2024-07-31 14:18:30
8月1日，北京时间周四凌晨2:00，美联储将公布利率决议。尽管这两个月以来，美国就业数据和通胀数据都朝着美联储所希望的方向发展，导致市场完全计价9月降息预期，但鲍威尔在半年度国会证词上，咬死数据依赖的模式，因此本次会议美联储会如何平衡其（6月点阵图上只预期年内降息1次）与市场预期（年内降息2.5次）之间的矛盾将是重点。
可以确定的是，美联储本次大概率将维持利率不变，多数投行已将目光转移至政策声明的变动和鲍威尔新闻发布会上。其中政策声明中措辞的变化尤为重要，一旦出现通胀“取得进一步进展”或“对通胀回归目标变得更有信心”这类措辞，或会被视为鸽派变动。若没有出现调整，那么就要看鲍威尔会否担起为降息铺路的重任了。
目前市场普遍预计，鲍威尔依然会强调逐次会议以及依赖数据的形式，且很可能不会发出9月就会降息的明确信号。鉴于目前9月降息预期已经打满，一旦鲍威尔没有完全满足市场预期，需要警惕预期松动的可能性，进而给风险资产带来压制。另一方面，若鲍威尔确实发出偏鸽信号，风险资产或仍有复苏的空间。
美联储在7月货币政策会议上可能会略显鸽派，但期待9月降息明确信号的人恐怕会感到失望。无论如何，经济学家们预计美债收益率曲线在经历一定的波动后将进一步牛陡。
会议纪要将显示美联储降息已箭在弦上
分析师VeraTian表示：美联储7月会议将为9月会议做铺垫，但立场可能会比市场预期更中性。由于鲍威尔可以借杰克逊霍尔年会之机调整市场预期，我们认为美联储不会急于表示9月肯定会降息。定于8月21日发布的会议纪要将更全面地提供所有与会者的观点，随后鲍威尔将在美国怀俄明州举行的杰克逊霍尔年会上发表开场讲话。
尽管6月会议的会后声明以及鲍威尔在会后新闻发布会上的开场讲话均体现出颇为中性的政策取向，但会议纪要的取向更偏鸽派。事实上，根据我们的自然语言处理模型，美联储会议纪要政策取向指标显示的评分非常接近代表降息的水平。
9月降息与否将完全取决于经济数据
美国经济数据一直不及预期，同时美联储继续强调其决策取决于经济数据。如果这些主要经济数据中的大部分能够企稳，FOMC或可多观望一段时间再降息，我们认为至少有一部分成员更倾向于这样的做法。但如果经济数据像最近几周这样明显低于预期，9月降息的概率确实会大幅上升。
总体上，我们依然认为终端利率预期对整体市场的重要性远大于美联储实际开始降息的时间点。如果美联储在9月启动降息，但市场对终端利率的预期仍略低于3.5%，那么曲线长端和远期利率的定价不会改变。
市场对美联储路径预期的概率分布
市场目前预期，到2025年底终端利率将在3.5%左右，而2025年底到期的隔夜融资利率（SOFR）期货期权反映的风险结果预期分布相对对称。今年5月，当市场预期美联储在本轮周期仅降息约1.25%时，概率分布的左尾更厚。而如今，左偏分布远没有之前那么明显，但反映的降息幅度增加了1%。我们预计偏度最终将向5月水平回归，以反映更大幅降息的风险。
美债收益率曲线的牛陡走势才刚刚开始
美债收益率曲线往往在美联储降息之前就开始大幅走陡，但这一走势会一直持续到美联储降息周期明显进入尾声。曲线从本周期最深的倒挂水平回升，随后的停滞可能会告一段落。无论美联储是在9月还是11月进入降息周期，曲线长端收益率的下降速度可能都比短端收益率要慢得多。但由于融资利率仍高于美债收益率，2年期/10年期美债收益率曲线将需走陡逾20个基点才能产生正回报。
我们预计，随着时间的推移，市场对终端利率的预期将会低于当前的3.5%，这可能会导致短端收益率出现更大幅度的下降。
8月非农就业数据或是触发降息的最后一根稻草
美债市场仍然最关注就业形势报告，该报告给市场带来的波动比第二重要的报告高70%左右。今年早些时候，零售销售超过CPI，成为美债市场第二重要的报告。鉴于市场比较关注美国经济的健康程度，零售销售和CPI等硬数据的重要性超过ISM等基于调查的数据，这不足为奇。
美联储面临“尴尬”挑战
“美联储在尝试预示即将降息时，同时解释为何现在不降息，将会有些尴尬，”SitInvestmentAssociates的高级副总裁兼投资组合经理布莱斯·多蒂（BryceDoty）表示。尽管降息的理由并非铁板钉钉，但确实有一定的说服力：核心个人消费支出（PCE）通胀的三个月年化率（美联储首选的指标）现在约为1.5%，远低于2%的阈值。
失业率虽然较低，但已开始上升，目前为4.1%。这一水平可能在秋季加速上升，随着招聘放缓和过去美联储降息的影响抑制信贷增长。然而，9月降息的反对理由同样强烈：经济在上季度以超预期的2.8%增速增长，亚特兰大联储的GDPNow预测工具显示这一增速保持稳定至7月底。
尽管近期的就业市场数据有所软化，但仍显示劳动市场紧张，6月有约818万职位空缺。“迄今为止，美联储能够在不引发衰退的情况下缓解通胀，”Glenmede的投资策略和研究主管杰森·普赖德（JasonPride）表示，“但如果通胀压力继续减轻，美联储将从专注于价格稳定的双重任务的一部分，转向更加平衡的方法，考虑到由于紧缩的货币政策，正常化可能会变成恶化的情况，”他警告道。
机构观点
1、美国银行：距离降息又近一步，但并未抵达终点
本周将维持其政策利率不变，同时发出信号，表明在降通胀方面已恢复了进展。美联储乐观地认为，短期内可能会降息，但我们认为它不愿意发出9月降息是板上钉钉的事情。这可能会发生，但取决于数据。
2、摩根士丹利：美联储主席鲍威尔将表示...，但不会承诺这一信息
我们预计FOMC将继续按兵不动，维持在5.375%，但为9月份降息敞开大门。预计FOMC的声明将承认通胀取得了显着进展，劳动力市场的风险正在上升。预计鲍威尔主席将表示美联储即将降低目标利率，但不会承诺大幅降息。
3、高盛：政策声明将作出此等修改，是否季度降息取决于...
令人鼓舞的通胀和失业率的进一步上升促使美联储更接近降息。联邦公开市场委员会(FOMC)本周将保持利率稳??定，但可能会修改其政策声明，暗示在9月的下一次会议上降息的可能性更大。我们预计FOMC将修改其声明，指出失业率“略有上升，但仍处于低位”，在实现2%的通胀目标方面取得了“进一步进展”（而不是“适度”），美联储双重任务的风险“处于”（而不是“已经走向”）更好的平衡状态，而且最重要的是，FOMC现在只需要对通胀前景“略微”更有信心，就可以开始降息。
4、荷兰国际银行：美联储会议的首要问题是？
美国数据应会让美联储更加相信通胀将抵达2%，我们预计注意力将开始集中在实行经济软着陆上。美联储应会为9月降息奠定基础，货币政策将开始从限制性领域转向更中性领域。所以市场面临的首要问题是，美联储是否认为有必要通过改变政策声明中措辞，来引导市场走向9月降息。我们认为美联储可能更愿意保留降息选项，而不是承诺使用降息措辞，但这肯定存在风险。直到美联储6月会议前，美联储主席鲍威尔一直是可靠的鸽派，但在6月鲍威尔言论意外保守。
黄金技术分析
对于黄金而言，焦点将集中在周四凌晨的美联储会议和周五的非农数据上。美元指数预期的下行风险或会利好金价。与此同时，黄金技术阻力最小路径仍向上行，使其成为理想的做多品种。
尽管近期波动较大，几个月来，黄金一直保持着一系列更高的高点和更高的低点的模式。上周五现货黄金测试了2360短期支撑后，日线形成了孕线形态。保持这一水平对于防止更深回调至关重要。该支撑位与2月上行趋势线相交汇。下个关键支撑在2295左右，自4月以来，该水平多次为黄金提供了支撑。
上行方面，首个重要阻力在2400左右，其次是2430-2450阻力区，此处为中期高点区。突破2450或会导致金价继续上涨至下个重要水平2500，因为此前没有高于历史高点2483的参考点。
简而言之，本周是黄金的关键时刻，主要受央行决策和关键经济数据的影响。技术面和基本面前景仍看涨，但价格或会出现大幅波动。我认为多头仍占主导地位，预计本周金价将上涨。
（亚汇网编辑：慧雅）
