2026-07-24 13:06:13
荷兰国际银行：短期环境比此前预期更具挑战，下调金价预测
黄金在年初创下历史新高后大幅回落，目前年内已转为下跌。美国国债收益率上升、美元走强以及投资需求减弱，共同压制金价，促使该行重新评估此前推动黄金上涨的因素。
尽管地缘政治风险持续、央行仍在购金，但市场关注重点已从避险需求转向高利率和金融环境收紧的影响。我们仍对黄金中期前景持建设性看法，但认为短期环境比此前预期更具挑战，因此下调金价预测。
我们目前预计，2026年第三季度黄金均价为4300美元/盎司，低于此前预测的4850美元；第四季度均价为4600美元，低于此前的5000美元。尽管我们的美国经济学家仍预计美联储将维持利率不变，但较高的国债收益率和强势美元可能在短期内继续构成阻力。
近期金价下跌的主要原因，是市场大幅重新定价利率前景。随着投资者推迟对美联储宽松政策的预期，美债收益率上升、美元获得支撑，黄金所处环境随之恶化。与此同时，地缘政治局势并未引发以往程度的避险资金流入，市场反而更加关注冲突可能推高通胀、进而影响货币政策的风险。
黄金ETF需求也明显减弱。年初ETF投资者曾是推动金价上涨的重要力量，全球持仓一度升至2022年以来高位。但自3月以来，随着市场重新评估美国货币政策，北美投资者率先获利了结。目前全球黄金ETF持仓较年初下降约1.5%，近期虽重新出现流入，但其支撑力度可能仍弱于2025年。
相比之下，央行购金仍是黄金市场的重要支柱。2026年第一季度，全球央行和官方机构合计增持约244吨黄金。波兰仍是主要买家之一，中国央行则连续第19个月增加黄金储备。世界黄金协会调查显示，84%的受访央行预计未来五年黄金在全球储备中的占比将上升，近90%预计未来12个月官方黄金持有量将增加。
我们认为，本轮调整主要源于周期性的宏观阻力，而非黄金结构性基本面恶化。央行购金、储备多元化和持续的地缘政治风险仍将为金价提供支撑，但未来上涨过程可能比此前预计的更加缓慢，波动也将更大。
澳新银行：黄金清算进入尾声，后续无需利好就能逼仓上行
国际现货黄金的市场动能正处于由“清算抛压”向“筹码积累”转折的关键节点。尽管面临油价飙升、美债收益率走高与美元走强的三重鹰派逆风，国际现货黄金仍强劲守住4000美元大关，这一价格韧性表明底部结构正在加速形成。
资金与衍生品结构亦支撑看涨前景。目前大宗商品交易顾问资金仍偏向做空，零售ETF流出已基本停滞，而实物需求回暖与央行持续买盘构筑坚实底部。期权市场上，尽管1个月与3个月风险逆转指标维持负值，但上方看涨期权拥挤度极低，任何微小看涨催化剂都可能触发凸性重定价，诱发剧烈向上挤仓。因此，国际现货黄金无需依赖重大宏观利好，仅凭价格企稳便足以驱动后市走高。
目前4000美元已构成潜在双底结构的关键支撑。4200美元作为密集成交区，是决定趋势能否反转的看涨枢纽，若价格能实现持续突破并收于4200美元上方，将正式确立双底反转，进一步打开上测4500美元的空间。这一建设性技术演变，预示着风险收益比正向多头倾斜。
道明证券：油价上涨很可能会继续提高美联储加息的概率，黄金或难以突破...
截至23日，黄金较周二低点上涨3.5%，交投于每盎司4100美元附近。这轮反弹并非多头头寸的激进延伸，而是在前一轮抛售中技术支撑位守住后，由空头回补和逢低买盘推动的。在中东紧张局势下，关键技术支撑位守住，交易员越来越不再担心能源价格上涨会促使美联储今年加息。令人惊讶的是，这一切发生在市场已在计入9月份美联储加息概率上升之际。
Melek强调，中东紧张局势和各国央行储备多元化正在支撑金价，但警告称，原油价格上涨、美联储加息概率上升以及收益率走强应会限制上行空间，并使每盎司4200美元附近的限制位保持完好。没有基本面理由表明美国利率和外汇环境会在短期内有利于增加黄金多头敞口。
事实上，由中东战争推动的油价上涨很可能会继续提高美联储加息的概率，这很可能使价格难以突破4200美元的阻力位。更高的利率环境预示，在出现任何新高之前，金价可能再次回落至3900美元附近的支撑位。
Marcus Baker：战争险成本上升+袭击频发，油轮运营商面临“走还是等”的两难
随着油轮遇袭加剧，霍尔木兹海峡海上保险费率大幅飙升，承保人越来越不愿提供保险。战争险成本急剧上升，威胁进一步扰乱波斯湾原油运输。该地区额外战争险费率已从数周前船体价值的1%-3%跃升至7.5%-10%，若此类事件持续，市场可能在实际提供保险方面大幅收缩。保险市场吸收风险的能力仍充裕，但承保人越来越不愿提供现货条款。
不断上升的保险成本正值伊朗加强对霍尔木兹海峡商船袭击之际，7月13日至20日期间有8艘船只遇袭。更高风险已形成两级市场，规避风险的油轮运营商在海峡外徘徊，而其他运营商则尝试穿梭运行。7月21日有10艘船通过海峡，低于7月20日的16艘。当前市场状况与1980年代两伊战争时期相似。
红海方面，风险溢价和风险认知有所上升但幅度不大。曼德海峡过境船只保险费率目前为船体价值0.5%，而此前为0.3%。过境活动7月21日大幅下降，总过境船只从41艘降至29艘，降幅近30%。红海局势因海盗活动死灰复燃而复杂化。
胡塞武装通过红海对沙特出口实施封锁的威胁被“夸大”，即使曼德海峡面临风险，经由苏伊士运河和苏麦德走廊的北部航线也是可行替代方案，但权衡是延长至亚洲的航行时间和更依赖船对船转运及更小船只，从而推高运费。
三菱日联：为何尽管市场猜测日本央行加息，日元仍交易于历史低点
我们认为，原油和天然气价格持续上涨，正对日元这类低收益货币形成明显下行压力。日本财务省近期的口头干预收效有限，市场也在评估日本政府是否会很快采取实际汇市干预措施。
有关日本央行官员可能早于市场预期加息的报道，与我们对日本央行最早于9月加息的判断一致。日本收益率上升确实有助于为日元提供一定支撑，但我们并不认为，仅凭日本央行再加息一次，就足以扭转日元整体走弱的趋势。
只要全球能源价格维持高位，同时日本以外主要经济体的收益率继续处于高位，美元兑日元就可能继续徘徊在年内高点附近。即使日本央行在9月加息，其作用也更可能是减缓日元贬值压力，而不是推动汇率趋势发生根本逆转。
瑞银集团：7月美联储决议：新闻发布会还开不开？将怎么开？
在上一次美联储新闻发布会及国会证词中，主席沃什反复强调当前正处于“国家与历史的转折点”，展现出独特的丘吉尔式庄重与历史使命感。
就本次新闻发布会而言，市场预计难以获得具体的政策增量。沃什此前已成功规避对政策路径的明确暗示，预计这一风格将延续--他既不会给出明确的“下次会议”或“近期”行动指引，甚至可能淡化对“数据依赖”的常规表述。对于具体政策细节，他更倾向将焦点转向新近公布五位负责人的内部工作组进展，而非直接提供实质性见解。
同时，恢复价格稳定性仍将是其贯穿始终的核心叙事。沃什此前曾直言通胀是一种选择，并重申委员会在实现价格稳定上保持高度统一，这一坚定立场预计将在本次发布会中延续。
值得关注的是，本次发布会最大的变数在于其召开的必要性本身。沃什曾引述导师舒尔茨的信条：“唯有存在重大信息传达时，新闻发布会才有价值”。在缺乏政策变动、明确前瞻性指引及重大新进展的背景下，尽管基准预期仍是他将如期亮相，但按照其对发布会价值的严格定义，亦不能排除他出于“无要事可宣”而取消发布会的边际可能。
（亚汇网编辑：林雪）
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