原油市场周评：停火与战火交替 WTI原油上演过山车行情

  本周国际原油市场经历剧烈震荡，地缘政治消息的快速切换主导了油价的过山车行情。WTI原油期货主力合约全周累计下跌约12%，创下自2025年6月以来的最大单周跌幅。

  具体来看，周一（4月6日）和周二（4月7日），受霍尔木兹海峡运输中断及中东局势持续恶化的支撑，WTI原油价格维持高位运行，两日分别收涨0.78%和0.48%，周初开盘价约112.96美元/桶，盘中一度触及117.63美元/桶的周内高点。截至3月底，全球石油供应中断规模已达750万桶/日，预计4月峰值将达910万桶/日，这一紧张格局在周初持续为油价提供支撑。

  周三（4月8日）成为本周转折点。在美国总统特朗普设定的最后期限前不到一个半小时，美国和伊朗经巴基斯坦斡旋达成两周临时停火协议，伊朗同意在停火期间重新开放霍尔木兹海峡。供应中断担忧骤然缓解，WTI原油期货单日暴跌16.41%至94.41美元/桶，创下2020年4月新冠疫情初期以来的最大单日跌幅；布伦特原油同步重挫约13%至94.75美元/桶。

  然而，地缘政治的脆弱性在停火生效第一天即暴露无遗。周三以色列对黎巴嫩真主党发动了本轮冲突以来最大规模空袭，造成至少254人死亡、1165人受伤。伊朗方面谴责美国违反停火协议，宣布再次关闭霍尔木兹海峡，并威胁退出谈判。受此影响，周四（4月9日）WTI油价反弹3.66%，收于97.87美元/桶，盘中一度冲高至102.70美元。

  周五（4月10日），随着特朗普要求以色列减少对黎巴嫩的打击以确保美伊谈判顺利进行，以及以色列宣布将与黎巴嫩于下周启动直接谈判，市场乐观情绪再度升温。WTI原油呈现冲高回落格局，自日内高位102.7美元回吐涨幅，最终失守100美元关口至98.0美元附近整理，收盘报96.57美元/桶，单日下跌1.33%。

  截至周五收盘，WTI原油主力合约报96.57美元/桶，较上周五收盘价大幅下挫，全周波动区间介于91.05至117.63美元之间，振幅超过26美元。

  影响油价的因素

  （一）地缘政治风险溢价快速释放后又重新积累

  本周油价剧烈波动的核心驱动力是中东地缘政治形势的戏剧性反转。

  首先是美伊达成临时停火带来的风险溢价快速出清。4月7日晚，美国与伊朗经巴基斯坦斡旋宣布停火两周，并同意于4月11日在伊斯兰堡举行首轮和平谈判。伊朗方面承诺在停火期间重新开放霍尔木兹海峡，一度有油轮获准通行。这一消息从根本上削弱了市场对石油供应中断的恐慌，市场分析人士指出，此次油价下跌本质上是市场对风险溢价的快速回吐，而非实体能源供应的真正恢复。睿咨得能源地缘政治分析高级副总裁豪尔赫·莱昂指出，当前油价每桶95美元仍属高位，市场并未定价冲突能在短期内得到解决。

  然而，停火协议自生效之初便面临严峻考验。以色列对黎巴嫩的大规模空袭直接导致霍尔木兹海峡再度关闭，伊朗国会议长加利巴夫痛斥美国违反停火协议，称伊朗提出的“十要点”方案中有三项关键条款遭美国违反。荷兰国际集团（ING）认为，以色列对黎巴嫩的军事行动使美伊停火协议的基础受到质疑，未来油价走势将取决于谈判能否达成持久协议以及海峡航运水平能否恢复正常，预计市场在谈判期间仍会出现持续波动。

  （二）供需基本面：库存高企与供应中断并存

  本周公布的EIA库存数据显示，截至4月3日当周，美国商业原油库存增加308.1万桶至4.647亿桶，远超市场预期的增加70.1万桶，创下近三年新高。库欣交割点库存小幅增加2.4万桶。这一累库趋势对油价构成下行压力，部分抵消了地缘风险溢价。

  但从供应端看，中东产油国实际产量损失仍在持续。霍尔木兹海峡运输中断已导致沙特、伊拉克、阿联酋等区域产油国大幅减产。EIA数据显示，Brent-WTI价差在3月平均扩大至11美元/桶，为五年最高。此外，沙特一条通往红海的关键输油管道近日遭袭，导致每日输送量减少70万桶，进一步加剧了全球石油供应紧张。能源基础设施的修复和生产恢复需要数周甚至数月时间，即使海峡重新开放，供应链的完全恢复也远非一日之功。

  成品油端，汽油库存减少158.9万桶，馏分油库存大幅下降314.4万桶，降幅均超预期，表明下游需求仍有一定韧性。

  （三）宏观经济与需求前景

  宏观经济层面，市场对滞胀风险的担忧正在升温。美国2月核心PCE同比上涨3%，显着高于美联储2%的目标水平。有分析指出，尽管能源危机推动通胀进一步远离美联储目标，但一旦中东航运量实质性恢复、油价回落，滞胀风险有望大幅降温。据路透社/益普索3月下旬民调显示，特朗普支持率下滑至36%，重返白宫以来最低点，中期选举压力或促使美国在谈判中寻求突破。

  行情走势展望

  展望后市，国际原油市场的走向将在很大程度上取决于伊斯兰堡谈判的实质性进展以及中东局势的演变。

  从地缘政治层面看，美伊谈判前景仍面临巨大不确定性。一方面，美伊双方对停火范围的定义存在显着分歧，伊朗坚持黎巴嫩停火是谈判的前提条件，而美方则明确表示停火协议不涵盖黎巴嫩。伊朗方面已表示，在黎巴嫩实现停火之前，伊方代表团不会参加与美国的和谈。另一方面，以色列宣布将于下周与黎巴嫩启动直接谈判，为局势缓和提供了新的可能性窗口。伊斯兰堡首轮会谈将于4月11日举行，谈判结果将是短期内油价走向的关键风向标。

  从供应端来看，霍尔木兹海峡的通行状况是油价的核心变量。据塔斯社援引伊朗消息人士称，在当前停火状态下，伊朗每天允许不超过15艘船通过霍尔木兹海峡，航运量仅部分恢复。即使海峡全面开放，前期封锁造成的供应链积压、基础设施损坏以及船东的谨慎心态，都意味着运输能力的完全恢复需要时间。多家欧洲金融机构认为，能源基础设施的修复和生产恢复需要数周甚至数月时间，油价短期内不太可能回落到冲突前水平。英国凯投国际宏观经济咨询公司预计，在停火持续有效的情况下，布伦特原油第二季度均价约为每桶95美元，至第四季度回落至每桶80美元左右；法国兴业银行分析师迈克尔·黑格则预计，若停火成功，到年底油价下限为每桶85美元。

  从技术面看，WTI原油在周初大幅下挫后围绕95—100美元区间震荡整理，短期走势仍受消息面主导。整体来看，有分析将WTI原油当前走势视为围绕85—115美元区间的整理格局，预计高位整理格局有望延续至6月，但短期内油价下行风险加剧，不排除后续进一步下行考验85美元附近支撑的可能。

  综合而言，短期油价将围绕伊斯兰堡谈判进展、霍尔木兹海峡通航状况以及以色列-黎巴嫩战线走向而持续波动。若谈判取得实质性突破，油价有望进一步向85—90美元区间回归；若谈判破裂或地区冲突再度升级，地缘风险溢价将迅速回升，油价可能重返100美元上方。中期来看，全球石油供应中断的修复速度和全球经济需求前景将是决定油价中枢的关键变量。

  （亚汇网编辑：林雪）