2026-03-25 10:27:16
随着交易员权衡中东局势的不确定性，全球市场剧烈震荡，在以媒称美方拟制定为期一个月的停火，金银油尾盘波动加剧（现15条具体停火条件已出）。现货黄金企稳回升，结束日线九连跌，截至目前，黄金报价4590.03。
世界黄金协会：受地缘政治风险推动，更多央行将增持黄金。印度将与阿联酋的黄金进口关税配额授权有效期延长至6月30日。
知情人士：土耳其正考虑动用其价值1350亿美元的黄金储备，以支撑不断走贬的里拉。·美媒：美司法部承认对鲍威尔的调查缺乏证据。
民调：特朗普支持率降至重返白宫以来最低。
消息人士称，特朗普政府预计最快于周三放宽夏季汽油法规，以抑制能源价格。
伊朗局势
①以媒：美国有意停火一个月以与伊朗讨论15点协议。
②美媒：美伊或最快周四开启高级别和谈，但仍在等待德黑兰方面的回应。
③美媒报道称沙特王储敦促特朗普继续对伊战争。特朗普暗示确有此事。
④巴盖尔·佐尔加德尔被任命为伊朗最高国家安全委员会秘书。
⑤特朗普表示，美伊正进行谈判，正与对的人打交道，伊朗想要达成协议并已同意“永不拥有核武”。伊朗送了一份有关油气的大礼。
⑥美国提出的15点的和谈方案包括：拆除现有核能力、承诺不发展核武器、禁止在本土进行铀浓缩、移交约60%高丰度浓缩铀库存、限制弹道导弹项目、停止支持地区盟友武装，作为交换条件，伊朗可能获得全面解除国际制裁。
⑦伊朗再次被曝索要单次200万美元“过路费”，伊朗官方此前否认。
⑧特朗普转发巴基斯坦总理贴文，后者称愿意充当斡旋方。
⑨美国继续推进向中东部署第82空降师部队事宜。
⑩英媒：伊朗偏好万斯主导谈判，指责库什纳与威特科夫“背信弃义”。
机构观点汇总
BMO：贵金属牛市暂歇但逻辑完好，2026白银对黄金折价可能扩大
受美国及以色列与伊朗战争导致的经济状况变化影响，国际现货黄金和国际现货白银可能继续走低，但市场的看涨势头只是暂时停顿，并未逆转。伊朗冲突并未削弱金属和矿业的结构性逻辑，反而增强了这一逻辑，问题仅在于市场何时能确信冲突已达成解决方案，从而重新增加风险敞口。
我们上调了贵金属价格预期。预计第三季度国际现货黄金均价为每盎司4800美元，第四季度为4900美元，全年均价为4846美元。2027年更为看好，金价将稳定在5000美元上方，全年均价达5125美元。我们同样看好国际现货白银，但预计波动性更大。第三季度均价为每盎司70.60美元，第四季度约68.10美元，全年均价为74.50美元。明年均价预计回落至64.20美元。
展望近期走势，国际现货黄金和白银将易受散户投机情绪影响。散户投资者占ETF资金流入的至少60%，其心理变化将在未来数月对金价产生重大影响。历史上，重大冲突爆发初期黄金表现均优于本次，但过去两年大量资金涌入已使金价大幅上涨。我们认为长期看涨逻辑依然完好，资产配置多元化、货币贬值、去美元化将继续支撑国际现货黄金，但需等待冲突解决，卖家才会重新转为买家。
对于国际现货白银，我们持更谨慎立场。中东战争抑制了全球经济活动，削弱了白银的工业需求，预计实物市场将回归供应过剩，缓解近期流动性驱动的上涨压力。尽管2026年硬资产逻辑依然强劲，但次要贵金属并不能很好替代国际现货黄金，我们预计今年白银相对黄金的折价将继续扩大。
道明证券：地缘缓和后市场将重启货币贬值交易，黄金5000美元峰值目标不变
尽管地缘紧张局势通常对国际现货黄金构成支撑，但当前市场的核心驱动因素在于债券收益率上行，以及各大央行将在更长时间内维持限制性货币政策的预期。归根结底，一切仍取决于利率。在地缘政治危机不断加剧的背景下，国际现货黄金未能实现有意义的上涨，凸显出其对实际收益率的敏感度再次变高。
投资者常将国际现货黄金视为通胀对冲工具，但仅凭通胀本身并不足以推高金价，真正起决定作用的是通胀与利率之间的关系，尤其是美国国债等资产的相对价值。
目前影响这一关系的关键变量是原油。受中东冲突升级推动，原油价格大幅上涨，加剧了通胀压力，也使美联储的政策前景更趋复杂。我们估算，原油价格每上涨10%，通胀率约上升0.2个百分点。鉴于油价已上涨约60%，若涨势持续，可能使通胀率增加100个基点。这一动态对国际现货黄金至关重要，因为能源成本驱动的通胀上升并不会自动转化为金价上涨，反而可能迫使央行维持甚至收紧货币政策，从而推高债券收益率并提振美元，这两者通常均对国际现货黄金构成不利影响。在冲突持续、能源价格高企的背景下，美联储将不愿降息，以确保通胀不会变得根深蒂固。
较高的利率会整体收紧金融环境，减少市场流动性，并迫使杠杆投资者在多个市场缩减头寸。不过，我们认为当前的油价冲击将是暂时的。如果地缘政治局势趋于稳定，供应中断得到控制，原油价格可能回落至每桶90至95美元区间，通胀压力随之缓解。在此环境下，央行在转向宽松政策方面将拥有更大灵活性，从而重新激活货币贬值交易，通过降低实际利率与美元走软为国际现货黄金提供支撑。我们维持现有的价格预测，预计2026年国际现货黄金均价约为4831美元，第二季度接近5000美元峰值，随后在年底前逐步回落至4650美元附近。
盛宝银行：金油比深跌与2020形成镜像，宏观冲击过后拐点将如何出现？
为准确理解本月金油比的剧烈下跌，回顾2020年期间该比率飙升至历史高位的场景或有助益。彼时全球遭遇严重需求冲击，能源消费崩塌拖累原油价格大幅走低，而在央行大幅降息与注入流动性的过程中，国际现货黄金迎来上涨，金油比因二者的反向运动而急速走阔。
当前环境几乎是当时的镜像。眼下焦点在于中东局势引发的供应冲击，实物市场尤其是精炼油品供应趋紧，推动原油价格大幅走高。而此前持续创下新高的国际现货黄金开始承压，这并非因其长期驱动因素消失，而是宏观背景发生转变。更高的能源价格推高通胀预期，带动债券收益率上行，市场对降息时点与力度的预期被重新评估。金融条件的收紧短期内降低了国际现货黄金这类无息资产的吸引力。此外，在经历长时间上涨后，国际现货黄金持仓已较为拥挤，跨资产压力时期它常因流动性优势而被率先抛售，以满足保证金要求或再平衡组合，这一动态在近期回调中亦有所体现。
简言之，两个市场对同一宏观冲击的不同传导环节作出了分化反应：原油对眼下的供给约束定价，国际现货黄金则在调整流动性收紧、收益率上行与政策预期转变的影响。当前金油比的走低，与其说是两类资产间的资金轮动，不如视作供应驱动的能源冲击与全球货币条件重新定价相互碰撞的结果。
参照2020年的经验，金油比在极端飙升后的反转同样迅速。若当前供应冲击进入后半程，该比值的回升需满足两个相对明确的条件：一是原油价格趋稳或回落——可能源于中东局势降温、关键出口路线部分恢复，或高油价对消费与增长形成反噬；二是国际现货黄金重新获得宏观支撑——市场预期转向增长放缓或金融压力，带动债券收益率下行并重燃降息预期，届时实际收益率走低将强化其作为经济与金融不确定性对冲工具的功能。
瑞银：黄金正在发挥对冲作用，传统支撑因素会在...之后回归
从黄金的反应函数来看，当前市场正迅速预期央行将优先控制通胀，而非支持经济增长，这使其运行轨迹介于20世纪70年代石油危机与沃尔克时代之间。能源价格上涨不仅引发通胀担忧，更催生了滞胀风险。利率定价从2月份预期两次半降息，迅速转变为当前对年底前加息的概率定价。名义债券收益率上升，美元走强，这一组合对黄金构成了典型的短期不利环境。与此同时，投资者持仓的减少加剧了价格下跌，3月份通过交易所交易基金减持的约62吨黄金，几乎抹平了年初至今的涨幅。此外，以中东地区为代表的实物需求渠道也因地区冲突而受到冲击，进一步施加了下行压力。
然而，投资者需要区分短期阻力与长期逻辑。黄金表现最佳的阶段，通常是增长预期下降且央行转向降息之时，这会导致实际收益率走低——这一场景往往出现在危机的第二阶段。当前能源冲击带来的挑战在于，增长放缓与持续通胀并存，限制了即时的政策宽松空间。随着市场适应更高利率与强势美元的预期，黄金典型的早期周期对冲角色正面临压力，但这并非其避险功能的失效，而是一种延迟。当增长进一步减弱、政策限制性被迫降低时，黄金的传统支撑因素——实际收益率下降、流动性增加以及不确定性上升——将会重新回归。
因此，不应将当前的下跌简单解读为价值损失，而应将其视为黄金长期上行轨迹中的一个调整期。短期阻力虽在，但其本质是暂时的。随着全球经济增长可能因当前压力而放缓，部分拖累黄金的因素将随之逆转。从这个角度看，黄金作为对冲工具和投资组合多元化重要工具的持久作用并未改变，而当前的价格水平对于具备长期视野的投资者而言，反而可能构成了具有吸引力的布局机会。我们预测2027年初金价目标为每盎司5900美元。
（亚汇网编辑：林雪）
