家庭的传导。此外，政策制定者还需要确定，贷款条件收紧对整体经济以及最终对通胀的影响有多大。欧洲央行副行长Luis de Guindos本月曾表示，“现在开始看到部分实体经济受到影响”。
机构观点
巴克莱前瞻本周欧央行会议：将再次加息，但也是最后一次
欧央行本周加息25个基点几乎是板上钉钉，因此焦点将放在政策声明对利率未来路径的暗示，以及拉加德对9月会议的评论上。我们预计她不会传达加息周期已经结束的信息，我们认为欧央行更愿意在夏季过后，如有必要，为进一步加息敞开大门。因此，政策声明和拉加德新闻发布会均表明，欧洲央行将保持加息倾向。
然而，最近欧央行委员的言论表明，他们将避免对9月份的加息决定发出强烈信号，并保持所有选项的开放和数据依赖。就长期前景而言，拉加德很可能会再次强调，当利率达到最终水平时，它们将不得不在很长一段时间内保持在这一水平，从而推迟了2024年初降息的预期。尽管由于利率上升和融资收紧，今年下半年的欧元区经济活动可能会继续低迷。
在需求受到抑制的情况下，欧洲央行可能会维持限制性立场，直到有明显迹象表明通胀正在以持续的方式回归2%的目标。我们仍然认为欧洲央行将在本周会议后停止加息，并在未来一年内维持利率不变，然后在2024下半年才将基础利率下调100个基点，在此期间资产负债表政策不会发生变化。
北欧联合银行前瞻本周欧央行会议：三种情景下的市场反应
欧央行6月会议纪要进一步巩固了在7月会议上再次加息25个基点的预期，欧洲央行反应的三个要素——通胀前景、潜在通胀动态和货币政策传导的力度——仍然支持进一步收紧政策。此后的数据都没有改变这一点。因此，所有的焦点都将集中在欧央行本周所传达的信息上。目前我们看到了三种可能的情况：
1、欧央行继续发出信号，可能会进一步收紧政策。这样的信号可能会引发市场对利率预期上升的鹰派反应。
2、欧央行保持着纯粹的数据依赖模式，准备加息，但没有明显的紧缩倾向。在这种情况下，市场反应可能倾向温和鸽派。
3、欧央行暗示，在实现通胀目标方面正在取得明显进展，目前尚不清楚是否需要进一步加息。在这种情况下，市场的反应可能
荷兰国际银行：欧央行或会在夏季再次犯错？
欧央行6月会议纪要重申了其继续当前加息周期的决心。目前欧央行7月再次加息25个基点似乎已成定局。即使经济降温和通胀压力有缓解的迹象，但仍然不足以让欧央行转向。然而，展望7月会议后，关于欧央行加息周期会持续多久的争论应会加剧。
事实上，由于能源价格仍低于预期以及服务业和制造业物价压力减弱，通胀在夏季之后的回落速度可能会快于欧央行预期。而欧央行对通胀动态的误解可能会展开新篇章。若真是如此，欧央行加息周期最快会在9月会议上结束，尽管欧央行极可能会等到12月才会正式官宣。
欧元将因欧洲央行的决定而上涨的三个原因
1、基本通胀率仍然过高
欧洲央行成功的部分原因并不在於其自身--能源价格大幅下降，导致整体通胀率下滑。另一方面，集体谈判和工人短缺导致核心通胀率（不包括波动较大的能源和食品价格）居高不下，仍为 5.50%。而且没有下降
欧元区核心通胀率。来源：FXStreet来源：FXStreet
提高利率会通过鼓励储蓄和抑制借贷来影响这种粘性较强的通胀。要想看到核心 CPI 走低，欧洲央行可能需要保持鹰派立场，并为更多加息敞开大门。
但这不仅与通胀有关。
2、欧洲央行不想在美联储鹰派之後显得软弱无力
美联储加息25个基点，尽管总体通胀率降至 3%，核心通胀率降至 4.8%，但美国的利率已超过 5%，因此欧洲央行不希望被认为在应对物价上涨方面比大洋彼岸的同行宽松。欧洲央行的相对决定也会产生直接影响--欧元/美元的下跌会使进口价格更加昂贵，从而推高通胀。
3、拉加德需要新的欧洲央行预测来说服鹰派
欧洲央行行长克里斯蒂娜-拉加德通常被视为支持宽松政策的鸽派。然而，她并非孤军奋战--欧元区由 20 个国家组成，在过去一年中，拉加德管理委员会中的鹰派占了上风。德国和其他北方央行行长对通胀的担忧得到了证实，他们不会轻易放手。
央行声称他们以数据为导向，而要停止紧缩，拉加德和鸽派需要更多的数据。欧洲央行工作人员上一次发布新的预测是在 6 月份，当时的预测相对乐观。下一次预测将於 9 月发布。
虽然经济和通胀前景可能会下调，但欧洲央行现在还不能宣布在通胀问题上取得胜利，也不能宣布对经济的担忧。拉加德代表管理委员会的全体成员，必须传达出比采购经理人指数所暗示的更为鹰派的信息。
这也是预计拉加德会采取比市场预期更鹰派的立场，从而导致欧元跳水的另一个原因。
亚汇网认为：尽管欧元区经济增长低迷，但通胀率仍将在长时间内维持过高水平的预期让欧洲央行难以暂停加息脚步。
（亚汇网编辑：慧雅）
