2025-12-11 08:36:58
美联储于12月11日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%，这是连续第三次降息。此次决议以9-3的投票比例通过，其中2位委员支持维持利率不变，1位支持降息50个基点。美联储还决定从12月12日起的30天内购买400亿美元国库券，以维持充足的准备金供应。
随着鲍威尔的主席任期进入倒计时，美联储内部的决策裂痕正日益凸显。在刚刚结束的年内最后一次会议上，已有3名委员公开投下反对票，而据点阵图等信息透露，实际持异议的人数可能远高于这一数字。特朗普持续公开施压，要求美联储推行更大幅度的降息，这一政治干预姿态进一步加剧了央行面临的决策环境复杂性。
展望明年，随着新任主席上任以及多位委员席位面临换届，特朗普预计将借此契机对美联储高层进行重组，鸽派势力将占据主导。这一预期正在金融市场引发连锁反应——债市显然并不乐见美联储转向更为宽松的政策立场。近期美债收益率持续攀升，反映出市场对通胀前景的担忧不断升温。若通胀预期进一步失控，收益率走势恐将更加难以遏制。
美联储已站在货币政策拐点与人事更迭的交汇处，其独立性与政策连贯性正迎来严峻考验。
利率决议重点
美联储以9-3的投票比例降息25个基点
政策声明删除了对失业率“较低”的描述
将于12月12日开始的30天内购买400亿美元国库券，以维持充足的准备金供应
通胀较年初有所上升，仍处于偏高水平
经济前景的不确定性依然处于高位
近来数月就业方面的下行风险有所上升
点阵图中位数显示，本次会议有6名官员反对降息；将在2026年降息一次
新闻发布会看点汇总
自10月会议以来，关于通胀的数据披露甚少。
通胀风险偏向上行。
近几个月风险平衡已发生转变。
委员会认为准备金余额已降至充足水平。
决定购买短期国库券仅用于准备金管理，以支持对政策利率的有效控制。
提问：声明中提到的“未来调整”相关措辞，是否意味着美联储讲处于观望阶段？
回答：已降息175基点，利率接近中期利率水平区间，是进行观望的良好位置。
提问：上调经济预期是否与AI投资相关？
回答：是部分因素。消费支出持续强劲，基础预期是经济会从当前较低水平上升。
提问：你曾将目前降息描述为管理式降息，现在是否买够了保险？失业率预期为何没有改变？
回答：1月会议前将获得大量数据。通胀已逐渐下降，而就业方面出现风险，要求我们回归更中性的水平。AI令生产率维持高位，有利于收入上涨。
提问：如何看待今天的分歧？哪些因素会支持1月降息？
回答：所有与会者都同意需要降低通胀以及就业市场的疲弱，关键在于哪个风险更大。今天的讨论充满成果，与会者表达了强烈的观点，最终以9-3决定降息25个基点，获得相当广泛的支持。至于1月份，我们9月以来已经降息75个基点，可以等待观察经济进展以及数据表现。
提问：1990年代降息后美联储转为加息。接下来美联储的政策方向是什么？
回答：现在加息不是基线预期；有人认为应该静观其变，也有人认为应该再降息1次或更多。
提问：为什么今天降息，而不是等到1月？
回答：我10月份确实说过12月降息不是板上钉钉。今天降息是因为就业市场持续降温，失业率上升了0.3个百分点，而且就业创造速度下降，最近几个月被夸大了6万个新增岗位。通胀稍微下降，但服务业通胀下跌而商品价格上涨。商品通胀是额外通胀的主要来源，受到关税影响。
提问：与会者是否担心货币市场的压力？
回答：不能说是担心。我们有专门的观察工具。
提问：美国最高院将如何裁定库克案？
回答：不予置评。
提问：10年期收益率大涨，降息似乎无异于国债市场？
回答：要探究收益率上升的原因。可能与增长预期上升有关。
提问：年内降息3次，而通胀在3%附近，是否能够接受这一水平？
回答：目前情况特殊。就业市场承压，似乎有大量下行风险。剔除关税的通胀在2%区间低位，关税影响料将是一次性的。政策没有无风险轨道。
提问：就业增长为何比官方非农数据更糟糕？如何看待AI繁荣导致裁员增加？
回答：就业增长被夸大并非争议之事。实时估算就业增长难度大。AI可能是就业数据疲软的部分原因，但不是主要原因。
提问：为何理事和地区联储的分歧这么大？
回答：委员有不同观点与是理事或者地区联储无关。
提问：既然你认为通胀接下来将会下降，那会有更多的降息吗？
回答：我们认为关税带来的物价上涨只会是一次性的。决策者对形势的看法相似，但对风险的看法不同，这导致他们对未来的利率有不同观点。
提问：你希望任期结束时的政策遗产是什么？是否会继续担任理事？
回答：我希望在交给下一任美联储主席的时候，经济表现良好，通胀受控且就业市场强劲。后续安排不予置评。
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