2022-12-29 10:08:02
中粮期货研究中心
今年淀粉主力换月非常晚，12月27号才换月至03合约。近半个月内，盘面跌水、企业库存偏低、加工利润亏损等基本面指标变化并不大，行情博弈更多受到疫情政策变化带来的预期转向。随着大城市人员流动增加后，本周市场开始交易消费大复苏预期。而CS01合约的仓单+企业库存＜持仓量，主力减仓行情也对应着盘面反弹、收基差。前期受疫情影响淀粉消费压缩较大，弹簧压力压到很低的位置，市场情绪也很悲观。但凡悲观的因素变得没那么悲观的时候，价格反弹将会非常快，报复性消费不一定来临，但修复性消费可能会引发后期的淡季不淡行情，这个预期差行情值得关注。消费复苏仍将是春节前后的主流预期，期货走势先行于现货，投资者仍可关注加工利润回归的机会。
今年淀粉主力换月非常晚，12月27号才换月至03合约。近半个月内，盘面跌水、现货库存偏低、加工利润亏损等基本面指标变化并不大，行情博弈更多受到疫情政策变化带来的预期转向。前期疫情放开后需求预期骤降，而随着大城市人员流动增加后，本周市场开始交易消费大复苏预期，其中的油脂、淀粉、棉花等表现相对亮眼。
正如近两周周报中提出，12月16号CS01持仓14.8万手、12月23号CS01持仓7.8万手，而淀粉仓单3140手，而淀粉企业库存在73.7-76.1万吨，仓单+企业库存＜持仓量，如前期报告中提示，主力减仓行情也将是基差收敛回归的行情，盘面相对现货低估，预计后期01将会在2950-3000进入交割月。
消费复苏仍将是春节前后的主流预期，期货走势先行与现货。前期受疫情影响淀粉消费压缩较大，弹簧压力压到很低的位置，市场情绪也很悲观。但凡悲观的因素变得没那么悲观的时候，价格反弹会非常快，报复性消费不一定来临，但修复性消费可能会引发后期的淡季不淡，这个预期差行情值得关注。考虑到淀粉副产品走跌，在原料玉米和产品淀粉库存过低的背景下，不建议继续过度看空深加工成品的价格。投资者仍可关注03、05月的CS-C做扩加工利润。
图1淀粉01基差
图3淀粉仓单
数据来源：WIND、钢联、中粮期货研究院整理
