2026-07-30 13:12:58
分析师Tobina Kahn：卖家出售实物黄金的动机已经截然不同，金价未来可能重新回升5000美元
尽管黄金价格已经明显回落，但消费者出售闲置黄金珠宝的意愿并没有显着下降，我们的业务依然相当繁忙。不过，与今年1月金价接近每盎司5600美元时相比，现在人们出售珠宝的动机已经发生了明显变化。
今年年初，很多人担心金价在冲上高位后突然下跌，因此带着一种“必须赶紧卖掉”的紧迫感入场。当时没有人知道金价接下来会怎么走，市场上既有恐慌性抛售，也有希望抓住高价套现的投机心理。如今，这种紧迫情绪已经基本消退，消费者的决定变得更加理性和务实。
现在，大多数客户并不是因为害怕金价崩跌而出售珠宝，而是把长期闲置的黄金视为一种可以变现的资产。他们可能需要支付医疗账单、大学学费和日常生活开支，也可能希望给孙辈购买汽车。与其把不再佩戴的珠宝放在家中，不如将其换成现金，用于更有现实价值的事情。
我还注意到，越来越多年轻人开始出售从父母或祖父母那里继承的黄金珠宝。随着老一代逐渐离世，子女和孙辈继承了大量珠宝，但这些物品往往不符合他们的穿衣风格和审美。尤其是20世纪70年代和80年代流行的厚重金链，如今已经很少有人愿意佩戴。
继承人通常会保留少数具有纪念意义的物品，同时出售其余珠宝。现在的卖家通常并不太关心明年金价会涨到哪里，他们更在意的是自己现在能卖多少钱，以及这笔资金能否得到更有效的利用。
我认为金价未来仍有可能重新回升至每盎司5000美元附近，但等待下一轮上涨并不一定是最好的财务决定。金价可能上涨，也可能下跌；如果一件珠宝长期无人使用，那么消费者更应该考虑的是，将它变现之后，这笔钱还能为自己做些什么。
分析师Itai Smidt：两大不利变量压制下，黄金理论价格应明显低于4000美元？
黄金2026年的下跌可以简化为两个变量。这两个变量都在6月转向不利于黄金的方向，而且目前均未逆转。
美国十年期通胀保值国债实际收益率在7月24日达到2.43%。这是最重要的数据。实际收益率越高，投资者能够从具备通胀保护功能的政府债券中获得的回报就越高，从而直接增加持有无息黄金的机会成本。实际收益率每上升一个基点，都会形成黄金必须依靠实物需求加以抵消的阻力。
美元是第二个关键杠杆。美元指数目前交投于100.7附近，并曾在6月美联储鹰派重新定价期间升至13个月高点。交易员关注的技术水平非常明确：美元指数突破101.60至101.80区域，将显着增加黄金的下行压力；跌破101.20，则会削弱美元短期技术结构，并为黄金反弹创造空间。
值得注意的是，即使实际收益率处于如此高位，黄金仍维持在历史高价区域。按照传统估值模型，在2.43%的实际收益率环境下，黄金理论价格应明显低于4000美元。金价仍能守在这一水平上方，说明其他需求正在抵消相当一部分压力。这些需求主要来自官方部门和亚洲实物市场，而非西方金融投资者。
短期经济日程将继续影响这两个关键变量。周四将公布美国第二季度GDP和初请失业金人数；周五将公布芝加哥采购经理人指数以及密歇根大学通胀预期。日本央行本周的利率决定，也将通过全球收益率和避险资金流动，对黄金产生独立于美联储之外的影响。月末仓位调整则会进一步增加市场噪音。
高盛：若地缘政治紧张局势逐渐缓和，预计四季度布油价格为每桶80美元
近几个交易日，基准“3-2-1裂解价差”一直处于或接近历史纪录水平，达到每桶60美元中高位，此前一度录得每桶64至69美元以上。汽油裂解价差近期约处于每桶50至59美元区域，而柴油和超低硫柴油裂解价差则升至极端水平，部分地区此前甚至超过每桶90美元。
面对地缘政治局势再度升级，成品油市场正在发出供应极度紧张的信号。即使原油本身已经强劲反弹，炼油商的利润空间仍被进一步放大。我们一直建议客户重点关注这些裂解价差。
与此同时，高盛仍维持相对克制的基准预测，并认为从更长时间来看，油价仍可能逐步回落。高盛预计，在地缘政治紧张局势逐渐缓和、原油流动恢复正常的假设下，2026年第四季度布伦特原油价格约为每桶80美元，2027年约为每桶75美元。
不过，高盛设定的上行情景则截然不同：如果霍尔木兹海峡长期受到干扰，布伦特原油可能在下一季度升至每桶120美元以上，并在2027年全年保持接近每桶100美元的平均价格。高盛指出的下行风险包括供应恢复速度快于预期，以及需求走弱。在这种情况下，油价随后可能跌至每桶60美元低位。
分析师Phil Flynn：若地缘政治紧张局势逐渐缓和，预计四季度布油价格为每桶80美元
近几个交易日，基准“3-2-1裂解价差”一直处于或接近历史纪录水平，达到每桶60美元中高位，此前一度录得每桶64至69美元以上。汽油裂解价差近期约处于每桶50至59美元区域，而柴油和超低硫柴油裂解价差则升至极端水平，部分地区此前甚至超过每桶90美元。面对地缘政治局势再度升级，成品油市场正在发出供应极度紧张的信号。即使原油本身已经强劲反弹，炼油商的利润空间仍被进一步放大。我们一直建议客户重点关注这些裂解价差。
与此同时，高盛仍维持相对克制的基准预测，并认为从更长时间来看，油价仍可能逐步回落。高盛预计，在地缘政治紧张局势逐渐缓和、原油流动恢复正常的假设下，2026年第四季度布伦特原油价格约为每桶80美元，2027年约为每桶75美元。不过，高盛设定的上行情景则截然不同：如果霍尔木兹海峡长期受到干扰，布伦特原油可能在下一季度升至每桶120美元以上，并在2027年全年保持接近每桶100美元的平均价格。高盛指出的下行风险包括供应恢复速度快于预期，以及需求走弱。在这种情况下，油价随后可能跌至每桶60美元低位。
丹斯克银行：收紧货币政策的宏观依据依然稳固，预计美联储将在...分别加息25个基点
FOMC以9票对3票决定维持利率不变，但最重要的前瞻信号是：尽管沃什在6月曾强硬承诺维护物价稳定，他此次仍投票支持维持利率不变。沃什多次强调，会议间隔期间实际利率已经上升，因为市场开始根据经济数据，而不是美联储的前瞻指引作出判断。
我们并不认同这一解释，因为6月下旬公布的数据总体接近市场预期。我们反而认为，市场此前是在回应沃什关于货币政策将发生“制度性转变”的表态。从这一角度看，今晚的市场反应更像是：投资者正在重新评估，他们是否应该相信沃什有能力兑现维护物价稳定的承诺。
市场下调了加息预期，但更重要的是，以2年期和10年期美债利差衡量，美国国债收益率曲线出现了3月下旬以来最明显的陡峭化，原因是长期通胀预期上升。目前10年期通胀互换利率略高于2.3%，这一水平本身并不足以引发担忧；但如果沃什对6月会议后的市场反应感到满意，那么这种变化恐怕并不是他希望看到的结果。
我们仍然认为，未来进一步收紧货币政策的宏观依据依然稳固。人工智能资本开支持续增长、劳动力市场重新趋紧、消费者支出意愿较强，以及财政政策仍具支持性，都增加了通胀持续高企的风险。如果金融条件进一步放松，沃什可能最快在9月会议上就被迫重新考虑自己的投票立场。
我们维持基准预测，即美联储将在12月和明年3月分别加息25个基点。需要注意的是，美联储此次没有调整资产负债表政策，沃什也没有暗示会在多个专项工作组于年底前公布研究结果之前作出改变。纽约联储仍预计，每月将购买约100亿美元的短期美国国债，用于储备管理。
荷兰国际银行：美联储会在9月加息吗？
我们认为美联储9月仍将按兵不动，但届时的决定可能会非常接近。我们的判断逻辑是，从现在到9月16日的FOMC会议之间，还将公布两份通胀报告和两份就业报告。企业招聘调查持续疲弱，世界杯相关招聘也存在回落的可能。
此外，目前较低的失业率在很大程度上是由劳动参与率急剧下降造成的。这可能表明，企业正在通过鼓励员工提前退休来削减成本。即使在25岁至54岁的“黄金劳动年龄”人群中，劳动参与率自1月以来也下降了0.7个百分点。仅从失业率来看，劳动力市场并没有表面上那么强劲。
在通胀方面，虽然油价已经上涨，但一个重要情况是，几周前油价跌至每桶70美元以下时，汽油价格的降幅并没有达到其本应出现的程度。事实上，目前每桶85美元的油价，大致与每加仑4.10美元的零售汽油价格相匹配。
鉴于美国中期选举临近，我们仍然预计特朗普总统将推动与伊朗达成协议，使霍尔木兹海峡重新开放，从而降低燃油成本，缓解选民面临的经济压力。
我们还应记住，住房在通胀篮子中所占权重最大。目前房价同比涨幅仅略高于1%，同时越来越多私人数据机构的数据显示，租金已经明显降温。这意味着住房相关分项仍有望推动通胀继续回落。
第三，美国政府退还的1660亿美元“解放日”《国际紧急经济权力法》关税，正为美国企业带来显着的现金流支持，这应当能够缓解企业提高价格的压力。
最后，对美国企业而言，最大的成本投入并不是关税、能源或半导体，而是劳动力成本。目前工资增速正在明显放缓，预计周五公布的就业成本指数将显示，劳动力成本季度环比仅上涨0.8%。
如果我们的判断正确，未来将继续看到通胀回落、就业数据降温的证据，那么市场对美联储加息的定价预计将进一步减弱。最终结果可能是，美联储在较长时间内维持政策利率不变，而不是像目前经济预测摘要所显示的那样，先加息一次，再于2027年重新降息。
（亚汇网编辑：林雪）
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