2023-09-18 09:15:56
利率决定：9月将处于观望状态，11月或会最后一次加息
我们预计，美联储将在9月FOMC会议上维持5.25-5.5%的联邦基金利率目标区间不变。这一结果将与近期多位美联储发言人的言论一致。在我们看来， 最有力的说明是，沃勒一直是这一紧缩周期中最可靠的政策动向预测者，而他曾表示，数据并不表明美联储需要“立即”采取任何行动。目前，市场定价仅为加息2.5个基点左右，即9月加息概率为10%。此外，我们预计，美联储的资产负债表政策不会改变。
美联储正处于数据依赖模式，自7月会议以来公布的一系列数据在很大程度上支持美联储持观望态度。最重要的是，7月核心PCE三个月年化已放缓至2.9%。尽管8月份整体CPI高于预期，但报告的细节表明，核心PCE应该会继续放缓。此外，劳动力市场已经降温。然而，经济活动数据显示出反弹甚至加速迹象。第二季度GDP增长率为2.1%，存在向上修正的风险，第三季度GDP增长率预计为3.1%，而对利率敏感的行业，例如房地产和资本支出，正在企稳。最近的数据显示出通胀回落的趋势，这应该会让美联储感到鼓舞，但同时也会担忧经济活动强劲，通胀会再次加速。
11月将是千钧一发的时刻，我们预期美联储将会在11月最后加息25个基点。由于能源价格的飙升，总体通胀率有所上升，而整体通胀正是美联储所关注的指标。我们的基本预测是通胀不会再次加速，但我们认为，美联储将慎之又慎，整体通胀的回升可能会使天平偏向于加息。9月点阵图可能反映出本轮周期还有一次加息的事实，而这也在一定程度上降低进一步加息的门槛。
鲍威尔发布会
我们预计，美联储主席鲍威尔将在新闻发布会上传递较为平衡的信息，将与他在杰克逊霍尔会议上的发言非常相似，因为自8月下旬以来，前景并没有发生根本改变。鲍威尔可能会提前指出，在通胀方面的工作还没有完成，美联储将坚持到底，以使通胀回到2%（我们注意到，在最近的沟通中，鲍威尔已经从谈论“价格稳定”转变为精确地提到“2%”，以强调美联储对目标的承诺）。我们预计不会有任何关于潜在进一步加息的前瞻性指引。同时，我们认为鲍威尔将继续强调对数据的依赖。
FOMC声明
此次的FOMC的声明可能会几乎保持不变。我们预计，变化主要在以下两处地方：1）“最近的指标表明，经济活动一直在以温和的速度扩张。”改为“经济活动一直在以温和的速度扩张。”显示对经济活动“以温和速度扩张”的信心增强；2）“最近几个月，就业增长势头强劲”改为“最近几个月，就业增长有所放缓，但仍然稳固”，表明最近就业增长放缓，美联储政策行动的描述也会随之从反映加息转变为反映为暂停加息。
点阵图预期
我们预计，2023年的政策利率中位数将显示美联储会再加息25个基点，使终端利率达到5.5-5.75%。最重要的信息可能是2024年利率预测的中位数，我们认为，此次2024年的政策利率预期中值将较上次点阵图预期上升25个基点，至4.875%，反映出明年仅降息75个基点，将较当前市场定价高出约40个基点，而6月份的预测是降息100个基点。经济活动的韧性以及通胀再次加速的风险，将促使美联储官员放缓对明年降息速度的预期。风险倾向于2024年预期中值出现更大幅度的上升，显示出明显的鹰派倾向。
经济预期
就经济预测而言，我们预计2023年经济增长将被大幅上调，2023年核心PCE将小幅下调，2024年核心通胀可能会上升，与较慢的降息路径一致。
我们认为，考虑到第二季度GDP增长意外上升和第三季度迄今为止强劲的经济活动数据后，2023年第四季度实际GDP增速预测中位数将从1.0%上调至2.0%，而2024年及以后的增长前景不太可能发生太大变化，由于限制性货币政策，与会者仍预计明年的增长将低于趋势水平。与此同时，在整个预测期内，失业率可能会被下修。我们预计2023年、2024年和2025年的预测将比6月份的预测下调十分之三。
在通货膨胀方面，我们预计今年核心通胀预测将下修20%至3.7%；2024年的核心通胀预测可能会被上修至2.8%。与此同时，我们预计2023年和2024年的总体通胀预期将上修十分之一，分别反映了天然气价格上涨和核心通胀走强。
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