2025-06-05 16:22:21
降息预期与经济背景
多数市场分析人士预计，欧洲央行在6月货币政策会议结束后，会将存款工具的基准利率从2.25%再下调25个基点（bps）至2%。这一降息预期的主要依据在于通胀率的下降。欧盟统计局数据显示，欧元区消费者价格调和指数（HICP）继4月份上涨2.2%后，5月份同比涨幅回落至1.9%，同期核心HICP的年度通胀率也从2.7%降至2.3%，逐步接近欧洲央行设定的2%目标。
鹰派声音与贸易不确定性
然而，在降息预期的背后，美欧贸易战带来的经济前景不确定性增加，使得部分鹰派决策者表达了暂停降息的倾向。欧洲央行政策制定者罗伯特·霍尔兹曼（Robert Holzmann）认为，欧洲央行应至少在9月之前暂停进一步降息；董事会成员Isabel Schnabel警告称，即便通货紧缩仍在持续，“新的冲击会带来新的挑战”；欧洲央行管理委员会成员兼德国央行行长约阿希姆·内格尔（Joachim Nagel）也强调，鉴于持续的高度不确定性，货币政策应保持谨慎。
在贸易领域，美国总统唐纳德·特朗普的贸易政策引发了广泛关注。5月23日，特朗普威胁对欧盟商品征收50%的关税，并称欧盟在贸易方面“非常难以对付”，谈判“无济于事”。尽管关税原定于6月1日实施，但特朗普随后表示将推迟至6月1日至7月9日，以便为谈判争取时间。然而，上周五，特朗普宣布将钢铁和铝进口关税从25%提高至50%，该措施原定于6月4日生效，将对欧洲经济造成沉重打击。
政策声明与市场关注点
在通胀持续回落、贸易政策不确定性的背景下，欧洲央行的政策声明、季度通胀和增长预测以及拉加德的讲话将受到密切关注。市场参与者希望从中寻找有关央行下一步利率变动的线索。道明证券（TD Securities）分析师在预览欧洲央行4月会议时指出，由于自3月以来的全球贸易政策发展，对增长和通胀的预测可能会下调，但此次降息可能会伴随着鹰派的措辞，表明7月份将暂停降息。
随着通胀从疫情后的高点回落，欧洲央行在13个月内已七次降息，试图支撑欧元区经济。鉴于当前通胀已接近2%的目标，且多位政策制定者已释放降息信号，周四的决定料将毫无争议。然而，焦点将集中在拉加德在新闻发布会上可能传递的未来政策信号上。投资者押注欧洲央行将在7月暂停降息，部分保守派政策制定者也主张暂缓行动，以便重新评估国内外不确定性和政策动荡对经济前景的影响。
降息与暂停之争：短中长期前景的撕裂
在过去七次降息决策中，欧洲央行管理委员会内部几乎没有摩擦。但现在，随着经济形势的变化，内部出现了分歧。一些人担心欧洲各国政府将出现支出过剩，希望这是最后一次降息；另一些人则认为需要更多资金来支撑脆弱的经济增长。
暂停降息的理由在于，欧元区短期和中期前景差异巨大，可能需要不同的政策应对。通胀短期内可能回落，但支出增加和贸易壁垒提高可能在后期加剧价格压力。此外，货币政策对经济的影响存在12至18个月的滞后，现在批准的支持措施可能作用于一个不再需要它的经济体。
欧洲央行预计将承认近期经济疲软，并下调明年的增长和通胀预期。特朗普的贸易战已在损害经济活动，即便美欧后续达成和解，也难以阻止一些持久影响。这种增长乏力，加之能源成本下降和欧元走强，将抑制价格压力。多数经济学家认为，明年通胀可能跌破欧洲央行2%的目标。
然而，从更远期来看，前景将更加不明朗。关键症结在于特朗普的关税战及其对欧元区价格的连锁反应。欧洲央行正在制定各种方案，试图更好地把握即将发生的事情，但人们对任何既定结果都缺乏信心。
鹰派警告与政策制定者的分歧
在这种背景下，鹰派执委施纳贝尔警告不要采取更多宽松措施，称欧洲央行“处于评估未来经济可能演变的有利位置”，并在必要时采取行动。荷兰央行行长诺特和德国央行行长内格尔也警告称，中期通胀前景不明朗。
然而，一些管委会成员对采取更有力的行动持开放态度。比利时央行行长温施表示，欧洲央行可能需要“略微”支持经济，以确保通胀不会低于目标。
未来的政策沟通将更加复杂
由于物价涨幅接近2%的目标，投资者仍然认为欧洲央行在本周之后还会有一次降息，但不确定具体时间。彭博社的一项调查显示，分析师们预计6月和9月的最终利率将达到1.75%。
从目前的情况来看，近期欧元区的通胀形势似乎是良性的。但物价如何演变将取决于欧洲对美国关税战的可能报复。另外，从长期来看，欧洲在国防和基础设施方面的支出、断裂的供应链以及劳动力老龄化可能会加剧通胀压力。
彭博社欧元区高级经济学家大卫·鲍威尔（David Powell）表示，欧洲央行几乎肯定会在下次会议上再次降息25个基点。然而，在贝伦贝格（Berenberg）首席经济学家霍尔格·施米丁（Holger Schmieding）看来，未来物价上涨的威胁将占据主导地位。
瑞银经济学家莱因哈德·克卢斯（Reinhard Cluse）表示，欧洲央行降息的窗口将在夏末关闭，并预计在2027年欧元区劳动力市场因人口结构转型陷入结构性紧张的背景下，欧洲央行可能不得不在2026年末再次加息，以应对通胀压力上升。
投资者周四可能不会从拉加德那里得到更多指引。欧洲央行最近更倾向于强调其决策所依据的因素，而不是暗示可能会发生什么。DZ Bank货币和货币政策研究主管索尼娅·马滕（Sonja Marten）表示，前方的道路充满了巨大的不确定性，欧洲央行将非常小心，不会在下次新闻发布会上提前做出承诺。
安盛集团首席经济学家Gilles Moec表示，从现在开始，每一次降息都将更加艰难，阻力会越来越大，最终还是要靠数据来说服管理委员会采取行动。这将使夏天过后的沟通变得复杂。
欧洲央行会议对欧元/美元的影响
欧元/美元今年迄今一直保持看涨势头，这主要得益于美元表现不佳，而市场对经济衰退的担忧日益加剧，部分原因可能是特朗普的关税战。然而，在欧洲央行利率决议前，由于美元重新燃起了买盘兴趣，欧元/美元正在失去牵引力。
如果拉加德或季度预测表明，尽管存在与关税相关的不确定性，但通货紧缩仍处于正轨，那么未来进一步降息的可能性将会增加，欧元/美元可能会延续其从六周高点的修正。如果拉加德表达对经济前景的担忧，欧元/美元可能会重申鸽派观点。
相反，如果欧洲央行表示通胀存在潜在的上行风险，并且拉加德建议提前谨慎评估关税影响，从而加剧对其宽松周期暂停的预期，欧元兑美元可能会恢复上涨趋势。
从技术面来看，欧元/美元远高于所有主要的每日简单移动平均线（SMA），而相对强弱指数（RSI）指标在56附近保持坚挺，这表明该货币对的上行风险保持不变。直接阻力位位于六周高点1.1456，高于该水平将测试1.1500的水平。4月21日的高点1.1574将成为买家关注的下一个目标。或者，可以在1.1285的21日移动平均线找到健康的支撑，然后是1.1220的50日移动平均线和1.1150心理关口。
（亚汇网编辑：慧雅）
