2011-04-27 17:14:15
利用外汇平准基金，货币当局可以将货币政策和汇率政策的矛盾区分开来，这对保持货币政策的灵活性、独立性大有好处。由于外汇储备快速增加，央行不得不投放基础货币来对冲外汇增量，这是我国流动性泛滥造成通胀压力的重要原因。发行央票对冲外汇占款的做法也令央行不堪重负。自2003年4月央行开始发行央行票据至今，央票付息成本高达近万亿元。此外，对冲外汇占款等操作已经影响到央行的货币政策，比如近期存款准备金一再提高，就被认为是出于对冲部分外汇占款的考虑，甚至有业界认为这是“汇率绑架利率”。成立外汇平准基金，可以切断外汇储备与基础货币供给之间的直接联动关系。
建立外汇平准基金也不妨看作是人民币汇率形成机制改革的一部分，它有助于增强人民币汇率弹性。当前人民币升值预期之所以挥之不去，主要是因为汇率机制僵化和外汇储备持续大幅增加。无风险的单边投机行为，造成了预期的自我实现。而通过外汇平准基金，货币当局可以快速干预外汇市场，增强本币汇率弹性，将有利于形成汇率双边波动，抑制单边套利活动。
长期来看，中国证券报认为，高达3万亿美元的外汇储备要想保值、增值，怎么投资、分流都不容易。缓解外汇储备投资压力的根本办法，是从源头上“瘦身”，在减少增量规模的同时调节结构。
我国外汇储备过量攀升表面上看是不断增加的国际收支“双顺差”，但深层次是外汇管理体制结构性矛盾的体现。在欧美国家，居民手中持有的外汇远远超过央行外汇储备。而在我国现行外汇管理体制下，绝大部分外汇资产都必须集中于货币当局，并形成官方外汇储备。
应该说，货币当局已经认识到外汇体制的困境，并提出“藏汇于民”的改革思路，由国家对外投资向民间对外投资转变，包括鼓励对外直接投资和购买国外股票、债券等金融产品，畅通民间外汇储备投资的多元化渠道。另外，人民币国际化进程推进、跨境贸易人民币结算推广、即将推出的人民币FDI，都是在贸易和投资中减少外汇依赖，提高本币结算能力，对冲美元波动风险。
中国证券报认为，缓解外汇储备增长过快还要与放松资本项目管制相配合，尤其是要改革强制结售汇制度。这种与国家外汇储备短缺相适应的外汇管理体制，已经明显不适应当前情况。可以考虑逐步过渡到比例结售汇制，并最终形成意愿结售汇制。同时建立起真正与国际接轨的外汇交易市场体制，引入多层次市场交易主体，丰富本、外币交易币种，提供规避外汇风险的对冲工具，增强外汇市场定价权。
