2026-07-22 13:12:07
荷兰国际银行：中东局势不确定性之下，欧元区信贷需求表现好于预期
在上一季度的银行贷款调查中，银行曾预计中东战争会导致贷款需求下降，但本季度的实际情况却是贷款需求小幅增加。这在一定程度上是因为企业对流动性和营运资金的需求上升，而这在供应冲击期间是可以预见的。报告固定资产投资贷款需求增加的银行数量也有所上升。事实上，这是自2022年第二季度以来，固定投资贷款需求最强劲的一次读数。
因此，尽管不确定性显然正在产生影响，但企业的投资意愿并未必受到打击。随着德国增加国防和基础设施投资，德国贷款需求录得正面表现并不令人意外，意大利的情况也是如此。相比之下，法国和西班牙等主要经济体的表现依然疲弱。
对于家庭而言，不确定性上升带来的影响更加明显。调查显示，由于消费者信心受到打击，同时利率上升，住房抵押贷款需求显着下降。欧洲央行的调查还显示，银行在第二季度小幅收紧了信贷标准。不过，银行在上一季度曾预计收紧幅度会更大。银行表示，经济前景风险上升以及风险容忍度下降，是推动信贷标准收紧的主要因素。
对于将于周四再次召开利率决策会议的欧洲央行而言，这意味着不确定性已经对金融状况产生了温和的收紧作用，家庭和银行都变得更加谨慎。与此同时，目前的金融条件显然还没有对实体经济中的企业投资形成明显抑制。总体而言，这与欧洲央行当前认为货币政策立场处于中性状态的判断一致。
高盛：沃什时代的美联储可能发生哪些变化？
作为美联储主席，沃什拥有相当大的权力来调整沟通方式。他已经减少了会后新闻发布会上披露的信息量。如果FOMC采纳科恩的建议，不再公布经济预测摘要（SEP）中的中位数预测，沃什可能会将其视为摆脱前瞻指引的重要一步。
其他美联储官员则可能认为，这项调整的实际影响较小，因为投资者无论如何都会自行计算预测中位数。他们也可能认为，只要美联储讨论经济前景，就不可避免地会提供至少某种温和且不具承诺性质的前瞻指引。美联储还可能对沟通政策作出更大幅度的调整，但这类变化很可能更具争议。
如果美联储强调联邦基金利率而非量化宽松是其主要政策工具，并明确表示启动量化宽松的门槛很高，沃什可能会认为这是一项重要变化。其他官员则可能将其视为对现有政策立场的重申。
如果美联储转向主要持有短期国库券，根据沃什过去的言论，他可能会把这描述为美联储退出财政政策领域的一步。按照他的观点，当前的资产持有方式可能相当于补贴政府，并增加美联储被政治化的风险。其他官员未必认同这种看法，但他们可能认为，美国财政部最终会适应美联储选择的资产负债表策略，因此从结果来看，这种调整可能并不重要。
关于人工智能、生产率和通胀，沃什可能会引用格林斯潘时期的经验，主张如果强劲的GDP增长同时伴随着强劲的生产率增长，FOMC就不应仅仅因为经济增长较快而加息。其他美联储官员可能不会反对这一观点。但是，如果沃什试图进一步主张，由于未来可能出现生产率提升，因此今天就应该采取更鸽派的货币政策，他可能很难获得广泛支持。
富国银行：黄金风险收益已转向有利，长期上行空间仍大
富国银行全球股票与实物资产策略主管Samir Samana表示，尽管市场仍担忧美联储进一步加息，黄金技术面也尚未明显改善，但在金价从1月高点大幅回落后，其风险收益格局已开始转向对投资者有利。
市场已经计入未来两至三次加息预期，相关利空也已在很大程度上反映于金价之中。真正需要考虑的是，美联储最终加息次数是否会明显超过这一水平。鉴于当前通胀尚未恶化到需要大幅收紧政策的程度，市场对黄金可能已过度悲观。
金价短期仍可能下探3500美元，且4500至4900美元区间可能面临阻力。不过，随着高油价和高利率逐渐拖累经济，央行和财政部门最终可能重新转向宽松，为黄金提供新一轮支撑。在我看来，金价先触及3500美元还是4500美元仍存在不确定性，但只要长期宏观周期未发生根本变化，黄金重新上涨只是时间问题。
黄金从高点已回调接近30%，意味着相当一部分潜在损失已经释放。黄金并非在所有环境下都能上涨，但当股票和债券同时表现不佳时，其分散投资价值往往更加突出。
富国银行投资研究所也维持长期看涨判断，认为央行持续购金、储备多元化和地缘政治不确定性等结构性因素依然稳固。我们预计，金价将在2026年底升至5300至5500美元，并在2027年底进一步上涨至5800至6000美元。按我们判断，当前黄金下行空间约为500美元，而未来18个月潜在上行空间约为1500美元，风险收益比已具备较强吸引力。
分析师Eamonn Sheridan：地缘冲突并非金价反弹的真正推手？中期托底因素仍要看向...
黄金市场真正值得关注的，并非战争推动了金价的反弹，而是它并未真正反弹，至少没有持续地反弹。尽管美伊冲突升级激发了一定避险的需求，但美国国债收益率上升和美元走强持续构成更强阻力，削弱了战争带来的避险买盘。
高盛本周提供了另一项更具结构性的解释。该行估计，有国家5月通过伦敦场外交易（London OTC）市场购买了约几十吨黄金，高盛认为，多国央行持续买入黄金，意味着市场存在一个规模庞大、且对价格并不敏感的长期买家，从而降低了黄金因实际利率走高而出现深度、长期回调的可能性。
在这一背景下，本周黄金的反弹更应被视为金价再次获得机构数月来一直强调的价格底部支撑，而非单纯由战争避险情绪推动。若未来美国国债收益率回落，黄金面临的主要阻力将减弱，而央行买盘仍将持续存在，这一组合对黄金中期走势的重要性，可能超过战争局势本身的演变。
当前，国际金价已重新站上每盎司4,100美元，但仍接近九个月低点，较1月底创下的历史高点5,597.23美元低约27%至29%。不久前，高盛维持黄金年底4900美元/盎司的目标价，认为自2022年俄罗斯外汇储备被冻结以来，各国央行持续推进储备资产多元化，已成为支撑黄金价格的长期结构性因素，并从根本上改变了黄金市场的运行特征。此外，伯恩斯坦此前也将2026年黄金目标价上调至4,533美元/盎司，理由同样是全球央行持续购金，以及美联储加息预期放缓。
大宗商品分析机构LSEG：美伊敌对推升霍尔木兹风险溢价，布伦特原油破90美元关口，供应端博弈加剧？
由于美伊敌对行动重新评估了供应风险，地缘风险溢价在本周大幅扩张，受霍尔木兹海峡及其周边商船遇袭加剧影响，该海峡油轮入港和出港量较6月停火后的恢复期分别骤降76.8%和90.3%，这导致该地区的出口物流正常化假设面临挑战。供应方面，也门胡塞武装宣布对沙特实施海上禁运并威胁曼德海峡，迫使沙特出口高度依赖红海港口（占出口量83%）。同时，黑海CPC终端因船只遭袭停止接收哈萨克斯坦原油，影响了全球近2%的供应。需求端方面，随着美国战略石油储备（SPR）下降9.6%以及全球浮仓大幅缩减87.5%，市场吸收额外供应中断的缓冲能力已显着缩小。目前市场博弈依旧激烈，高波动性预计将持续至出口流量出现实质性恢复。
高盛：霍尔木兹与红海面临双重威胁，航线梗阻若持续油价或突破120
波斯湾航运流量降至战前45%以下，推升布伦特远期曲线超出2026年四季度与2027年80/75美元的基准预测，短期价格风险显着偏向上行。霍尔木兹与红海航线面临双重中断威胁，虽有延布管道增量缓释，但中东与俄乌战事对基础设施的破坏可能对中长期产能构成挤压；全球库存极度脆弱，若海湾梗阻在全年延续，布伦特或在2026年四季度突破120美元/桶。
不过，中国需求体现出高度价格弹性，有效遏制油价失控风险。6月中国海运原油进口量同比骤降，既因炼油开工放缓，也源于库存策略由累库转去库。凭借约20亿桶的高位库存及煤电替代能力，高油价下中国买盘无需即刻反弹，成为原油市场关键稳定器。
针对地缘升级风险，我们推荐做多2026年12月至2027年3月的欧洲柴油时间价差。相比原油，炼油端供需本就偏紧，乌克兰无人机袭扰导致俄炼油厂持续停工，极大削弱柴油出口；相比汽油，柴油需求弹性更低且正迎来四季度旺季，产能提升空间受限；相比美国柴油，欧洲柴油避开了美国潜在政策下行威胁，更面临天然气成本上涨的结构性支撑。
（亚汇网编辑：林雪）
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