2026-05-28 10:44:23
周三，市场预期货币政策将收紧以遏制不断上升的通胀，同时伊朗战争尚无明确的结束迹象，现货黄金跌至两个月低点，截至目前，黄金报价4403.79。
新西兰联储连续第三次维持利率不变，预示或需更早更大幅度加息。
以色列军方在声明中确认击毙哈马斯新任武装指挥官穆罕默德·奥德。
欧盟消息人士：欧盟各成员国政府已批准实施针对美国商品进口关税下调的相关立法。
美联储——①卡什卡利：目前预测美联储下次行动的时间还为时过早。②库克：如果预期的通胀回落未能及时出现，准备加息。如果劳动力市场恶化，将准备降息。目前正确的行动是保持利率稳定。
伊朗战争
伊朗——①伊朗官员：根据美伊初步协议草案，美将在所有战线停火60天。②伊朗革命卫队官员：伊美战争重启可能性“低”。③伊朗革命领袖顾问：伊朗将不再依赖签字和书面承诺。
美国——①特朗普：对美伊协议仍不满意，不松制裁并拒绝海峡控制权；我不在乎中期选举；阿曼不守规矩会被炸飞；没有任何国家能够控制霍尔木兹海峡，美国将进行监管；美国将继续控制伊朗的资产。②白宫官方账号“快速反应47”：伊朗媒体发布的谅解备忘录内容完全是捏造的。③鲁比奥：美国总统特朗普更倾向于与伊朗进行谈判。④美国官员：国防部已拟定一份伊朗境内打击目标清单，以备特朗普可能恢复对伊军事行动。
其他——①韩国就船只遭袭召见伊朗大使。②以色列国防军：多架爆炸性无人机袭击以色列北部。③报道：“星链”被指服务于美国针对伊朗的军事行动。
机构观点汇总
瑞银：机会成本压制黄金短期走势，年内预期下调至5500美元/盎司
市场正在重新认识机会成本这一概念。由于实际利率仍处于高位，黄金无收益资产的特征再次成为更重要的考量因素。我们将2026年底黄金价格预期从每盎司5900美元下调至5500美元。黄金更像是对冲冲突更广泛影响的工具，而不是直接对冲战时威胁的工具。黄金主要用于抵御货币风险，例如货币贬值、赤字上升和经济放缓，而这些风险可能由地缘政治冲突引发。
短期内，能源价格上涨和通胀担忧推高了美元，并引发市场对潜在加息的担忧。这两者都对金价不利。但我们预计，各国央行会警惕通胀风险，而不会仓促加息。
更长期来看，黄金是突出的通胀对冲工具。根据《全球投资回报年鉴》，自1900年以来，黄金和大宗商品的实际回报与通胀呈正相关。
尽管ETF投资者在本月早些时候小幅削减黄金持仓，但近期仓位已显示出更强稳定性，对冲基金也小幅提高了黄金净头寸。我们认为，黄金总需求可能保持强劲，支撑因素包括央行持续购金、投资活动上升，以及亚洲收入提高带来的黄金珠宝需求结构性增长。
我们预计，政府债务高企，以及央行和全球投资者推动资产配置远离美元的努力，将支撑黄金长期前景。因此，鉴于除美伊冲突风险之外仍存在宏观经济和政治不确定性，我们继续看好黄金，并认为黄金仍是有效的投资组合分散工具。偏好黄金的投资者可考虑在多元化投资组合中配置最高中等个位数比例的黄金。
美国银行：高银价抑制工业需求，重回三位数仍有可能，但料难持续
白银市场持续承压，价格徘徊在每盎司75美元以下。尽管年底前价格可能上涨，但白银面临工业需求变化带来的阻力。虽然黄金的涨势可能在未来几个月再次推动白银突破每盎司100美元，但我们认为，由于基本面需求放缓，白银难以持续跑赢。展望明年，到2027年第二季度，白银价格可能再次回落至每盎司75美元左右。
受多重因素影响，该领域需求在去年达到峰值，包括制造商节约白银的激励。这些阻力因中国光伏产量趋于平稳以及今年光伏装机可能下降而加剧。尽管我们看到其他行业对白银需求增加，但增量太小，无法显着推动工业需求。
随着白银价格几乎呈指数上升，市场参与者如光伏制造商面临巨大利润压力，从而激励他们在工业产品中减少白银用量。用量减少意味着今年白银供需缺口可能下降约90%。事实上，预计2026年供需缺口将如此之小，以至于即使投资者进行适度抛售，也可能令市场转为供过于求。投资者需求可能成为未来价格走势的关键。
白银表现已优于黄金，稳健的工业需求是其连续第六年供应短缺的核心因素。相比之下，黄金作为昂贵的货币资产，走势承压。利率上升及市场普遍预期美联储年底前可能再次加息，增加了持有无收益黄金的机会成本。
最大的风险在于，随着美加墨重新谈判北美自由贸易协定，白银可能卷入潜在贸易谈判。这对白银市场影响巨大，因为加拿大和墨西哥是美国最大的白银供应国。因此，谈判不确定性是白银价格回升至每盎司80美元以上的原因之一。同时，需要注意的是，实物支持的ETF管理资产持续下降，而最新CFTC报告显示期货市场净多头意愿极为有限。
策略师Doug Moglia：黄金ETF总持仓激增近20%，买盘接力棒交接给散户投资者，2027年将涨至...
2022年至2024年，全球央行连续3年每年购买超过1000吨黄金，约占全球年度矿产金产量的20%至25%。此外，黄金价格对传统周期性驱动因素的敏感度明显下降，包括全球增长预期、实际利率变化和美元走势。
虽然2022年带来了新的结构性需求来源，但我们进入2025年时的观点是，黄金需求将向西方金融资金交接，主要通过散户投资者参与，例如ETF。这个趋势已经兑现。2025年全年，央行购金降至863公吨，低于此前连续3年超过1000吨的水平；与此同时，全球ETF总持仓激增近20%，合计超过3000公吨。
我们预计央行买盘将持续。黄金储备目前约占总储备的31%，随着时间推移，可能逐步接近全球美元储备56%的水平。持续需求应有助于为金价建立更高的底部和更高的顶部，因为央行需求在很大程度上对价格不敏感。不过，价格走势的边际驱动因素似乎正在转向金融投资者。
当需求向更快速、由动量驱动的参与者扩散时，短期波动可能加剧。我们在2026年初已经亲眼看到了这一动态：投机性杠杆的积累，是1月底贵金属价格大幅反转的先决因素之一。
市场对美联储独立性的担忧上升，支撑了黄金等货币金属。因为一旦央行被政治化，将削弱市场对美国金融体系以及美元的信心。财政风险上升，以及这些风险在改善前可能进一步恶化，也支持提高黄金敞口。最后，包括近期与伊朗爆发战争在内的地缘政治冲击，正在提升投资者兴趣。
当前牛市周期进入第4年，累计涨幅约200%。要让价格见顶，市场必须改变将黄金视为受追捧储备资产的制度性转向，而这种转向是以美国国债为代价的。目前没有迹象显示这一趋势正在逆转。我们认为，黄金将在2027年前升至每盎司5500美元上方，并在2030年前达到每盎司8000美元，且存在冲高至每盎司10000美元的可能。
摩根大通：投资者对黄金和白银的关注度和活动显着降温，资金流低迷
投资者对黄金和白银的关注度和活动显着降温，资金流低迷。未来几周仍面临风险波动，但霍尔木兹海峡重新开放（基线假设在6月）可能开始扭转近期美元和实际利率的强势，重新点燃投资者需求，推动黄金向4900–5100美元/盎司的心理价位。而推动白银表现超额的异常紧张局面已基本消退；太阳能/光伏动态以及替代带来中期相对于黄金的相对估值风险。
然而，追踪大宗商品市场的未平仓合约估计价值上涨3%。截至5月15日，周环比增长580亿美元至1.9万亿美元。增长几乎完全由能源市场OI周环比增加520亿美元驱动，主要源于当周能源价格上涨——油价上涨8-10%，国际天然气价格上涨12-13%。宏观方面，能源价格飙升正在推高通胀并严重挤压家庭购买力，若中东冲突导致霍尔木兹海峡持续关闭，这一情况可能加剧。
瑞银：黄金面临多重逆风，宏观重定价取代地缘焦虑
我们将将黄金目标价下调200-400美元/盎司，2026年底及2027年上半年目标价调整为5500美元/盎司。金价近期难以重获动能，主要受美国国债收益率上升、央行政策预期转变以及美元再度走强的影响，市场重新聚焦黄金的机会成本。ETF资金流入和投资者持仓有所减弱，但央行购金等结构性需求仍相对具有韧性。
尽管中东冲突持续，金价的反应更多体现宏观层面的重定价，而非纯粹的地缘政治担忧。油价高企推升通胀预期，促使欧洲央行等维持鹰派立场。即便美联储面临双重使命，能源驱动的生产者价格压力也令降息路径复杂化，尤其是在经济和劳动力市场仍具韧性的背景下。
2年期美债收益率与黄金的相关系数目前已接近-0.6，较2026年初的略微正相关出现显着逆转。市场重新关注机会成本，在实际利率高企的环境下，黄金的无收益属性再度成为核心考量。年初黄金曾作为流动性和财政对冲工具被交易，但投资者当前正转向货币市场工具。收益率上行叠加美元走强，金融条件进一步收紧，对金价构成压力。
ETF和期货需求减弱，资金流入虽已企稳，但未能重现年初的强劲势头。不过，第一季度投资需求仍达到536吨，央行购金意外录得244吨的正向数据，表明潜在需求并未消失。进入第二季度，背景明显更具挑战性：中东冲突持续、全球收益率走高、金融条件收紧，均对仓位形成压制。此外，印度将黄金进口关税从6%上调至15%，也可能对短期实物需求构成逆风。
期权市场和仓位指标显示短期交易环境较为艰难，但我们不认为结构性牛市已经结束，市场需要更多耐心。中长期看，全球高债务负担、美国持续财政赤字以及储备多元化的趋势，应会再次提升黄金作为硬资产的战略价值。油价可能在年底回落，美国GDP增速放缓最终或使美联储在12月实施“增长保险”式降息。进入2027年，更为中性的货币政策背景可能削弱对美元的支撑，从而重新提振投资者对黄金的兴趣。
（亚汇网编辑：林雪）
