日本央行决议前瞻：历史性时刻即将到来日本央行将加息？

3月19日，周二北京时间11点左右，日本央行将公布最新的利率决议，市场猜测这可能是BOJ自17年来的首次加息。

3月12日是“据悉日本央行内部对3月结束负利率的支持加强”，也就是说，有官员开始改变自己的观点。随后消息人士爆出日本央行考虑加息。从支持力度变大到开始考虑，加息意愿开始发酵。同日，消息人士再称，日本央行加息步伐将缓慢，避免损害经济。即日本央行已经在考虑“要怎么加息”而不是“要不要加息了”，有种加息势在必行的意味。

13日，“春斗”中大企业集中公布涨薪幅度，多数都创30年来新高，14日凌晨日经新闻深夜再次出来强化预期，说日本央行下周会讨论退出负利率，日元小幅走高了20点。14日“春斗”首轮谈判结果出炉前一日，日本时事通讯社报道称，日本央行在“安排下周加息”，日元短线拉升了50点，从讨论加息到安排加息，又又进了一步，看来是已公布的涨薪幅度让其很满意了。

15日薪资涨幅出结果后，加息最后一块拼图合上，日媒爆料日本央行为加息做最后安排了。16日凌晨，日媒称日本央行下周将把利率上调至0%-0.1%区间，以几乎肯定的口吻爆出日本央行的具体加息目标。

这样子的一番循序渐进引导把3月加息的期待值抬得很高，怪不得美银也从预期4月加息转向3月了。不过，加息时间早则三月，晚则四月，市场仍然看法不一。

野村证券策略师NakaMatsuzawa认为，日本央行本次将全面改变其政策框架。

包含五方面：1）将政策利率目标从-0.10%上调至0-0.10%；2）取消收益率曲线控制，同时取消10年期国债收益率目标；3）暂停ETF购买；4）推迟继续增加货币基础的承诺；5）引入新的量化目标（从每月购买6万亿日元日本国债开始）。最后两点合在一起意味着日本央行将很快开始量化紧缩。

如果本次日本央行真的加息，市场会有什么反应？Matsuzawa认为，市场的直接反应应该是温和的，因为日本央行与市场就下一步正常化的行动进行了良好的沟通。话虽如此，市场尚未消化日本央行将以多快的速度缩减日本国债购买规模，这可能导致日元走高、日本国债收益率上升和股价下跌。投资者对股票的偏好也将从出口类股转向内需驱动型股。

也有观点认为日本央行的脚步不会那么快。

日本道富环球投资顾问首席投资官KensukeNiihara认为，日本央行一直在建设性地引导市场应对即将到来的政策变化，我们一直预计政策变化将于4月份开始。

但是，30多年来最高的涨薪幅度得到了大企业的认可。再加上日本央行对潜在通胀的评估，这些事态发展大大提高了3月份采取政策行动的可能性。我们预计，到今年年底，政策利率将走出负增长区间，达到0.10%。

道富环球的评估显示，日元被严重低估，我们长期看多日元。美联储和日本央行在政策方向上可能出现的分歧，将支持日元走强。然而，我们认为日本央行在退出负利率政策后将维持宽松的货币政策，因此我们预计对包括日元在内的市场的影响将是有限的。

如果美联储进入一个稳定的超过100-150个基点的降息周期，或者日本工资上涨、经济增长强劲到足以支持日本央行多次加息，日元可能会有意义地升值。

如何迎接日本央行加息？

纽约ContessaCapitalAdvisors创始人AlinaFisch认为，购买股票ETF是押注日本经济复苏的最简单方法。一方面操作简单，成本较低。另一方面，这通常比选择一家日本公司更安全，不会陷入投资特定日本公司的陷阱。

目前押注日本市场的最大ETF是贝莱德的iSharesMSCIJapanETF。根据外媒收集的数据，今年到目前为止，它的价格上涨了8.5%，收入近14亿美元。

不过，押注日本股市目前面临一些风险，最大危险之一就是，加息可能会抑制经济增长，并削弱股市的反弹。

Wolfpack财富管理公司董事总经理LeyderMurillo表示，如果加息导致日元升值，以增长为导向的公司尤其可能面临挑战，因为这将使它们的商品在海外变得更加昂贵。不过，主要进口或仅专注于国内市场的公司可能会受益。投资者应考虑对有望从日元走强中获益的公司进行股权投资。

尽管如此，日元的长期走势仍无法保证。这给海外投资者增加了难度，因为他们必须将当地货币兑换成日元才能在日本投资，然后在平仓时再兑换回来。

近年来，由于美元对日元升值，所以在卖出日本股票时，需要更多的日元才能买回相同数量的美元。这一直以来拖累了回报率。

TobermanBeckerWealth合伙人CraigToberman表示，如果你不确定未来的汇率关系，或者只是不想冒险，货币对冲基金将是一个更纯粹的选择。

机构观点

分析师们对日本央行将在3月还是4月加息持有不同意见。市场目前认为结束负利率政策（NIRP）的可能性为55%。日本央行还可能在本月取消收益率曲线控制（YCC）。最新的宏观预测要到4月份的会议上才会公布。

渣打银行

我们认为日本央行很可能在3月而非4月结束负利率政策（NIRP），同时事实上取消收益率曲线控制（YCC）。虽然日元已经反弹，市场已经将4月份加息6个基点计入定价，但我们认为日本央行可能会在3月份出人意料地提前加息。即使日本央行不在3月份加息，市场也会预期它将在4月份加息；因此，无论如何，市场反应都应该是有限的。

澳新银行

工资谈判的开端比去年强劲，这为日本央行在本周的政策会议上摆脱负利率开了绿灯。我们认为日本央行仍将在4月份退出负利率，但这是一个概率非常接近的决定。日本央行将在此次会议上更新其预测，并将获得更多有关工会工资协议和企业通胀预期数据的消息。媒体报道称，日本央行即将退出YCC。该央行还可能考虑放弃利率可能走低的指引，并结束其J-REIT和ETF资产购买计划。

北欧联合银行

我们认为，日本央行在宣布最大工会的工资增长超过5%之后，将发出可能在4月会议上加息的信号。随着工资增长达到三十年来的最高水平，通胀率超过2%，日本的负利率时代即将结束。然而，我们预计日本央行不会出现大规模的加息周期。日本央行在加息时将采取"小步快跑"的方式，以确保通胀率保持在2%左右。因此，只要美联储和欧洲央行维持利率不变，日元就不会大幅走强。

丹斯克银行

已连续22个月实现通胀目标。价格压力始终保持在2%的年通胀率，但能否持续取决于工资增长。我们认为日本央行几乎已经准备好将利率上调至零，并取消收益率曲线控制。不过，我们认为没有理由操之过急，预计他们将在周二结束的3月会议上继续按兵不动，但不得不承认，这是个概率接近的时刻。无论日本央行可能在3月还是4月退出NIRP，都不会改变我们在2024年看涨日元的战略观点。

荷兰国际集团

我们认为4月加息的可能性略大于3月。本周，我们预计日本央行将改变其前瞻性指引，取消收益率曲线控制政策，但保留其政府债券购买计划。

德意志银行

我们预计日本央行将修改政策，放弃NIRP和多层次经常账户结构，并将所有超额准备金利率设定为0.1%。我们还认为日本央行将终止YCC和通胀超调承诺，取而代之的是日本央行购买日本国债活动的速度基准。

荷兰银行

尽管我们不排除3月份加息的可能性，但我们预计日本央行在3月份的会议上将保持不变。由于消费仍然疲软，央行可能会等到第二季度宏观数据得到进一步确认后，才会在17年来首次上调政策利率。无论如何，我们预计日本央行未来的加息路径将非常循序渐进，而且幅度不大。

道明证券

在一轮积极的工资增长和Rengo宣布在第一轮工资谈判中上调5%之后，我们认为日本央行已经掌握了在本次会议上加息所需的信息。我们预计日本央行将：1）终止NIRP；2）调整存款框架；3）结束YCC，但保留第一季度的债券购买步伐；4）停止ETF和J-Reits购买。

富国银行

虽然我们认为日本央行将在4月份退出负利率和旨在保持债券收益率上限的措施，但周二的会议似乎是实时决定的。关于政策利率和收益率曲线控制的决定将受到密切关注；然而，前瞻性指引可能同样重要。如果本周或4月份加息，我们将关注日本央行决策者是否会表明未来是否也会实施紧缩政策。我们认为，日本央行很可能"一次性的"，即加息一次，使主要政策利率达到0.00%，退出YCC，并在较长时间内保持政策设置。仅这些决定就应导致日元跑赢大盘，但未来收紧政策的迹象可能会导致日元出现比我们预期更大幅度的反弹。

花旗银行

我们将基准情景改为在2024年4月的MPM上终止NIRP，因此预计日本央行将在3月18-19日的MPM上发出终止信号。从宏观经济的角度来看，在3月还是4月终止差别不大。更重要的一点是春季谈判中商定的工资上涨幅度。工资涨幅超过预期可能会提振消费支出、通胀和加息速度的前景。如果真的大幅加息，上田行长的新闻发布会可能会呼吁改变对通胀风险平衡的看法。我们还预计日本央行将停止量化和定性宽松货币政策（QQE）与收益率曲线控制，并放弃扩大货币基础的指导。

法国兴业银行

我们预计日本央行将在本月取消负利率和收益率曲线控制，但我们也认为日本央行将发出信号，在一段时间内保持零利率，并维持每月购买6万亿日元日本国债的步伐，这将使资产负债表暂时保持稳定。

布朗兄弟哈里曼

我们的基本假设是日本央行将政策利率维持在-0.10%，并坚持其10年期日本国债收益率目标为0%"左右"，以1%作为上限参考。我们还预计日本央行将终止其购买交易所交易基金（ETF）和日本房地产投资信托基金（J-REITs）的指导方针。如果日本央行加息，美元/日元很容易出现膝跳式下跌。不过，美元/日元的升势可能会保持不变，因为日本通胀背景的改善和经济活动的疲软表明，日本央行不太可能将政策利率正常化的幅度提高到超过目前预计的2024年的水平。