2024-12-18 17:04:14
12月19日，北京时间周四凌晨3:00，美联储将在本周进行最后一次2024年的降息，但更大的问题是，美联储是否准备好减少2025年降息的预期。因此，市场的焦点将集中在“点阵图”上。今年9月，美联储降息50个基点，启动了四年以来的首次降息。当时的点阵图揭示了2024年将再有两次降息以及2025年会有四次小幅额外降息的共识。然而，CPI数据自9月开始连续回升，并未向2%的目标取得实质性进展。虽然劳动力市场也出现了走弱的迹象，但这已经足以让美联储官员保持谨慎的态度。此外，当选总统特朗普拟议的政策可能会进一步推高通胀，这进一步加剧了市场对2025年降息幅度的不确定性。最终答案可能还是要等待美联储会议才能揭开。
9月的点阵图显示，美联储预期2025的中位数将位于3.375%（即2025年将再降息4次，累计100个基点）。而目前主要投行和市场观点已经缩减了对2025年降息幅度的定价，12月的点阵图将会比9月份更加谨慎，中位数预测可能会上调至3.625%（即反映2025年累计降息幅度可能在75个基点）。投资者可以关注2025年的中位数变化，若点阵图显示降息幅度小于75个基点，可能会提振鹰派情绪，反之。若2025年的中位数变化符合预期，则需要关注2026年以及长期利率的变化情况。
“恐怖数据”超预期
美国11月零售销售强劲增长，受汽车购买激增的提振，掩盖了其它方面的喜忧参半。
周二，美国11月零售销售月率录得0.7%，高于预期的0.5%，前值从0.4上修至0.5%。11月零售额较上月有所增长，反映出美国消费者的持续韧性，也是美国假日购物季开局强劲的初步迹象。
11月扣除汽车和汽油的销售增长0.2%，低于0.4%的普遍预期。周二公布的控制组数据（剔除了几个波动性较大的类别和因素）增长了0.4%，与预期相符。
在报告的13个类别中，有7个类别出现了增长。沃德汽车集团（Ward'sAutomotiveGroup）追踪的11月汽车销售为逾三年来最强劲，因利率下降，经销商推出大幅年终折扣。
11月新车和卡车销量跃升2.6%，引领零售增长。汽车销量上升通常是经济走强的标志，因为这对买家来说是一笔很大的支出。电子商务销售额增长了1.8%，促销活动在亚马逊公司和抖音商店等平台上产生了巨大的销售额。建筑材料商店的收入增长了0.4%。
不利的迹象是，当月餐厅销售额下降了0.4%。当经济健康，美国人对工作有安全感时，餐馆的销售额往往会上升。它们通常在经济面临压力时期下降。作为零售报告中唯一的服务业类别，餐馆和酒吧的支出自3月份以来首次下降。
数据显示，消费者在关键的假日购物季仍保持弹性，受到折扣的吸引，并受到收入增长快于物价上涨的提振。自11月大选以来，信心指标也一直在攀升，一些消费者表示，他们可以通过现在购买大件商品来避免特朗普政府可能征收的新关税带来的更高价格。
劳动力市场的韧性——表现为历史低位的裁员率和强劲的工资增长——正在支撑消费者支出，并保持经济扩张的步伐。此外，家庭资产负债表强劲，体现在创纪录的股市价格和高房价上，也在推动消费。家庭储蓄仍对消费起到支持作用。
美联储官员预计在周三将利率下调25个基点，这或是自9月份美国央行开始放松周期以来的第三次降息。根据芝加哥商品交易所美联储观察工具（CMEFedwatchTool）的数据，市场预计美联储周三降息25个基点的可能性约为97%。
强劲的零售销售额加上最近几个月较为温和的通胀读数，暗示美联储可能会在明年1月份暂停降息。当选总统特朗普即将上任的政府计划实施的政策，包括对进口商品加征关税和大规模驱逐无证移民，也被认为会为美联储带来复杂的问题。
PantheonMacroeconomics的高级美国经济学家OliverAllen表示：“高于目标且粘性的通胀将影响美联储明年的决策，但由于关税预计将挤压实际税后收入并削弱信心，我们认为委员会最初将更加担忧劳动力市场。”
消费者支出在第三季度以3.5%的年化率增长，占该期间经济增长2.8%的大部分。亚特兰大联储目前预测第四季度GDP将以3.3%的速度增长。
“传声筒”再放风：2025年继续降息吗？
在投资者看来，美联储本周降息已成定局。而在美联储内部，如果经济继续增长，继续降息的理由就不那么明确了。
美联储官员最近表示，本周的降息可能会结束“降息两步走”阶段的第一阶段。在第一阶段，官员们的降息门槛相对较低，因为他们此前将借贷成本维持在如此高的水平。他们之前还多等了几个月，以获得信心，确信通胀更接近他们的目标，而且正在走低。
官员们从9月份开始大幅降息，降幅达50个基点。上个月他们再次降息，降幅为25个基点。本周的降息将是连续第三次降息。
在过去的一年里，官员们慢慢提高对利率走向的估计，本周他们可能会继续在预测中这样做。
一些官员已经开始表示，在继续降息之前，他们需要看到更多具体的证据，证明通胀正在改善或劳动力市场正在衰退。
克利夫兰联储主席哈马克（BethHammack）本月早些时候表示：“我们正处于或接近放缓降息步伐的阶段。”她赞许地引用了20世纪90年代的两次事件，当时美联储迅速将利率总共下调了75个基点，然后又转入观望。
美联储近期的沟通表明，官员们将在季度利率预测中对进一步降息采取更为谨慎的基调，美联储主席鲍威尔也将在新闻发布会上发表这类评论。
鲍威尔面临着同事们更大的疑虑，他们一直对降息持怀疑态度。阻力最小的做法是在本周降息的同时提供指引，表明美联储可能在一次或多次会议后才会再次降息。
官员们在9月份的会议上预计明年会有四次降息，但在最新的预测中，2025年的降息次数可能会减少一到两次。
机构观点
1. 荷兰银行：料降息25个基点，但与9月份相比，点阵图可能会出现鹰派转向。
2. 加皇银行：料降息25个基点，美联储的最新点阵图将显示2025年只有两次降息。
3. 潘森宏观：预计将一致同意降息，鉴于通胀顽固地持续高于目标，暂停降息将是美联储在1月份会议上的默认选项。
4. 美国银行：料降息25个基点，预计鲍威尔将暗示降息步伐会放缓或1月暂停降息。预计点阵图将显示明年降息三次。
5. 法巴银行：预计美联储将会采取鹰派降息政策，可能会为暂停进一步降息打开大门，但（暂停降息的）时间长短未定。
6. 富国银行：料降息25个基点，然后转为每隔一次会议降息一次（分别在3月、6月和9月），使利率保持在3.50%-3.7%。
7. 荷兰国际：料降息25个基点，焦点在于是否会在1月跳过降息及相关解释。预计美联储将发出2025年仅降息三次的信号。
8. 澳新银行：料降息25个基点，预计2025年将实施三次25个基点的降息，点阵图或比9月份时更为谨慎，中位数预测或上调。
9. 法国外贸：料降息25个基点，1月或会暂停降息，暗示放慢降息步伐，通胀、经济增长预期和明年底利率预期应该都会上调。
10. 法兴银行：料降息25个基点，暗示降息步伐将比预期更为缓慢，通胀和经济增长预期可能上调，降息次数预期应会显着减少。
11. 摩根大通：料降息25个基点，2025年每季度仅降息一次。
12. 东吴证券：料降息25个基点，点阵图或将2025政策利率指引上调25-50bps，鲍威尔或暗示未来暂停降息，弱化1月降息预期。
13. 北欧斯安：料降息25个基点，缩表政策不会有变化，鲍威尔或暗示明年某些月份会暂停降息，预计下一次降息很可能在3月份。
14. 法农信贷：料降息25个基点，鲍威尔可能暗示可能在2025年初暂停加息，暗示2025年降息75个基点，2026年降息50个基点。
15. 标普公司：料降息25个基点，并对未来的宽松政策持谨慎态度，预计经济预测将显示，联邦基金利率明年年底达3.5%-3.75%。
16. 高盛银行：料降息25个基点，本次会议主题是暗示降息步伐放缓，明年料在3月、6月和9月降息，点阵图将暗示明年降息三次。
17. 摩根士丹利：料降息25个基点，预计声明变化不大，鲍威尔或传达出对降息采取谨慎态度，预计新的点阵图将显示明年降息4次。
18. 丹斯克银行：料降息25个基点，美联储或将会连续降息至2025年6月，鲍威尔将继续保持中性基调，同时保留放缓降息步伐的可能性。
19. 巴克莱银行：料降息25个基点，声明将通过“逐步”一词表现谨慎立场，预计明年只会在3月和6月降息，可能不会就资产负债表表态。
20. 西敏寺银行：料降息25个基点，官员们无疑将提高他们对总体和核心PCE的短期预测，预计点阵图显示2025年的中位数预测为3.875%。
（亚汇网编辑：慧雅）
