2023-09-18 17:45:24
美国经济活动再提速进程持续到了第三季度，我们预测GDP增速在3.3%。今年至今的情况是，稳健的增长并没有让预设的劳动力市场再平衡和降低通胀进程偏离正轨，平均来看，劳动力市场紧俏程度已经大致回到疫情前水平，意味着美联储已经大体上完成了他们一直希望的供需再平衡，因而追求持续低于潜在产出的经济增速可能不再是必要的。
本周FOM会议，预测美联储官员将对经济预测作出相当直接的调整，以反映近期的发展。我们认为，美联储将把今年GDP增速预期上调1.1个百分点至2.1%，失业率预期下调0.2个百分点至3.9%，核心通胀预期下调0.4个百分点至3.5%。对明年及之后的预期调整幅度应该比较小且反映相同的方向。对于美联储官员而言，在利率预测上的两个问题是：11月再加息是否还有必要，以及现在是不是重新考虑中性利率的时候？
对于11月会议，我们认为，劳动力市场进一步再平衡、通胀的好消息、第四季度可能出现的增长问题，都将让更多官员相信，可以放弃年内最后一次加息的念头，我们认为这最终会发生。不过点阵图上还会有10-9的微弱多数预测再加息一次，只是为了暂时保留灵活性。预测点阵图2023-2026年的利率中值将为5.625%/4.625%/3.375%/2.875%。对于中性利率，我们预测点阵图显示的更长期利率最终会小幅升高至2.75%。自2019年以来，预测中值大部分时候稳定在2.5%，但一些官员在6月份上调了预期，而在那之后经济的韧性依然让人印象深刻。市场的中性利率近似值已经高于疫情前水平，美联储官员也可能从中得到一些信号。
虽然我们的基准预测是美联储将在2024年降息，但这并不是容易决定的事情。降息应该是“可选项”（而非必选项）。分析显示，高利率的大部分影响已经过去，意味着无需通过降息来避免衰退。但如果通胀继续按照我们预期的那样向目标迈进，我们怀疑大部分美联储官员会认为缓慢降息是合适的。今年的大部分时间里，我们的观点都明显比市场计价更加鹰派，因为我们看到了：相对较低的衰退风险、在无衰退情况下降息的相对较高条件。不过随着衰退恐慌的退去，市场计价已经大体上抹平了与我们美联储路径预测的差距。
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