今日六大机构货币黄金原油观点分析（2026年6月29日）

  分析师Phil Flynn：危机结束后油市将交易什么？份额争夺或掀起新一轮供应海啸

  尽管霍尔木兹海峡单日通行量创下1900万桶的历史新高，期间因油轮遭袭及伊朗索要通行费等风波引发短期反弹，但石油市场整体正趋于平静。多数运营商已改用更安全航线，沙特等产油国也在为提高产量及寻求长期替代方案做准备。

  全球商业库存处于数十年低点，库欣库存已降至2000万桶以下的运营最低水平，但我们仍坚定看空。重大危机期间，石油市场更多在交易事件而非基本面。美国政府通过策划历史上最大规模战略储备释放，累计投放1.72亿桶原油，并创纪录扩大美油出口、豁免航运限制，成功将全球能源主导权向美洲转移，有效压低了油价。

  展望未来，市场很可能陷入产量争夺战，各国竞相夺回份额。阿联酋已退出欧佩克，意在释放每天480万至500万桶产能。伊拉克同样希望摆脱配额，虽受冲突影响近期日产量骤降至140万至150万桶，但长期不仅能维持450万至550万桶水平，更计划在2028或2029年提升至每天600万至700万桶。

  随着多国走向最大产能，全球将迎来生产热潮。从交易角度看，油价短期料将向下回补冲突爆发首夜留下的跳空缺口，在该位置构筑阶段性底部，随后进入更稳定区间。未来市场将高度聚焦海峡的持续通行状况。

  盛宝银行：大宗宏观压力终将让位，融资成本趋稳后金属将迎顺风

  尽管地缘政治引发了6月商品回调的第一阶段，但宏观因素为第二阶段提供了主要动力。美联储维持限制性政策的决心促使市场定价进一步收紧，导致美元升至逾一年新高，机械层面收紧了消费条件并压制了大宗商品的投资需求。同时，短端收益率高企、长端回落的债市表现，也为不产生收益的贵金属及工业金属创造了尤为艰难的背景。虽然通胀幽灵未消，但能源价格走低有望逐步减轻美联储加息压力，未来美元走软和融资成本趋稳或将为市场重新带来顺风。

  目前，各类金属正夹在宏观逆风与结构性强势之间。国际现货黄金在跌破关键技术支撑后延续回调，引发了机构多头平仓和投机者做空；尽管央行需求和地缘风险仍具长期支撑，但这些因素暂时被强美元和高实际融资成本所淹没。国际现货白银的表现则更为低迷，其兼具贵金属与工业属性的双重特征，导致其同时承受了投资需求与工业情绪偏弱的双重打击，成为6月表现最差的大宗商品。

  工业金属方面，铜价近期的下跌更多由技术性破位和基金减仓驱动，而非基本面恶化，毕竟交易所库存仍在下降且现货需求仍具韧性。我们强调，电气化、人工智能基础设施及能源转型在未来十年对铜的长期消费逻辑并未改变。铝价同样夹在中东供应担忧缓解与风险偏好下降之间，但其长期需求依然获得坚实支撑。

  华侨银行：重回4000只是脆弱筑底，金价反攻仍缺一关键东风

  国际现货黄金在经历大幅下跌后显现出初步企稳迹象，但持久的反弹仍需更为友好的利率环境配合。近期价格回升至4000美元上方，表明市场出清后涌现出部分逢低买盘，主要得益于美元与实际收益率压力的阶段性缓解，同时美联储紧缩预期也略有回落。

  即便如此，整体格局依然脆弱。此前的剧烈抛售主要由价格与实际收益率重新挂钩以及偏鹰派的美联储定价所驱动。这意味着，只要市场继续定价美联储显着的紧缩风险，短期反弹就仍易消退。国际现货黄金若想获得更具持续性的上涨动能，仍需看到实际收益率更明显回落、美联储加息预期进一步解除，以及ETF和投资者平仓动作的企稳。因此，当前行情在短期内应解读为筑底企稳，而非已确认的看涨反转。技术面上，国际现货黄金日线动能仍温和偏空，但相对强弱指标在接近超卖区域时的下行势头已显现一定放缓迹象。

  道明证券：金价战后仍有能力重回新高？牛熊分界在此关键水平

  美债收益率曲线的全线走高可能继续令国际现货黄金承压。本轮价格回调大概率仍由霍尔木兹海峡局势引发的石油与通胀冲击所驱动，并已促使市场开始定价今年晚些时候更高的政策利率。目前布伦特原油仍有可能进入90至110美元/桶区间，这将进一步推升通胀预期并强化限制性政策倾向，从而增加国际现货黄金持有者的持有成本与机会成本。

  与此同时，市场对通胀预期可能脱锚的担忧挥之不去，极易引发大宗商品交易顾问的大规模抛售，面临将价格推低至3900美元/盎司长期支撑位下方数百美元的风险。若此次石油冲击持续至秋季，市场还可能被迫定价额外的加息举措。

  不过，一旦地缘冲突和石油驱动的通胀压力消退，国际现货黄金存在通往5350美元以上的路径。若3900美元/盎司的长期支撑位能如预期守住，国际现货黄金在伊朗战后环境中完全有能力再创新高。此后，随着美联储政策重心转向最大就业使命，叠加收益率走低、美元走软以及投资者和央行需求重新涌现，国际现货黄金有望在测试长期支撑位后重新点燃牛市趋势。整体而言，一旦石油市场企稳且通胀信号缓解，我们预计国际现货黄金将在明年年中前重回5300美元上方区域。

  瑞银：目前并没有强有力的资金流证据支持日元很快走强的观点

  虽然日本拥有约占GDP 5%的庞大经常账户顺差，但这一顺差几乎完全来自初次收入顺差。贸易层面的表现并不能充分说明日元被低估。日本对外直接投资流出规模巨大，实际上相当于将这部分顺差迅速再循环到海外，因此净证券投资流和对冲资金流，才是判断日元方向最明显的来源。

  日本政府似乎希望通过维持名义GDP增速明显高于利率的正差距，来降低政府总债务/GDP比率。由于这意味着要维持负实际利率，日元往往会因此承压。在这一框架下，长期日本国债的脆弱性进一步加剧了问题。日本的正向净国际投资头寸只有在资金真正开始大规模回流时，才能在这种环境下对日元形成支撑。

  日本债券市场近期受到关注，并被视为全球利率市场潜在波动来源。好消息是，自5月10年期日本国债收益率升至约2.80%的高点后，目前已趋于稳定，这无疑也受到近几周全球油价下跌的帮助。因此，现阶段很难将日元走弱归因于日本国债市场不稳。

  虽然日本政府总债务/GDP比率接近250%，但日本拥有庞大的净国际投资头寸顺差。这种底层财富意味着在必要时可以出现资产回流，并且在收益率达到合适水平时形成需求。问题在于，市场会假设日本央行必须保持宽松政策，以支持进一步财政宽松，也就是说，市场存在真正的财政主导担忧。

  从日本组合投资流中的债券端来看，近期数据显示，2026年初外国投资者对日本债券兴趣大增，但在伊朗冲突爆发后迅速减弱；与此同时，日本自身的对外资金流出开始增加。在当前利差环境下，很难看到这类资金流很快转为利好日元。即便外国投资者购买日本国债，考虑到收益率曲线陡峭，也可能伴随大量对冲操作，从而削弱其对日元的支持。

  从日本组合投资流中的股票端来看，近几周外国投资者对日本股票的买入也明显放缓，尽管日本自身的对外股票投资流出同样有所放缓。总体而言，尽管日元处于弱势水平，但目前并没有强有力的资金流证据支持日元很快走强的观点。

  丹斯克银行：非农提前，欧央行与美联储相继议息，下周市场进入多重事件密集期

  随着基尔·斯塔默宣布引咎辞职，英国即将迎来新一任首相。工党党魁提名程序将于7月9日至15日正式启动；若届时除安迪·伯纳姆外无其他重量级人物参选，他最早可于7月17日入主唐宁街。一旦伯纳姆如市场普遍预期般顺利当选首相，全球长线资金的焦点将迅速转向他将任命谁出任新一任财政大臣。现任财长蕾切尔·里夫斯此前因坚守财政纪律而深受市场青睐，上次关于她可能离任的传闻就曾引发英国国债收益率剧烈飙升。

  接下来两周，全球金融市场将再次迎来美国劳动力市场核心数据风暴，包括JOLTS职位空缺报告和最为关键的非农就业报告（NFP）。值得注意的是，由于7月4日美国独立日假期，本次非农数据已提前至7月2日（周四）公布。在此之前，欧元区6月初步CPI通胀数据也将在周三发布。

  度过夏季假期的数据密集期后，欧洲央行（ECB）将于7月23日召开议息会议，我们预计届时大概率维持利率不变；随后美联储将于7月29日召开会议，目前衍生品市场仍为其潜在加息定价了25%的概率。

  （亚汇网编辑：林雪）