2019-11-28 12:33:18
回顾中国PE行业过去20多年的发展，三个阶段可以分为1990年代到2007年，2007年到过往一两年，从现在开始的新时期。
第一阶段中国市场的投资规模很小，到2007年之后的第二阶段才真正进入黄金发展期。2007-2018年上半年市场有大量的资金涌入，所以我们不好说今年市场的钱变少了，而是曾经的10年市场太热、钱太多。
市场热的时候，无论什么项目出来都是好多家投资方去抢，投资机构对估值没有纪律性和原则性，形成了一个追高的市场。投资人到2019年发现“赚不到钱”，是因为过去几年追高市场中，他们付出的代价太高了。今年市场开始回归冷静和有序，大家在看项目时会理性的考察企业基本面。
所以，我们可以把过去的十几年总结为高速发展、相对狂热的10年。未来的10年会发生什么？我们认为首先要围绕企业的基本面，用更多的时间和精力基于企业基本面作出根本性的判断。
从关注领域来看，投资机构在行业上也会更加专注，深耕一两个行业、发现潜在的领先者、和管理团队共同打磨项目，资本也会越来越向头部集中。
做投资赚的钱来自几个方面：第一个是增长，比如过去10年中国经济和企业的高增长；第二是杠杆套利，过去10年也有不少这样的机会。前两种机会在未来10年将越来越少，我们要把握第三个机会，也就是价值创造的机会。
PE和VC投资将不再仅仅是资本的活儿，更多时候要进入企业做能实际帮助企业提升的工作。未来的十年，我们要在价值创造上下更大的功夫，真正成为企业的合作伙伴。
山行资本创始合伙人徐诗：做TMT投资要抓住“2+20”的机会
复盘美国和中国的投资历史，真正有投资价值、值得长期持有的企业是非常有限的，分析未来10年的结构性机会，我们的结论是“2+20”。
TMT领域每年只有1-2家百亿美金机会的公司诞生，20个10亿美金以上的公司诞生。中国登记在册的PE/VC机构超过2万家，是美国的好几倍。从整个市场来看，无论人民币还是美元，都并不真的缺钱，能否顺利融资的根本是是否能够证明自己的价值、给LP交付优秀的投资业绩。
在山行的投资实践中，我们坚持做“狙击手”，在真正懂的赛道上做价值投资。我们每年只投资不到10个案子，单笔投资金额从三五百万美金到几千万美金。
行业洗牌的过程中，能生存下来的是长期给市场带来好回报的团队。市场在变冷，马太效应也非常明显，但这些对我们的影响都不大，我们还会按照既有的布局和节奏，按照我们的投资节奏和原则进行有效的推进。
做投资要考虑穿越周期，这其中吸引我的在于其间的不确定性。我们要在大的趋势和方向上做真正的思考和研究，并保持敏锐的观察，只有到前线去做调研、做产业的梳理，才有可能找到好项目。
未来中国的某些产业存在很大的结构性迁移的机会，包括“ABCD”、5G、AI等技术的演进与中国广袤的市场结合带来的机会。未来新的技术基础设施起来时候会有新的机会出现，我们要保持观察、保持实时的演进和自我迭代，才有可能赚到下一个比较大的机会。
诺承投资董事总经理曹龙：2019年的市场可谓“山高月小，水落石出”
对中国的机构投资人而言，2019年是较为困难的一年。既要在各种压力下持续开展投资，还要谨慎地去处理各种内外部风险因素。同时市场面传导而来的信号也不甚乐观，收益持续降低，优质资产稀缺，配置压力加大。另一面，虽整体处于下行周期当中，随着系统性风险逐步的释放，投资市场泡沫得到了一定的缓释，部分资产价格下降，安全边界提高，具有价值的管理人和资产也更为明显。
总结来说，2019年的市场总结及策略展望可以概括为：山高月小，水落石出。即，困难大、预期低、泡沫降、价值显。
境内资产的配置方面，投资人今后将面临着市场机会稀少的常态，也即资产荒常态化。一方面，传统投资的投资收益率将逐渐降低，不能满足整体收益要求，对股票和债券等品类的投资能力的要求进一步提高。另一方面，机构投资人势必需要向非流动性的另类资产要收益，即向高风险和长期限要收益。
在整体配置方法上，机构应当更加仔细地去定策略——去噪声——主动选择，目标在于构建面向下一个周期的投资组合。
