2010-03-31 09:18:12
美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)要怎样给自己臃肿的资产负债表瘦身？Fed官员已经在一点一滴地为我们揭示答案。
在周四(25日)举行的国会听证会上，Fed主席伯南克(Ben Bernanke)又给我们提供了新的重要线索。
伯南克说，他希望在未来的某个时间把Fed资产负债表恢复到金融危机爆发前的水平。这进一步证实了一种猜测：Fed最终只希望持有美国国债。
伯南克对国会表示，Fed希望把目前突破2万亿美元的资产规模缩减至1万亿美元以下。Fed资产规模在2007年8月金融危机爆发时约为8,500亿美元。
伯南克给资产负债表设定了一个类似于美元汇率目标那样的标尺，从而为我们指点了Fed退出非常规刺激政策的路线。伯南克周四的证词仍以解释退出策略为主，故而新意不多，但最重要的是，伯南克重申了短期内不收紧货币政策。
伯南克在证词中还重申，Fed减持大规模抵押贷款支持证券将是一个缓慢的过程。他说，在缩减资产负债表的问题上，Fed官员还没有拿出一个具体的方案，但联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee)的成员已经形成共识，不会把抵押贷款支持证券的到期收益重新拿去投资。
伯南克在讲话中还支持了一种观点：如果立即把抵押贷款支持证券从Fed资产负债表中清理出去，可能给经济造成不必要的压力，所以这个过程必须是循序渐进和可以预知的。
但此事又不能不做。伯南克说，关键的问题是Fed肯定不希望未来30年一直持有这些抵押贷款支持证券，因此必须在某个时候把它们卖出去。任务是艰巨的，因为到本月抵押贷款支持证券购买计划结束时，Fed购买量将接近1.3万亿美元。
也正如伯南克所谈到的，任何给资产负债表瘦身的行动都意味著货币政策的收紧，因此央行必须小心应付，慎之又慎。
Fed将允许其持有的抵押贷款支持证券被提前赎回。但即便像这样坐等，也会被理解为货币环境马上就要收紧。如何量化其经济影响还不好说，不过纽约联邦储备银行市场部门主管Brian Sack表示，Fed可能会单单依靠证券赎回来实现资产瘦身的目标，预计到2011年将有2,000亿美元左右的抵押贷款支持证券和机构证券从Fed资产负债表中消失。在这段时期内，还将有1,400亿美元的美国国债到期，为Fed打开另一个削减资产的窗口。
伯南克在讲话中一直强调出售资产，不禁让一些观察人士产生怀疑。目前的看法是，Fed将循著临时性流动资金回笼、加息和资产出售的次序退出刺激政策。可现在看来，这个次序要比之前想像的灵活得多。
摩根大通(J.P. Morgan)的Michael Feroli表示，在他看来，伯南克在周四的讲话中并没有刻意强调要把资产出售排到最后。
他提醒人们，虽然断言资产出售在政策调整中的次序已经更改还为时尚早，但伯南克周四的发言确实让这种情况成为可能，未来几个月，有关这一话题的消息值得人们更加关注。
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