2023-08-14 16:52:10
投资策略公司The Macro Compass创始人兼CEO Alfonso Peccatiello：
1. 预计美联储将在2024年3月或4月进行降息，比高盛的预测时间要早一些。认为美联储已经停止了加息步伐，并且美联储主席鲍威尔和其他重要人物改变了他们的表态。他们现在认为美国经济在实质增长和通胀调整后的实质增长方面都在放缓，需要削减利率以确保经济适度放缓，避免最终陷入衰退。因此，2024年3月或4月可能成为首次降息的关键时间点，具体的降息时间和幅度将取决于名义增长放缓的速度和程度。
2. 目前可能出现两种美联储决策周期。第一种是通缩软着陆降息周期，即美联储将利率逐步回归到合理水平，并可能在一段时间内降低大约250个基点的利率。这种降息周期通常需要一年到一年半的时间，并且只在没有发生衰退或信贷事件的情况下出现。而如果发生信贷事件或衰退，美联储可能会采取更激进的降息措施，将利率削减300到400个基点。我更倾向于（美联储）采取激进的降息周期，因为最近债券市场的波动类似于后期周期性爆发，可能加剧经济中的货币和信贷条件的紧缩，增加信贷事件或衰退发生的几率。
3. 除非经济的功能和潜在GDP增长率发生实质性变化，否则经济的均衡利率不会显着提高。因为经济的均衡利率主要受人口结构、生产率和私人债务水平等因素的影响，而这些因素在疫情后并没有实质性的改善。因此，对于经济能够维持较高利率水平的观点持怀疑态度。如果情况不是这样，我认为在2024年之前的一年半到两年时间里，美联储将逐步降息至2.75%，这是在软着陆情况下的名义中性利率水平。
4. 信贷条件紧缩、债券利差倒挂等因素通常需要时间，这种紧缩将在经济中产生滞后效应，这种滞后效应可能长达两年。经济通常在12到15个月后会持续运行，并触及利率上限。在此期间，紧缩政策将继续通过利率曲线发挥作用，实现更加紧缩的经济稳定。这会导致信贷成本和杠杆成本的上升，特别是长期部分，如三年期抵押贷款利率会快速上升。此外，对于杠杆化的商业模式，如养老基金，当紧缩政策影响到长期部分时，市场影响会更加强大。因此，通常在经济放缓和利率曲线扭转的末期，可能会出现一些问题，例如2018年末、2018年下半年、2007年以及2000年下半年。但通常难以确定何时会出现问题，但具有高度杠杆化的商业模式、地产业、养老基金、影子银行、信用市场等是最容易出现问题的领域。
5. 历史数据表明，像现在这样持续进行的紧缩政策很少能实现软着陆。
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