美联储一处措辞转变很关键美元能否止跌全靠它

　　美元又跌了！在结束了本周最为关键的一个交易日后，美元指数以日线五连阴的姿态呈现在了世人的面前。尽管这一结局在事先被不少投资者所预料到，不过其过程似乎依然颇为曲折。

　　美元指数周三收跌0.90%，盘中一度触及近两个月低位94.67。因稍早发布的GDP数据显示美国首季经济成长放缓的幅度超过预期，巩固了美联储将以渐进步伐升息的预期。不过，美元在美联储公布政策声明后缩减跌幅。

　　美联储出人意料地以更偏鹰派的姿态发布了4月利率决议。而其中，一处最为明显的措辞转变更是很可能抵消此前GDP等疲软数据带来的利空——美联储认为，经济放缓仅是暂时性因素所致。

　　对于投资者而言，虽然行情已经发生，但理清隔夜一系列风险事件的脉络，对于研判后市行情的走向依然非常关键。那么，究竟隔夜美联储决议释放出了哪些信息，未来美元的走势又将因此产生怎样的影响？我们显然要必要重新复盘解读。

　　美联储决议声明回顾：哪些措辞作出改变？

　　在做出更深入的解读前，我们先通过一些直观的对比，来看看美联储4月决议声明，与此前3月决议有哪些不同之处。

　　以下为美国联邦储备理事会(美联储/FED)4月28-29日货币政策会议后发布的声明全文: (括号中为3月时措辞对比)联邦公开市场委员会(FOMC)自3月(1月)会议以来获得的信息显示，经济成长在冬季月份放缓，部分是因暂时性因素(经济成长有所放缓)。就业增长有所减弱，失业率保持稳定(就业市场状况进一步有所改善，就业增长强劲且失业率下滑)。一系列就业市场指标显示就业资源利用不足的情况变动不大(正在逐步减少)。家庭支出增幅下滑(温和增加)，家庭实际收入强劲增加，部分是因之前能源价格下跌，消费者信心仍高。企业固定投资减弱(增加)，楼市复苏仍缓慢，出口下滑。通胀仍在委员会的较长期目标水准之下(较长期目标水准之下进一步下滑)，部分是因之前能源价格下跌以及非能源产品进口价格降低。基于市场的通胀补偿指标仍低，调查显示较长期通胀预期仍稳定。

　　委员会将依照法定的目标，寻求促进就业最大化和物价稳定。尽管经济产出和就业成长在首季放缓(此句新增)，但委员会仍预计，在合适的宽松政策下，经济活动将温和扩张，就业市场指标将向委员会认为符合其双目标的水准靠拢。委员会预计经济和就业市场前景的风险接近平衡。通胀预计短期内将保持在近期低水准附近，但委员会预计随着就业市场进一步改善以及能源和进口价格下挫的暂时性影响消退，通胀中期将逐步升向2%。委员会将继续密切留意通胀发展。

　　为支持向就业最大化和物价稳定的目标继续前进，委员会今日确认维持目前联邦基金利率0-0.25%目标区间仍是合适的。在决定维持目前联邦基金利率0-0.25%目标区间多久时，委员会将评估向就业最大化以及2%通胀目标的已实现和预期的进展。评估将考量广泛的信息，包括就业市场状况数据、通胀压力指标和通胀预期，以及金融市场发展读数和国际情势发展。委员会预计在就业市场出现进一步改善以及对通胀将在中期升向2%目标有合理信心时，上调联邦基金利率目前区间才是合适的。

　　委员会维持把所持机构债和机构MBS回笼本金再投资到机构MBS的现有政策，以及通过标购继续延长所持公债年期。委员会透过持有庞大的较长期证券仓位应会有助于维持宽松的金融市场状况。

　　在委员会决定开始撤走宽松政策时，将采取符合就业最大化和通胀2%较长期目标的均衡措施。委员会目前预期，即便在就业和通胀接近符合目标的水准，经济状况可能在一段时间内都需要美联储维持目标联邦基金利率低於委员会认为的较长期正常水准。

　　投票赞成美联储货币政策决议的FOMC委员包括:美联储主席叶伦、副主席杜德利、理事布雷纳德、芝加哥联邦储备银行总裁埃文斯、理事费舍尔、里奇蒙联邦储备银行总裁拉克尔、亚特兰大联邦储备银行总裁洛克哈特、理事鲍威尔、理事塔鲁洛、旧金山联邦储备银行总裁威廉姆斯。

　　美联储决议解读：一处措辞转变很关键

　　在对昨日的美联储决议做前瞻时，我们曾向投资者提及：“整体来看，如果美联储对于经济的看法更偏悲观，无疑将进一步打压美元，利好金价。当然，如果美联储将目前经济面临的下行风险仅仅归咎于暂时性的气候变化等因素，则美元或许将获得支撑。”

　　而就美联储4月决议的解读来看，尽管美联储对于就业的描述略为趋于谨慎，但对通胀的表达却相较3月更为乐观。至于经济的下行压力，美联储此次刻意在决议声明中，将美国经济增速在第一季度大幅放缓归咎于暂时性因素，此处最为明显的变化无疑值得投资者重点关注。

　　就在美联储结束会议的前几个小时，商务部公布美国经济在第一季度折合成年率仅增长0.2%。这是经济在过去一年中表现最差的一个季度，主要体现在贸易部门增速放缓且商业投资疲弱。这份报告也显示折合成年率的消费者价格通胀指标在第一季度下滑。

　　但美联储表示，经济增长在冬季的几个月中放缓，部分反映出暂时性因素的影响。美联储也称，尽管增长和就业速度减慢，官员们仍预期在适当的宽松政策环境下，经济活动会恢复到温和的增长步调，就业市场也会持续改善。

　　某种意义上说，美联储官员将美国经济增速在第一季度大幅放缓归咎于暂时性因素，意味着该央行仍不排除在未来数月提升短期利率的可能性，尽管加息时点变得更加不确定。

　　美联储官员曾认为2014年的经济放缓只是暂时性的，该看法随后也获得证实。经济增长在去年的第二和第三季度确实再次加快。

　　因此，尽管美元指数隔夜受到美国一季度GDP数据疲软的影响而遭遇重挫，美联储决议后也未能完全扳回跌幅。但美联储对于经济态度的转变，仍可能为美元后市的表现带来一定支撑。如果美国经济真的诚如美联储所说只是在一季度陷入了暂时的低谷，那么当进入5月后最新的二季度美国数据出现转机时，美元仍可能重新走出泥潭。

　　投行决议后最新加息预期：美联储仍蓄势待发

　　在美联储4月决议前后，不少投行和业内人士均发表了各自的看法。布朗兄弟哈里曼银行(Brown Brothers Harriman)分析师称，美联储目前仍然为加息做好了准备。

　　该行分析师称，“美国冬季经济的疲软部分原因是受暂时性因素的影响，美联储仍旧保持对经济数据的关注，而声明没有为何时加息提供线索。美元目前处在或者接近于美联储新声明之前的最低水平，而美国债市也没有太多波动。”

　　他表示，“此次美联储决议并没有太多新花样，只是官方的承认了经济增长的确放缓，但是除此之外，没有什么新的信息。美联储决议仍然保持谨慎乐观的态度，政策制定也顺应着近期趋势。经济增长将会回到比较温和的速度上来。而劳动力市场则将朝着委员会预计的方向移动。”

　　彭博首席美国经济学家Carl Riccadonna及经济学家JoshWright在FOMC货币政策声明发布后则表示，美联储下调了评估以反映最近经济减弱。他们指出，一如普遍预期，美联储下调了增长步伐以及劳动力市场好转程度方面的评估。然而，通过强调造成疲弱的临时性因素，决策者们旨在维持在今年晚些时候加息的可能性。

　　他称，声明也强调居民开支疲软、企业投资减弱且出口直接萎缩；通胀方面的评估涉及到强势美元对非能源进口产品的影响。经济学家表示，美联储在前瞻性指引方面没有任何明确说法，因此从技术上来讲6月份仍有可能加息，不过经济评估不佳使得6月份加息的可能性不大。

　　值得一提的是，美联储在公布政策声明后，与记者举行了一个电话会议，以测试新的电话会议系统。这或许预示着未来除了6月、9月和12月的季度政策会议，美联储在7月和10月的会议上也同样可能做出加息的转变。如果美联储在没有召开季度记者会日程的月份升息，或许可以灵活地利用该系统解释升息决定。

　　目前据外媒表示，美联储联邦基金期货价格仍然显示投资者预期首次加息时间在12月或明年1月。

　　不过，PIMCO前首席执行官、安联首席经济顾问El-Erian仍预计美联储将于9月加息。他表示，美联储今日的观点，表明其未来加息将为史上最宽松的紧缩周期，加息将有未定的开始、平缓路径及低于历史平均水平的利率终点；美联储对加息将三思而后行，决定亦取决于经济数据，虽不确定性众多，但九月加息仍为最可能选项；而加息一旦开始，则将开启一个实验性和不寻常的周期。