2023-12-13 17:34:43
北京时间12月14日（周四）凌晨3:00，美联储将公布最新利率决议与季度展望报告(SEP)，美联储主席鲍威尔则将于3:30举行例行的会后新闻发布会。市场普遍预期美联储将连续第三次会议按兵不动，但美联储可能会坚决回击升高的降息预期。新的宏观预测和位图将发布。鲍威尔新闻发布会将在声明发布后举行。
对于过去两年一直在与失控的通胀作斗争的政策制定者来说，本周的美联储会议可能标志着一个重大转折点。政策制定者几乎不可能投票决定加息，这一点无关紧要。更重要的是，美联储将从激进的加息转向为接下来发生的事情制定计划。
美联储在1995年7月宣布降息25个基点，这不算是过分，因为当时大家已经在庆祝抗通胀胜利了。时任主席格林斯潘领导的美联储表示：“由于1994年初开始实施货币紧缩政策，通胀压力已经消退，足以适应货币条件的适度调整。”
当时美联储在遏制通胀后开始放松对经济的控制，而且时机恰到好处：失业率继续下降，并且这轮下降趋势持续了八年。原本可能陷入螺旋式衰退的就业和经济增长均有所回升。
现任美联储主席鲍威尔和他的同事们希望再现这一时刻，提供一个在通胀压力下“软着陆”的范例。对于鲍威尔来说，从允许通胀在他任内爆发、到在不出现经济衰退的情况下引导通胀回到联储2%目标，他需要看到这个周期走完全程、直至首次降息。
关于降息时间的猜测
投资者押注降息将不迟于5月份开始。在为期两天的政策会议后，预计美联储官员周三做出的新预测将显示到2024年底利率下降，但不会透露有关何时开始降息的任何细节。
尽管经济数据越来越像格林斯潘1995年面临的情况，政策制定者可能仍然不能放心地宣布抗通胀取得胜利，通胀似乎将放缓，过剩库存拖累未来投资，政府支出可能收紧，预期消费者支出也将减弱。
当时就有一个问题：为什么美联储的利率应该保持在6%的高位。现任美联储官员可能暂时不愿回答这个问题，尤其是在11月份强劲就业报告公布之后。
Evercore ISI副主席克里什纳·古哈表示：“12月的会议更有可能是政策谨慎的最后一次欢呼。我们预计美联储将确定降息时机和幅度的具体内容。”
美国11月核心通胀有所回升，这有可能会强化美联储在短期内维持高利率的意图。
美国核心CPI月率“抬头”！
周二公布的数据显示，美国11月未季调CPI年率录得3.1%，为今年6月以来新低；11月季调后CPI月率录得0.1%，为今年9月来新高，高于市场预期的0%。
美国11月核心CPI月率录得0.3%，为今年9月来新高，年率维持在4%不变，均符合市场预期。
美国劳工统计局表示，11月租金、医疗保健和机动车保险的价格有所上涨。服装、家居装饰、通讯和娱乐的价格在本月有所下降。
此外，11月住房价格再次上涨，这抵消了能源价格的下跌。经济学家此前预计的该指数将开始降温并推动整体CPI下降的场景仍未发生。
不过，由于第三季度租赁空置率升至两年来的最高水平，而且还有大量公寓楼正在建设中，明年租金通胀可能会大幅放缓。
商品价格的“通缩”仍在继续，除食品和能源外，商品价格下跌0.3%。衡量核心服务减去住房的超级核心CPI较去年同期上涨 3.93%，为今年第二次超级核心通胀加速。
道明证券首席美国宏观策略师Oscar Munoz表示，虽然核心部分相当符合预期，但细节部分却不尽如人意。经济增长的主要动力来自服务业，这就是为什么超级核心CPI月率从10月的0.22%反弹到0.44%，这表明通胀仍具有粘性。
BBH全球外汇策略主管Win Thin表示，这一数据基本符合预期，但也指出，“我不认为核心通胀停留在4%附近有什么值得庆祝的，但市场看到了它想看到的。我认为这一数据应该会强化美联储抵制市场宽松预期的决心。”
这份通胀数据突显出让通胀回归正常水平的不稳定性。虽然物价压力已从数十年高位大幅回落，但依然强劲的就业市场继续推动消费者支出和整体经济。
美联储官员于周二开始为期两天的会议，市场预计FOMC最终将再次维持利率不变。美联储主席鲍威尔可能会重申，他和他的同事们希望在放松政策之前看到价格增长出现更可持续的回落。
对于此前的乐观降息预期，交易员现在预计美联储首次降息将在2024年5月进行。利率策略师Ira Jersey表示：“尽管上月核心商品价格下滑，但核心服务价格的反弹可能会使美联储暂时保持中立立场，而不会变得更加鸽派。近期短暂停滞的美债反弹可能需要一个明确的催化剂才能继续。至少在美联储会议或周四零售销售数据公布之前，市场可能只会进行盘整。”
Annex Wealth Management首席经济学家Brian Jacobsen表示，通胀正在向美联储的目标滑落，但还没有快到让美联储谈论降息的地步。鲍威尔可能会说，这项工作还没有完成，但至少更接近尾声，而不是才开始。
11月非农数据“亮瞎眼”！
12月8日，美国劳工部公布了一份比人们预期更热的报告，这可能突显了美联储为什么要在更长时间内保持高利率的意图。
数据显示，美国11月季调后非农就业人口增加19.9万人，超过市场预期的18万人，失业率录得3.7%，较前值的3.9%有所回落。此外，月工资增长0.4%，也强于预期，劳动力参与率小幅上升。
对于此前的数据，9月份非农新增就业人数从29.7万人下修至26.2万人；10月份非农新增就业人数维持在15万人不做修正。修正后，9月和10月新增就业人数合计较修正前低3.5万人。
美国劳工统计局表示，11月，制造业的就业也有所增加，有30000名参加罢工的汽车和零部件工人返回工厂；零售业的就业率下降。
分析师Katia Dmitrieva称，劳动力参与率和平均每周工作时间也有所上升，这通常是需求走强的迹象。平均时薪环比上升，但只是过去11个月里第四次上涨。
但这种意外的强势支持了美联储维持借贷成本高位以确保通胀回归目标的愿望，并反驳的市场的乐观降息预期，若通胀持续回升，这有可能促使官员们倾向于再次加息。
互换合约显示，非农数据公布后，市场对美联储2024年的降息押注有所下降。德意志银行分析师表示：
“这些数据肯定与紧缩周期可能尚未结束的言论相吻合，尽管人们认为这种情况不太可能发生，简而言之，这些数据可能推迟美联储进行降息的时间节点。”
美联储从2022年开始便以惊人的速度加息，并在今年夏天将其推至22年来的高点。 目前，市场普遍预计美联储下周将保持联邦基金利率不变，美联储主席鲍威尔此前一再反对市场的“超乐观”降息押注，并强调政策制定者将谨慎行事，并保留再次加息的选项。
High Frequency Economics首席美国经济学家(Rubeela Farooqi表示，“就美联储政策而言，我们认为这些数据不会改变此前的前景，即利率正处于峰值，美联储的下一步行动将是降息，可能在明年年中之前。”
机构观点
1、澳新银行：9月通膨表现优于FOMC预测，可能导致通膨和联邦基准利率目标(FFR)预测下调。与9月的预测相比，明年的位图可能会降低至少50个基点。鲍威尔将需要维持鹰派指引，因为应对通膨上升的工作远未完成，FOMC不希望冒金融条件过于宽松的风险，因为这可能会破坏其将通膨率持续恢复到2%的目标。
2、德意志银行：我们预期央行将维持利率稳定，并发出软性紧缩的讯号。展望未来，他们认为2024年第一季将出现温和衰退，6月将首次降息。
3、荷兰合作银行：我们预期FOMC将继续按兵不动，并强调其对数据的依赖性和谨慎行事的意图。在记者会上，我们预期鲍威尔将重申，现在就满怀信心地断定货币政策已达到足够的限制性立场或猜测政策何时可能放松为时过早。不过，我们预计未来几个月FOMC将继续按兵不动，因为他们认为软着陆已经在望，不太可能冒险进一步升息。不过，我们认为失业率的升幅将高于FOMC的预期，这将为他们在6月首次降息做好准备。同时，鉴于美联储对数据的依赖性，要想令人信服地推翻市场对提前降息的预期仍将非常困难。
4、道明证券：预计美联储将连续第三次会议延长暂停升息的时间。我们认为，近期收益率暴跌给美联储的沟通带来了挑战，因为透过声明和经济预期概要(SEP)表达的鸽派态度可能会夸大降息的定价。有鉴于此，我们预计鲍威尔将回击"任务已经完成"的观点。美联储将无法发出鹰派讯号，尤其是在下调SEP的情况下。虽然这将在美联储会议日对美元构成压力，但我们提醒，数据仍是主导因素。整体数据显示美元将进一步下行，但我们对在年底和美国CPI期间追逐美元持谨慎态度。美元的大方向是走低，短期内有不稳定反弹的风险。
5、北欧联合银行：我们预期新的经济预测将下调通膨前景，但上调GDP。他们将取消额外升息，明年仍将降息50个基点。远低于市场呼吁的125个基点。这是否会给市场敲响足够大的警钟还是个未知数。这至少是市场在本轮周期中第6次对近期降息进行定价，我们也不确定他们这次是否正确。
6、法国兴业银行：美联储官员倾向于保持政策选择的开放性。他们应该不会在12月的FOMC会议后进一步升息，但同时也希望避免增加市场对2024年降息时机和幅度的猜测。这是一种微妙的平衡，既要表明他们尚未讨论削减政策，又要维持9月位图中显示的两次削减政策。
（亚汇网编辑：林雪）
