2026-02-13 10:56:57
早盘时段遭遇卖压。黄金当天暴跌超过3.50%，算法交易者似乎加剧了贵金属的突然跌幅。截至目前，黄金报价4936.93。
对人工智能（AI）的担忧引发了金融市场的抛售，保证金收购也可能加剧了下跌。“保证金收购也可能加剧了抛售，一些投资者被迫退出包括金属在内的大宗商品头寸以提供流动性，”MKS PAMP SA金属战略主管尼基·希尔斯表示。
此外，美国1月就业数据强于预期，进一步确认了美联储（Fed）近期不会降息的预期。这反过来又降低了持有无收益黄金的吸引力。
根据美国劳工统计局（BLS）周三的数据，非农就业人数（NFP）在一月份增加了13万个岗位，此前十二月的增长幅度被下调了4.8万个。失业率从12月的4.4%降至1月的4.3%。
交易员们期待周五公布的美国消费者物价指数（CPI）通胀数据，以进一步揭示美联储的货币政策走向。总体和核心消费者物价指数预计一月份同比增长2.5%。任何通胀趋软的迹象都可能重新激活一些降息的押注，并在短期内推高贵金属。
机构观点汇总
富兰克林邓普顿资深基金经理：为什么矿业股正成为比实物黄金更暴利的“避险放大器”？
尽管国际现货黄金与白银近期在寻找支撑位的过程中表现反复，但我们认为，贵金属领域，尤其是矿业板块，依然潜藏着巨大的投资价值。地缘政治动荡、全球贸易摩擦以及主要经济体持续高企的政府债务和财政赤字，正不断侵蚀市场对法定货币的信心。即使面临创纪录的阶段性回调，但在供应受限与避销需求增长的交织下，黄金的高位运行拥有坚实的底层支撑。
我们发现，矿业股的表现已显着滞后于实物黄金，形成了一个极具吸引力的“估值断层”。根据其量化模型，过去两年矿业股的估值水平平均落后于黄金现货价格约 20%。央行的大规模购金及实物 ETF 的流入推高了金价，但资金并未同步流入矿业股票。市场仍被过去周期中矿企的“成本失控”和“资本支出无序”所困扰。我们认为，矿业公司早已脱胎换骨，如今拥有更强劲的资产负债表、更严谨的资本纪律以及更高的股东回报率。
在当前的高金价环境下，矿企正展现出极强的经营杠杆。矿企的利润和自由现金流（FCF）增速已明显超越金价涨幅。仅供我们的估算，只有金价跌至3500美元附近，该行业的盈利水平才可能重回到上一轮下行周期的低迷状态。总体来看，只要金价守住3500美元红线，矿业股本质上就是在“印钞”。
大宗商品经纪商Sucden Financial：黄金破位后的下一站，是投机盘离场，还是实物资产的“终极避难”？
国际现货黄金和白银周四分别下破5000美元和80美元整数关口，随着市场下破心理关口进行下一阶段的整固，未来数月需警惕更剧烈的震荡。
尽管波动仍存在投机动能，但地缘政治持续紧张、美国货币政策的深度不确定性，以及对其政治独立性的潜在威胁，已让黄金从传统的“抗通胀工具”演变为“宏观不信任”的货币化表达。逐步的“去美元化”为信心提供了锚点，而资产负债表的扩张与宽松的信贷环境放大了价格波动。现在是信贷，而非现金，在驱动更多的市场行为。
对黄金价格而言，投机盘获利离场可能会继续带来短期下行压力，但强劲的投资需求将使回调显得“短促且浅显”。健康的复苏将是渐进的，价格更有可能重回5000美元附近吸纳筹码。白银方面，由于白银的稳定性远逊色黄金，价格可能在更为宽幅的70-100美元区间波动。在高价抑制生产商套保、放大投资需求的背景下，白银极易出现“暴力拉升”与“断崖式回调”并存的极端行情。
至于什么将点燃贵金属的下一轮暴涨？我认为是美国潜在的经济衰退信号，尽管本周三补发的1月非农数据录得13.0万（远超预期的 6.6 万），但2025年以来的放缓趋势并未逆转。关键点在于萨姆规则（若3个月平均失业率较12个月低点上升0.5%则预示衰退）。目前该指标已升至0.35，距离0.5的阈值仅一步之遥。我认为当前美国的经济压力有所被低估，“微型 AI 泡沫”的破裂以及劳动力市场的真实疲态，可能随时将市场叙事强行扭转至悲观的“衰退交易”，届时避险资金将再次疯狂涌向实物资产。
分析师Valeria Bednarik：国际现货黄金避险属性“宕机”，平庸读数或难救闪崩黄金
在经历了周四上半段的沉闷盘整后，国际现货黄金于美盘时段遭遇突发抛售。受美元需求激增驱动，金价一度急速崩盘至4878.71美元，刷新本周低点。
美元本次强势反弹并非孤立现象，而是由多重利好共振驱动。市场对高估值科技股的担忧重燃，导致美股三大指数全线大幅下挫。意外的是，避险资金并未流向黄金，而是转而涌入美元避风港。此外，马斯克“将房地产送入太空”的争议性言论直接重创相关板块，一份俄罗斯备忘录则暗示俄方可能在能源与矿产领域深化对美合作，甚至提及重返美元结算体系的可能性，进一步强化了美元的避险吸引力。
数据层面，1月强劲非农就业报告持续主导市场情绪。尽管其对美元的初始提振已逐步消退，但该数据已成为支撑美元多头逻辑的核心催化剂。市场目前屏息以待即将公布的1月CPI数据，预期环比通胀将稳定在0.3%，同比或小幅回落。分析普遍认为，这种变动微小且错综复杂的通胀读数，短期内难以实质性撼动美联储的后续决策路径。
令人意外的是，在这场全面风险规避风暴中，国际现货黄金未能有效发挥避险属性。尽管市场动荡，但风险资产高企的波动率未能转化为黄金向上的推力，反而使其在与美元的存量资金争夺中处于劣势。
贝伦贝格银行：1月新增非农人口实则是负增长？数据注水的时代已经结束...
美国国家经济委员会主席哈塞特周一曾表示，若非农就业数据表现疲弱，市场不必恐慌。该表态一度被市场认为是1月非农将表现疲软的信号，但结果证明并不适用。1月美国新增非农就业人数录得13万人，为2024年12月以来的最大增幅，且远高于市场预期中的6.5万人。私人部门就业激增17.2万人，但剔除医疗保健行业后，该增幅骤降至3.5万人。事实上，若非医疗保健就业贡献，1月新增非农人口将会是减少7000人，而非增加13万人。但就业就是就业，医疗保健行业的就业增长多为结构性因素驱动——与收益率曲线短端无关，更多关联于人口老龄化趋势。尽管医疗保健之外的劳动力需求增长依然疲弱，但劳动力供给增长极为乏力，甚至可能为负，这推动失业率从12月的4.4%降至1月的4.3%，重返去年8月水平。
整体而言，这份就业数据表现尚可，特别是失业率自去年11月以来已累计下降25个基点，美联储官员对劳动力市场近期内可能下滑的担忧或将减轻。市场目光现已转向周五的通胀报告，在缺乏持续反通胀进程实质性证据的情况下，美联储很可能维持利率不变直至6月，届时凯文·沃什领导的新班子将接任。预计在今年6月降息25个基点后，鉴于通胀的顽固性及美联储官员逐步上调中性利率预估，预计美联储将暂停进一步降息。
我们还需要解析这份报告中的就业数据修订情况，今日报告包含的修订不止一类，而是三类：涵盖过去五年数据的季节因子调整、针对2024年4月至2025年3月非农就业增幅的基准修订，以及劳工统计局更新用于估算企业开业与关闭净就业贡献的生灭模型后对2025年3月之后数据的修订。基准修订将就业增长下修了86.2万，这并不让人感到意外，毕竟初值就已经录得91.1万人的减少，且历史经验显示，最终实际修订幅度往往小于初步估算。总体而言，修订将2024年最初估计的200万就业增长下调至120万，并将2025年的58.4万增幅下调至18.1万。事实证明，由于特朗普总统不可预测的政策制定所带来的高度不确定性及严厉的移民管制，美国经济在2025年实际上仅月均增加1.5万个工作岗位，而非此前认为的4.8万。
展望未来，非农就业高估就业增长的可能性较过去几年有所降低。可能是就业数据高估因素之一的无证移民已不再构成重大影响，而声名狼藉的生灭模型也已不再异常高地增加就业数字。简而言之，将2025年的修订幅度线性外推至2026年意义不大；对未来非农就业报告进行合理的心理调整，可能应是每月扣减约1万个岗位，而非美联储主席杰罗姆·鲍威尔在去年12月新闻发布会上暗示的6万个。
（亚汇网编辑：林雪）
