2024-03-20 14:30:47
鲍威尔将在2:30举行新闻发布会。美联储官员至今不愿降息，除非他们确定通胀率接近2%，他们认为这是健康经济的适当通胀水平。但最近失业率升至两年来的最高水平，意味着他们需要平衡对物价和劳动力市场的关注。
“美联储传声筒”会前重磅爆料：经济衰退担忧已经占上风
美联储即将公布备受关注的最新利率决议和经济预测摘要。对于投资者来说，本周美联储会议上悬而未决的大问题是，由于近期通胀数据坚挺，美联储是否会再等待一段时间才降息。他们最近对美联储降息的预期已经大幅削减，掉期交易员一度认为6月份降息的几率不到50%。
然而，素有“新美联储通讯社”之称的着名记者Nick Timiraos发表长篇文章指出，游戏规则已经改变了。他指出，随着风险天平从遏通胀转向保增长，美联储现在有一个不同的当务之急：即（在降息方面）如果等待太久，经济衰退是否会在不经意间降临？
美联储面临的下一个大挑战：何时放缓QT？
除了提高政策利率，美联储一直在使用缩表这一不太为人所知的政策工具来收紧金融环境，市场预计美联储官员本周将讨论如何放缓缩表的策略。
在过去两年里，美联储以每月约1000亿美元的速度缩减其资产负债表，这些债券是美联储在疫情早期试图刺激经济时积累的。
允许这些债券到期将推高长期利率，因为更多债券必须被其他投资者吸收。
现在，通胀正在下降，问题是美联储何时可以开始放缓其缩表，即QT。美联储希望避免的是金融市场出现类似美联储在上个十年结束时试图缩减资产负债表时发生的那种混乱动荡。
达拉斯联储主席洛根表示，“放缓QT将减轻我们不希望出现的流动性压力的风险。”
何时开始放缓QT？
放缓QT的时机可能取决于美联储的货币市场准备金水平，即隔夜逆回购工具。
目前，隔夜逆回购这一工具的使用量一直在萎缩，一些美联储官员希望，一旦该工具的现金几乎耗尽，就会放慢QT的速度。
洛根表示，只要隔夜逆回购工具中有大量余额，官员们就可以相信流动性非常充足。但是，一旦这一工具“清零”，在还存在多少过剩流动性方面可能有更多不确定性。
纽约联储主席威廉姆斯曾表示，当余额略高于美联储判定的与“充足”储备相符的水平时，缩表可能开始放缓。充足的储备水平使美联储能够继续控制短期市场利率，避免货币市场波动。
洛根在最近的一次演讲中说，“我认为我们无法提前确定充足的水平。我们需要通过观察货币市场息差和波动性来摸索解决问题的方法。”
对洛根来说，这意味着要观察货币市场利率与银行准备金余额利率之间的利差。
当储备充足时，货币市场利率不应随着储备供给的波动而变动太多。但如果准备金不足，而货币市场利率明显高于准备金余额利息，银行就会面临隐性的流动性税。洛根表示 ：
“这可能会降低金融体系的安全性和效率。以更渐进的方式推进QT，或许能让美联储给银行更多调整时间，从而最终缩小资产负债表规模。”
美联储的证券持有量在2022年达到9万亿美元的峰值，这一年美联储决定转向并积极采取行动遏制不断上升的通货膨胀。
自大约两年前QT启动以来，美联储的资产负债表已缩减至约7.5万亿美元，因为官员们每月让略低于1000亿美元的美债和抵押贷款债券到期而不进行置换。
本次会议可能还不会揭晓答案？
美联储官员将QT和利率放在不同的轨道上。美联储理事沃勒表示，美联储资产负债表的变化将独立于降息。
沃勒在3月1日的一次演讲中表示，“资产负债表计划的目的是让流动性水平保持在正确的水平，并以正确的速度接近‘充足’。”
沃勒表示，他希望看到美联储持有的抵押贷款支持证券降至零，并希望美联储的资产负债表主要由美国国债组成，这与其他官员的想法一致。
前圣路易斯联储主席布拉德和前堪萨斯城联储主席乔治表示，他们预计此次会议不会就资产负债表问题做出决定。 乔治说，“我认为，他们试图避免的是重蹈覆辙，从而引发一些市场运作问题。”
但Piper Sandler分析师Benson Durham表示，美联储官员将在本周的政策声明中表示，他们预计将开始放慢缩表步伐，“这是很有可能的，尽管不是必然的”。
四个问题萦绕市场
自2022年以来，美联储每月允许至多600亿美元的美国国债和350亿美元的机构抵押贷款支持证券（MBS）到期离开资产负债表，这个过程被称为量化紧缩（QT），但美联储不可能永远保持这种步伐。
越来越多人在思考哪些因素可以促使美联储放慢缩表，什么时候会发布此类公告，放慢缩表的进程可以持续多长时间。
为什么美联储现在讨论放慢缩表？
因为决策者不想再看到上次缩表导致的市场混乱情况重演。
2018年，美联储允许资产负债表上每月300亿美元美国国债和200亿美元机构支持MBS自然到期（大约是当前每月减码规模的一半），第二年开始放慢这一速度。
当美联储行动时，市场压力已经显而易见。政府举债增加和企业缴纳税款导致2019年9月准备金出现短缺，一项基准贷款利率暴涨四倍，联邦基金利率飙升至目标区间上方。美联储被迫干预以稳定市场。
尽管市场指标表明银行准备金目前仍然充裕，但一些迹象显示美联储可能是时候开始考虑放慢缩表步伐了。
官员们在关注什么?
达拉斯联储主席洛根表示，现在已经到了开始计划最终放慢缩表步伐的时候。她还强调了几个关键参考指标，其中包括隔夜逆回购工具（RRP）使用量，这个被视为金融体系过剩流动性晴雨表的指标自6月以来已减少约1.7万亿美元，目前徘徊在约4400亿美元水平附近。
官员们还在关注市场压力迹象。到目前为止，这种信号还不是很多，但去年11月底和12月的波动确实推动有隔夜融资利率（SOFR）升至历史高位。
何时开始放慢缩表？
这是美联储目前面临的最大问题之一。
洛根本月早些时候表示，美联储需要摸着石头过河，当RRP使用量跌至低位后，将是放慢缩表的合适时机。但现在还不清楚这个情况会在何时发生，也不了解联邦公开市场委员会其他委员是否认同洛根的说法。
这使得华尔街策略师难以确定放慢缩表的具体时刻，多数经济学家的预测在5月至9月份不等。这个问题和美联储何时降息完全是两码事。
在众多可能推迟放慢缩表的因素中，最明显的是报税季和财政部现金结余，后者是美联储资产负债表上最大的负债之一。税收收入的增加可能会导致财政部减少发行短期债券，或有助于推动更多现金回到RRP。
洛根强调，放慢缩表脚步并不意味着完全停止脚步。
美联储缩表还能持续多久？
一旦美联储开始放慢缩表，一些人认为其会一直进行下去，直到2025年晚些时候。不过，这也取决于准备金的最佳水平，在这个水平上金融体系既有足够流动性又能保持隔夜市场利率稳定。
美联储主席鲍威尔此前表示，美联储希望准备金水平要高于系统中最低适合值，但他没有提供具体数字。美联储去年9月对银行业的一项调查显示，供应短缺的程度可能明显高于政策制定者认为的水平。
部分原因是许多银行现在更愿意增加准备金持有量以确保拥有足够的流动性。
美国银行和摩根士丹利策略师认为，一旦逆回购工具清空，包括SOFR、联邦基金利率在内的各类短期利率将开始在美联储的目标区间内上行，这是因为银行业可能会继续尽其所能来持有准备金。
美联储的关键利率决定将对美元产生什么影响？
经济指标显示，美国通胀率在过去一年中一直在下降，到2024年2月达到3.2%，主要是由于大宗商品和能源价格下跌。然而，最新的美国消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）表明，进展已经停滞不前，甚至出现逆转。因此，隔离期间的CPI与去年同月相比增长了3.2%，与月底相比增长了0.4%。
2月份的PPI与1月份相比上涨了0.6%，按年计算，该指数上涨了1.6%。美国强劲的劳动力市场也支持了支持紧缩货币政策的论点。例如，上周申请失业救济金的美国人人数从前一周修正后的210,000人减少1,000人至209,000人。
新的通胀和失业数据让美联储官员有越来越多的理由不降息，而且很明显，将决定维持关键利率不变。
美元指数在过去四天未能向下突破102.6支撑位。现在，价格显示从窄幅区间退出并从支撑位反弹。如果价格能够收于103关口上方，预计会上涨到103.50-103.75的水平。如果价格收盘价低于102.6，可以谈论下跌趋势。
（亚汇网编辑：慧雅）
