今日六大机构货币黄金原油观点分析（2026年7月21日）

  道明证券：金价将维持在这一水平附近的保护位置，上行空间继续被压制

  由于美伊冲突推高油价并威胁近期通胀放缓的进展，黄金投资者已大幅削减多头敞口。随着市场越来越多地计入美联储在2026年末加息，较高的持有成本与机会成本，叠加美元走强，预计将使金价维持在3900美元/盎司附近的保护位。

  能源板块可能在未来几个月推动整体价格走高，进一步强化加息预期，由此带来的收益率驱动的机会成本上升以及美元走强，将继续限制金价上行空间。

  此外，资金管理者也已减少白银多头敞口，因工业需求和投资需求走弱，对白银价格形成下行压力。因此，我们认为目前白银和黄金的多头仓位都可能进一步流失。

  贺利氏：金价始终保持在这一区间内波动

  金价自美联储上次会议以来始终在250美元区间内波动。在6月美联储最新FOMC会议前一周，黄金看似已摆脱美伊冲突引发的疲软态势。谅解备忘录即将签署，长期停火期持续，油价下跌缓解了价格上行压力。但这一涨势相对短暂，因市场认为美联储在6月17日明显转向鹰派立场。此后金价回落至当前区间，下沿为3950美元，上沿为4200美元。

  市场因担忧霍尔木兹海峡局势及油价，似乎正在低估积极经济数据的影响。自6月底以来，PCE、CPI和PPI三项物价数据连续低于预期，尽管短期加息预期有所减弱，但未能显着推动市场走势，另一方面，美伊因对6月签署的谅解备忘录存在不同解读而再次陷入冲突。虽然这导致油价上涨约10美元/桶，但也引发贵金属价格下跌，不过跌幅不及3月冲突初期。市场仍在等待更多明确信号，但短期内维持区间震荡。 与此同时，油价下跌对通胀的传导速度已超出专家预期。

  6月美国消费者物价指数与生产者物价指数环比均下降0.4%，这增强了市场预期：若霍尔木兹海峡能迅速恢复通航，冲突引发的大规模通胀即便无法完全避免，也可得到缓解。整体CPI从5月的4.2%降至6月的3.5%，低于市场预期的3.8%。尽管物价趋稳对贵金属价格构成利好，但整体通胀率仍高于美联储2%的目标，市场仍预期年内将加息。

  德意志银行：油价回升将强化欧央行鹰派逻辑，最后一次加息将落在...

  当前欧洲央行的政策前景正由能源价格主导。在6月首次加息后，终端利率的市场定价在油价回落与拉加德的鸽派信号下曾降至2.50%，但近期中东局势升级推高能源成本，令加息预期重回2.75%。尽管预期反复，7月暂缓加息仍是市场共识，因当前油价仍低于6月中旬水平，6月HICP数据偏弱，且调查显示能源冲击对家庭通胀预期的影响已完全消退。推迟至9月决策，将为央行提供更多通胀数据和最新的官方预测以供审慎研判。

  我们维持9月进行第二次也是最后一次加息（至2.50%）的基准预期，这一有节制的紧缩操作将把政策利率推至中性区间的上沿。其合理性在于：即便9月可能下调通胀预测，扣除能源后的HICP预测依然高企，近期油价反弹也印证了能源成本未完全受控；同时，央行认为某种程度的间接通胀不可避免，且实际信贷数据并未因地缘风险而收紧，经济增长的韧性消除了进一步加息的顾虑。因此，预计7月会议将维持依赖数据、不作预先承诺的中性沟通口径，但整体基调仍将偏鹰，以契合9月加息的高概率。

  摩根士丹利：成品油价高企不下并非原油供应本身导致的

  随着中东冲突升级，美国加油站汽油价格重新突破每加仑4美元，可能进一步加剧全球交通燃料供应紧张，并推高通胀压力。根据美国汽车协会（AAA）公布的每日价格数据，普通无铅汽油的全美平均价格升至每加仑4.003美元。此前一个月，油价一直徘徊在这一令驾车者倍感压力的关口之下。欧洲道路燃料价格也在快速上涨，其中汽油价格正接近2022年俄乌冲突爆发后曾出现的季节性高位。自美伊战争造成石油市场史上最大规模的供应中断以来，成品油价格的涨幅一直快于原油。这不仅加重了消费者负担，也令各国央行保持警惕。摩根士丹利在一份报告中表示，真正的瓶颈更多出现在炼油环节，而不是原油供应本身。摩根士丹利分析师马丁·拉茨等人表示：“目前，投入运行的炼油产能不足，无法把现有原油加工成足够的成品油。”这“限制了原油价格的上涨空间，同时却让成品油市场陷入争抢供应的局面”。

  德意志银行：通胀降温只解燃眉之急，美联储加息两次的预期为何难动摇？

  美国6月通胀放缓虽表现为商品价格广泛下跌，但核心服务疲软主要由住宿、车险及无线服务等分项阶段性骤降主导。PPI数据则更为错综复杂：国内航线票价与医疗服务价格坚挺，投资组合管理服务受5月股市大涨提振却不及预期。结合CPI与进口价格，6月核心PCE环比预计录得0.19%，同比仍高达3.3%，表明底层通胀依然顽固，单月降温不足以确立长期反通胀趋势。

  正如美联储主席沃什等多位官员所言，单月边际改善虽能缓解7月燃眉之急，但政策层仍需更多连续疲软报告。由于官方“紧盯通胀”鹰派姿态不减，我们维持美联储9月和12月各加息25个基点的基准预期。本周宏观数据相对清淡，初请失业金及PMI预计继续印证劳动力市场稳固，但中东冲突升级已推动现货WTI原油两周内从低点暴涨约16%，正对商业情绪与成本端施加非对称上行压力。

  总体而言，这剂通胀“降温针”大概率只是暂时缓解，美伊对抗卷土重来随时可能引爆二次通胀。在中期选举临近的政治周期下，企业与选民对高通胀的焦虑将持续倒逼官方维持强硬政策。

  德国商业银行：拉加德可能就通胀风险采取坚定措辞，但不太可能提前承诺9月加息

  油价走高与疲弱的增长信号将主导本周四的欧洲央行会议。7月加息实际上已被排除，市场已完全消化9月再次加息25个基点的可能性。我们预计拉加德将强调通胀风险，但不会提前承诺，因为周五公布的欧元区初值PMI可能显示复苏依然脆弱。欧洲央行将是本周四的焦点，随后是下周的美联储决议。尽管拉加德可能就通胀风险采取坚定措辞，但鉴于增长面临的逆风不断上升且局势仍在变化，她不太可能提前承诺9月加息。本周的数据可能表明，经济复苏仍然遥远。

  （亚汇网编辑：林雪）