2022-02-27 22:01:35
截止2月27日，西方各国均宣布了对俄罗斯的经济制裁计划。欧盟、法国、德国、意大利、英国、加拿大和美国于2月26日发表了一份联合声明，将俄罗斯中央银行等多间俄罗斯银行踢出环球银行金融电信协会（SWIFT）。英国宣布将冻结俄罗斯所有主要银行的资产、立法禁止所有俄罗斯大公司在英国市场融资、禁止俄罗斯政府在英国市场融资主权债务等；欧盟也将俄罗斯银行列入禁止借贷或购买证券的金融机构名单并限制银行存款、阻止俄罗斯资金流入欧盟并禁止俄罗斯人投资欧盟证券；欧美国家也将施加多项限制，阻止俄罗斯中央银行使用国际储备。
各项制裁力度较大，金融市场和全球经济后续发展需要密切注意。本文针对俄罗斯境外美元资产冻结可能对货币市场流动性造成的影响进行初步分析，探讨地缘政治事件和制裁如何影响美元融资市场。
俄罗斯境外持有美元资产情况
俄罗斯已于2018年出售了几乎所有美国国债资产，但据瑞士信贷（Credit Suiss）估计，俄罗斯央行和私营部门仍然拥有近一万亿美元的流动资产，其中以美元持有的份额比大多数人意识中要大得多。
瑞士信贷策略师Zoltan Pozsar在2月24日出具的一份分析报告中估计，俄罗斯央行和私人部门在境外拥有近1万亿美元的流动性财富（Liquid Wealth），其中超过4500亿美元由俄罗斯银行以非黄金外汇储备（Non-gold FX Reserves）持有，另外超过5000亿美元为俄私营部门持有的流动性投资（of Liquid Investments）。
从更细分的持有资产类型来看，这近1万亿美元流动性资产中，大约3000亿美元以短期货币市场工具（Short-term Money Market Instruments）形式持有——其中约2000亿美元是以外汇掉期形式持有的美元贷款（Lending of U.S． Dollars in the FX Swap Market），另外1000亿美元为央行和私营部门在外国银行存款（各占约50%）。这3000亿美元流动性资产的任何变动，都足以在货币市场上推动融资市场利差。
根据俄罗斯央行最新的外汇和黄金资产管理报告，截至2021年6月底，美元资产约占俄罗斯非黄金外汇储备的20%——然而俄罗斯央行报告中并没有显示出外汇掉期部分，只列出了约1000亿美元的美元敞口，而外汇掉期（即期出售和远期购买美元）在资产负债表上表现形式是非美元资产。根据瑞士信贷估计，考虑外汇互换美元贷款，俄罗斯央行美元风险敞口应为50% 左右。
