今日六大机构货币黄金原油观点分析（2026年7月20日）

  盛宝银行：两种逻辑相互拉扯，黄金和白银缺乏明确方向

  贵金属仍是2026年表现最弱的板块之一。彭博贵金属指数年内下跌9.5%，黄金下跌8.2%，白银、铂金和钯金跌幅均超过20%。不过，此轮回调发生在去年大幅上涨之后。过去12个月，黄金仍上涨18%，白银涨幅超过44%，反映出此前涨势强劲，也解释了随后调整的幅度。

  目前黄金和白银缺乏明确方向。近期美国CPI和PPI低于预期，一度降低市场对美联储短期收紧政策的预期，并支撑贵金属价格。但随着油价重新上涨、美国再次打击伊朗，市场担忧能源成本可能重新推升通胀，贵金属涨势很快消退。

  油价上涨通常会推高通胀预期、支撑美债收益率并提振美元，从而增加持有无收益贵金属的机会成本。不过，如果能源冲击持续，也可能拖累全球增长、加剧财政压力，并重新引发市场对债务可持续性和货币贬值的担忧，这些因素最终又将利好黄金。两种逻辑相互拉扯，正是近期贵金属走势缺乏方向的主要原因。

  CPM集团：黄金顺势而为或是最合理选择，趋势可能迅速逆转

  自今年1月下旬以来，黄金价格整体呈现低点更低、高点更低的走势。短期内和超短期内，价格处于下行趋势。经济状况好于预期，6月通胀至少暂时放缓。美国与伊朗之间虽存在所谓停火，但冲突仍时断时续。从政治层面看，支撑黄金长期（8月以后）走强的条件仍在扩大。虽然当前价格处于下行趋势，但趋势可能迅速逆转。目前顺势而为或许是合理选择。操作时需确保收益不被逆转，因此考虑到波动性，我们建议止损位设定在离当前价格相对不远的位置。

  三菱日联：油价反弹可能对亚洲货币造成压力

  三菱日联货币分析师在一份研究报告中表示，油价反弹可能对亚洲货币造成压力。油价反弹正值“地缘政治风险溢价上升以及霍尔木兹海峡的油轮流量下降”之际。泰铢和印度卢比等亚洲货币对油价反弹表现出更强的敏感性，上周兑美元汇率下跌约1%。对于泰铢而言，下行风险仍占主导，尤其是在泰国国际收支状况恶化之际。

  分析师Stephen Innes：霍尔木兹和沙特是真正的红线，突破之前，市场仍愿相信“可控”

  美伊冲突继续升级，美国扩大对伊朗南部的打击，伊朗的报复行动也波及科威特、巴林和约旦，部分民用电力及海水淡化设施成为目标。然而，全球市场的反应仍相对克制：油价上涨、美元走强、海湾资产承压，但美股期货并未出现明显恐慌性抛售。市场目前仍将冲突视为能源、通胀和地区风险事件，而非系统性金融危机。

  布伦特原油升至90美元附近，正在加重运输、企业利润和通胀压力，但真正决定风险是否升级的，并不是油价突破某个整数关口，而是实际能源供应是否持续减少。航运延误、保险成本上升和零星油轮通行仍可被市场消化；如果霍尔木兹海峡长期无法运输原油、成品油和液化天然气，局势才会从战争溢价转变为真正的全球供应冲击。

  市场之所以没有被周末消息彻底击垮，也可能与科技板块此前已经大幅去杠杆有关。半导体行业已经进入熊市，投资者开始重新评估人工智能资本开支能否真正转化为收入、利润和现金流。AI需求并未消失，但市场不再愿意无条件为芯片、数据中心和电力基础设施投入支付高估值。低成本中国模型的出现，也让投资者开始怀疑，未来究竟是芯片厂商、云计算企业还是模型开发商能够获得最大的经济回报。

  接下来更值得关注的是美元和美债市场。美元温和上涨，意味着资金仍处于防御状态；如果美元、短端美债收益率和信用利差同步急升，则表明中东冲突正开始收紧全球金融条件。油价上涨会推高通胀预期，加大美联储再次收紧政策的风险，而更高的实际利率又会进一步压制高估值科技股，形成能源冲击与AI调整相互强化的循环。

  市场目前面临两项真正的升级风险：一是霍尔木兹海峡出现持续性实物流量中断；二是冲突扩大至沙特等海湾主要能源设施，或民用基础设施遭到长期攻击。在此之前，市场仍可能将局势视为危险但可控。战争声势越来越大，但金融市场的“窗户”目前只是轻微震动，真正的危险在于投资者因此误以为它们不会破裂。

  三菱日联：美国数据走强以及原油风险正在限制美元抛售

  持续的中东冲突、美国数据走强以及原油风险正在限制美元抛售。尽管更强劲的制造业和零售数据并未明显改变美联储预期，但市场到年底前仍完全计入一次加息。布伦特原油若大幅上涨且冲突升级，可能使美联储提前收紧政策，并推迟美元重新下行的趋势。 中东冲突未见缓和，继续抑制做空美元的意愿。美国袭击在新一轮战斗的第六天进一步扩大，伊朗则通过袭击美国在科威特、约旦和巴林的基地作出回应。

  霍尔木兹海峡可观察到的船只通行量很少，但原油价格上涨尚未达到通过更高收益率令风险资产承压的水平。随着投资者继续减少对晶片相关股票的敞口，风险环境进一步恶化，人工智能估值持续受到质疑。不过，这并未伤及美元，因抛售对亚洲股市冲击更大。

  昨天公布的美国数据也帮助抑制了美元抛售。费城联储制造业指数从10.3大幅升至41.4，报告中大多数指标指向制造业活动回升。零售销售（控制组）在5月上修至0.8%后，6月仍保持稳健，增长0.5%。到年底前仍完全计入一次加息，但自本周美国通胀数据公布以来，利差整体上仍对美元不利。 原油价格突然大幅上行的风险，仍是阻止美元重新被抛售的主要因素。能源价格若再度大幅上行，将再次使美联储加息提前，而这仍是我们认为美元将重新走弱这一观点面临的主要风险。

  富国银行展望美国下半年经济数据：GDP增速和失业率料保持平稳，核心PCE将录得年内最低月率...

  在我们看来，美国经济仍具有韧性，但在下半年想要实现加速增长的难度很高。目前人工智能相关的资本支出几乎未见放缓迹象，但其对增长的直接提振作用，持续被科技产品进口的激增所部分抵消。AI建设通过改善家庭资产负债表间接支撑了消费，但短期内消费增长难以显着回升，实际收入增长依然疲软，储蓄率处于多年低位。我们预计2026年下半年美国实际GDP年化增速为2.1%，与二季度约2.2%的同比增速基本持平。

  劳动力市场也只是保持稳定，6月就业报告显示就业增长速度有所放缓，三个月平均新增非农就业从之前的18.8万人降至11.1万人。尽管上月失业率小幅下降，但这主要源于更多劳动者退出劳动力市场。我们预计今年下半年就业市场将大致保持平衡，失业率将徘徊在4.2%附近。

  通胀问题是症结所在，尽管6月CPI的温和表现为美联储争取了更多评估前景的时间。5月PCE数据显示年率为3.4%，处于两年半以来的高位。通胀回升主要反映了关税因素、油价上涨的连锁效应，以及与科技相关商品需求的激增。美联储官员似乎难以忽视最后这一点。6月数据显示通胀上行已显露趋稳迹象。最新CPI和PPI数据表明，6月核心PCE可能会录得今年以来最低的月率，为0.2%，并推动核心PCE年率回落至3.3%。

  （亚汇网编辑：林雪）